二十届三中全会《决定》全文学习体会：三中全会的学习关注点

宏观研究|宏观跟踪报告 2024年07月24日 三中全会的学习关注点 ——二十届三中全会《决定》全文学习体会 宏观研 究 宏观跟踪报 告 证券研究报 告 投资要点： Wind via 事件：2024年7月15-18日，二十届三中全会在北京召开，21日公布《决定》内容，共15个部分60条300多条重要改革举措。 lgm@ruc.edu.cn 进一步深化全面改革，科技和安全重点突出。对比二十届和十八届三中全会的《内容》，二十届三中全会是十八届三中全会改革的进一步深化。明确到2029年完成《决 定》提出的改革任务，锚定到2035年要实现的改革目标。科技、创新、安全相关内容提及频次明显提高。 Wind lgm@ruc.edu.cn via 高质量发展为首要任务，因地制宜发展新质生产力。海外不确定性增加，经济对出口的依赖将逐步减轻，对于内需和科技突破的依赖将边际增强。未来将持续推动发展新质生产力，对于战略产业的发展，将根据不同地区的经济、资源禀赋、产业集群等特征来布局，因地制宜的发展新质生产力，有助于提升全要素生产率，并降低前期成本。 Wind via 推动基建设施现代化建设，产业链供应链注重安全和自主可控，发展数字经济共同推动高质量发展。基建依然为经济增长的重要分项，对于基建建设将从制度机制的优化完善出发，推动传统基建的数字化改造，推动交运、水利工程等体系的改革和政策优化。产业链方面高度关注安全，我国为上游原材料进口大国，随着海外政策不确定性的增加，上游矿产资源的安全和保障重要性提升。重点产业链也布局了科技产业的完整。扶持方面，推进教育科技人才体制机制一体改革，扩展多元化投融资渠道。 lgm@ruc.edu.cn 增加地方自主财力，协调、均衡地方和中央的财政关系。土地出让金收入持续下滑，《决定》提及拓宽地方政府税收渠道，缓解地方财政运营压力，并保障中长期财政可持 续性。方向上包括：消费税征收环节后移，城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税等。地方化债的背景下，加快地方融资平台改革转型。适当加强中央事权，未来通过中央转移支付支持地方发展为长期趋势。对于地方政府约束激励机制将逐步完善。 货币政策调控框架逐步完善，金融延续强监管趋势。央行将加强对利率曲线的管理。对于重点领域、薄弱环节的结构性金融工具投放将加强。政策关注促进资本市场健康稳定发展，有助于提高资本市场效率、增强投资者信心。首次提出制定金融法，未来金融强监管的趋势将延续，与 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 深化全面改革，保持发展步伐CPI延续低位，需求有待修复转型与增长的“新均衡” Wind lgm@ruc.edu.cn via 证券研究报告|宏观报告 “新国九条”方向保持一致。 构建全国统一大市场，推动改善内需体系。全国统一大市场的构建，有助于改善要素流通不畅、提高资源配置效率，形成市场主导的有效投资内生增长机制。并推动完善流通机制，降低全社会物流成本。 Wind via 推进新型城镇化，保障和改善民生。未来将推进城乡要素双向流动，缩小城乡差距，土地要素流动将与新型城镇化相结合。民生方面，完善公共服务、社会保障体系，完善就业优先政策，建设养老改革、生育友好型社会。 lgm@ruc.edu.cn 扩大国际合作并提升开放能力，“一带一路”高质量发展仍是重要战略方向。随着海外政策的不确定性增加，我国 坚持推动扩大制度开放的方向。未来将有序扩大我国商品市场、服务市场、资本市场、劳务市场等对外开放等，优化区域开放布局。 Wind lgm@ruc.edu.cn via 风险因素：海外政策变动超预期，我国政策力度不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共7页 lgm@ruc.edu.cn via Wind lgm@ruc.edu.cn via 正文目录 事件4 1进一步深化全面改革，科技和安全重点突出4 2推动经济高质量发展4 3深化财税、金融体制改革5 4构建全国统一大市场，推动改善内需体系6 5推动城乡融合发展，保障和改善民生6 6推动高水平对外开放6 Wind via 7风险因素6 lgm@ruc.edu.cn 图表1：二十届三中全会《决定》中科技创新、安全提及频率明显提升（次）4 Wind 图表2：高质量发展几大重点方向5 事件 2024年7月15-18日，二十届三中全会在北京召开，18日通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》），7月19日央行、金监局、证监会等召开会议学习三中全会精神，21日公布《决定》内容，共15个部分60条300多条重要改革举措。 1进一步深化全面改革，科技和安全重点突出 Wind lgm@ruc.edu.cn via 二十届三中全会是十八届三中全会改革的进一步深化。十八届三中全会公布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，总目标是“全面深化改革”，二十届三中全会的总目标是“进一步全面深化改革”，明确到2029年完成《决定》提出的改革任务，锚定到2035年要实现的改革目标。制度建设方面，由“坚持和完善基本经济制 度”变动为“构建高水平社会主义市场经济体制”，并提出“健全推动经济高质量发展体制机制”。 Wind lgm@ruc.edu.cn via 科技、安全相关内容提及频次明显提高。从重点词汇频次上来看，二十届三中全会《决定》稿中，科技、技术、创新等词频明显提高，提及安全的次数也明显增长，涉及国家安全层面内容更加细化。经济提及次数有所回落，经济发展转向推动经济高质量发展。 图表1：二十届三中全会《决定》中科技创新、安全提及频率明显提升（次） Wind lgm@ruc.edu.cn via 资料来源：新华社、中国政府网，万联证券研究所 2推动经济高质量发展 高质量发展为首要任务，因地制宜发展新质生未产来力将。完善高质量发展激励约束 机制，塑造发展新动能。海外不确定性增加，经济对于出口的依赖将逐步减轻，对于内需和科技突破的依赖将边际增强。