广告和云加速增长，持续探索AI应用

谷歌2024Q1收入利润超预期，加大资本开支投入。Alphabet2024Q1营收805亿美元，yoy+15%，超市场预期。分业务看，谷歌服务、谷歌云、OtherBets分别为704、96、5亿美元，yoy+14%/28%/72%。 净利润为237亿美元 ，yoy+57%，超市场预期。 2024Q1公司资本支出为120亿美元，公司预计全年几个季度资本支出将保持在类似水平或更高，即预计全年至少480亿美元投入，yoy+49%。 谷歌广告：加速恢复。2024Q1谷歌广告收入617亿美元，yoy+13%。其中，谷歌搜索及其他收入462亿美元、yoy+14%，YouTube广告收入为81亿美元、yoy+21%，谷歌Network收入为74亿美元，yoy-1%。 谷歌云：加速增长，盈利改善。2024Q1谷歌云收入95.7亿美元，同比增长28%，增速环比提速，我们预计主要受谷歌云AI贡献增加及Workspace强劲增长带动。分部经营利润9亿美元、yoy+371%，分部经营利润率9.40%、yoy+6.8pct。 AI大时代下，软硬件全面探索。1）对话领域，Gemini全面提升、且与谷歌生态其他应用展现出极强的协作性。GoogleOne的付费订阅用户已突破1亿大关，Q1还推出包含GeminiAdvanced的的新AIPremium计划。2）在搜索领域，谷歌算法卓越、市占率位列第一，集成了AI功能的生成式搜索（SGE）可以实现连续多轮对话、实时搜索。谷歌已将生成式AI功能应用于数十亿次查询中。3）广告领域，谷歌将Gemini融入PerformanceMax，广告主发布优秀广告可能性达63%，优秀广告转化率提升6%，同成本下广告转换平均增加5%。4）云计算领域，谷歌持续推进大模型迭代，发布Gemini 1.5 Pro、Gemma开源模型及Imagine视觉模型等。我们预计有望推动谷歌云业务的增长，包括IaaS业务（AI算力）、MaaS业务（大模型API调用、二次开发等）、SaaS办公套件等的增长 。5） 在办公领域 ， 谷歌将大模型能力Gemini for Workspace整合进Workspace办公套件。6）硬件方面，谷歌定制TPU芯片已迭代第五代、为下一代人工智能项目提供支持。谷歌在手机、平板等消费电子领域引入AI功能，如将GeminiNano集成到其最新的Pixel手机中。 首次分红派息，加强股东回报。分红方面，本次财报谷歌宣布将向股东派发每股0.20美元的现金股息，此为谷歌首次分红。此外，回购方面，谷歌将追加回购700亿美元的A类和C类股票。 投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3448/3800/4193亿美元，同比增长12%/10%/10%；2024-2026年净利润分别为934/1059/1164亿美元，同比增长27%/13%/10%。我们认为公司合理市值为2.33万亿美元（188美元/股），对应25x2024年P/E，维持“增持”评级。 风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。 财务指标 图表1：核心盈利预测:年度 图表2：核心盈利预测:季度