未来将持续推动发展新质生产力，建立未来产业 投入增长机制，来提升全要素生产力。对于战略产业的发展，将根据不同地区的经济、资源禀赋、产业集群等特征来布局，因地制宜的发展新质生产力，有助于提升全要素生产率，并降低前期成本。 推动基建设施现代化建设。基建依然为经济增长的重要分项，对于基建建设将从制度机制的优化完善出发，一是推动传统基建的数字化改造，二是推动交运体系的改革和政策优化，三是健全重大水利工程的管理机制，四是提高航运保险的承保服务能力等。 产业链供应链注重安全和自主可控。政策关注产业链和国家储备体系的完善，本次 Wind via 《决定》提及了“完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系”，我国为上游原材料进口大国，随着海外政策不确定性的增加，上游矿产资源的安全和保障重要性提升。重点产业链方面包括了集成电路、工业母机、仪器仪表、工业软件等。 lgm@ruc.edu.cn 推动实体经济和数字经济深度融合，推进新型工业化。通过推动制造业的高端化、智能化、绿色化发展，加快产业模式变革，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。发展工业互联网，打造具有国际竞争力的数字产业集群。数据治理方面同样高度关注 安全和监管，提出建立高效便利安全的数据跨境流动机制。图表2：高质量发展几大重点方向 现代化基础设施 数字经济 新质生产力产业链供 因地制宜发展的体制机制；产业转型升级：数智、绿色；技术创新、突破； 劳动要素优化组合和更新跃升；发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能； 战略产业：新一代信息技术、人 工智能、航空航天、新能源、新 材料、高端装备、生物医子科技等。 实体和数字经济深度融合； 制造业：高端化、智能化、绿色 化； 发展工业互联网，数字产业集群； 发展产业互联网平台； 开展"人工智能+"行 传统基础设施数字化改造； 多元化投融资渠道； Wind via 交运：综合交体 lgm@ruc.edu.cn 资料来源：新华社，万联证券研究所 Wind 推进教育科技人才体制机制一体改革，多元化投融资渠道，支持创新和高质量发展。在支持创新和发展方面，提及“实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略”。在资金支持方面，鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能，以及多元化投融资渠道。 lgm@ruc.edu.cn via 3深化财税、金融体制改革 增加地方自主财力，拓宽地方政府税收渠道，缓解地方财政运营压力，并保障中长期财政可持续性。《决定》提出“优化共享税分享比例”、“完善财政转移支付体系，清理规范专项转移支付，增加一般性转移支付，提升市县财力同事权相匹配程度”。对于地方财政强调了地方自主财力，土地出让金收入持续下滑，可以通过适当扩大地方税收管理权限来增加地方政府收入。具体方向上包括：1）推进消费税征收环节后移并稳步下划地方；2）研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率；3）适当下沉部分非税收入管理权限。未来地方政府直接财政收入有望缓步增长。 协调、均衡地方和中央的财政关系，中央增加事权。《决定》提及“合理扩大地方政府专项债券支持范围”，地方化债的背景下，加快地方融资平台改革转型。适当加强 中央事权，未来通过中央转移支付支持地方发展为长期趋势。对于地方政府约束激励机制将逐步完善，地区性违规补贴行为将逐步被禁止。 货币政策调控框架逐步完善。《决定》提及“加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制”，央行将加强对利率曲线的管理。对于重点领域、薄弱环节的结构性金融工具投放将加强。 Wind 促进资本市场健康稳定发展，金融延续强监管趋势。推动提升股权、债券等直接融资比重，投资和融资项协调，提高上市公司质量等，有助于提高资本市场效率、增强投资者信心。首次提出制定金融法，未来金融强监管的趋势将延续，与“新国九条”方向保持一致。 via 4构建全国统一大市场，推动改善内需体系 lgm@ruc.edu.cn 构建全国统一大市场，推动改善内需体系。政策提及持续完善要素市场的制度和规则，改善要素流通不畅、提高资源配置效率。对于全国统一大市场的构建，有助于培育并改善内需体系，从不足处着手，形成市场主导的有效投资内生增长机制。并推动完善流通机制，降低全社会物流成本。健全政府投资有效带动社会投资机制体制，激发社会资本投资活力。 5推动城乡融合发展，保障和改善民生 Wind lgm@ruc.edu.cn via 推进新型城镇化，土地制度改革持续推进。《决定》提出“建立新增城镇建设用地指标配置同常住人口增加协调机制”、“统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴”，土地要素流动将与新型城镇化相结合，宅基地交易退出的约束可能逐步放开。未来将推进城乡要素双向流动，缩小城乡差距。随着房地产新发展模式的构建，加大保障性 住房的建设和供给，有望缓步推荐城镇化率，并形成新的体制机制。 完善公共服务、社会保障体系，民生强调普惠性、基础性、兜底性。《决定》提及完善收入分配制度、完善就业优先政策，建设养老改革、生育友好型社会。未来财政投向上仍将关注保障和改善民生。 6推动高水平对外开放 Wind lgm@ruc.edu.cn via 海外市场规模优势仍存，扩大国际合作并提升开放能力。《决定》提及“稳步扩大制度型开放，深化外贸体制改革”。随着海外政策不确定性增加，我国坚持推动扩大制度开放的方向。未来将有序扩大我国商品市场、服务市场、资本市场、劳务市场等对 外开放。 “一带一路”高质量发展仍是重要战略方向，优化区域开放布局。巩固东部沿海地区开放先导地位，提高中西部和东北地区开放水平，深化粤港澳大湾区合作。构建“一带一路”立体互联互通网络。 7风险因素 海外政策变动超预期，我国政策