三中全会《决定》学习：以改革为纲，谱写中国式现代化新篇章

策略点评20240722 证券研究报告·策略报告·策略点评 以改革为纲，谱写中国式现代化新篇章——三中全会《决定》学习 事件 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至 18日在北京举行。全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（后简称“决定”）。7月21日，《决定》全文，及总书记关于《决定》的说明发布。 观点 党的二十届三中全会是在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期召开的十分重要的会议，全会审议通过的《决定》深入分析了推进中国式现代化面临的新情况新问题，科学谋划了围绕中国式现代化进一步全面深化改革的总体部署，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。 总体来看，进一步全面深化改革的任务“时间紧、目标重”，科技与安全重要性提升 1.从决定稿的发布时点和计划完成时间来看，本轮改革的“高效性、紧迫性”尤为凸显。一方面，今年决定稿比较“罕见”得于休息日发布，且距离公报的发布时间仅有3天。另一方面，今年决定稿强调“到二0二九年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任 务”（用时5年），相比十八届三中全会提出“二0二0年，在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果，完成本决定提出的改革任务” （用时7年），用时更短且今年《决定》中对于改革任务完成时间的表述更加简明扼要，可见中央的决心与信心。 2.全文结构上，与十八届三中全会相比，本轮改革重点支持全面创新、强调安全稳定。二十届三中全会的《决定》全文共15个部分，包含总论+14项改革任务，涉及300多项改革具体举措。结构上有两大较为突出的调整，一是，将“构建支持全面创新体制机制”作为第三大改革任务单独列示，体现出科技创新对于推进中国式现代化的战略性意 义；二是，“推进国家安全体系和能力现代化”也被单独列示于第十二项任务，海外局势复杂化、大国博弈背景下“国家安全是中国式现代 化行稳致远的重要基础”，国家安全体制机制的建立至关重要。 3.从主要字频来看，相比十八届三中全会，“改革”、“科技/科学/创新”与“安全”等关键词的提及次数增多。相比十八届三中全会，二十届决定稿中关于“改革”的词频增多，达到145次，继十八届三中全会 开启新时代全面深化改革新征程后，二十届三中全会把改革摆在更加突出的位置，推进中国式现代化进一步全面深化改革。其次，“科技/科学/创新”的相关提法增多、科技“含量”明显提升，今年的决定稿中 共计111次，较十八届三中全会增加38次，在所有重要词频中位列第二，仅次于“改革”。此外，安全提及的次数也有所增加，共出现41次，在发展的背景下更加强调安全稳定。 重点领域方面，《决定》对于市场普遍关心的问题作出了回应，关注新质生产力、全国统一大市场、国企/民企、金融体制改革、财税改革5大领域的新提法 1.加快培育新质生产力：当前，我们正面临新一轮科技浪潮和产业变革，培育发展新质生产力、提高全要素生产力将成为后续改革的核心主线之一。相较于十八届三中全会，本次将“构建支持全面创新体制机制” 作为第三大改革任务单独成章，从教育、科技、人才三个视角讨论新质生产力发展的必要制度支持，凸显了科技创新在我国现代化建设全局中的核心地位。此外，《决定》提出多项新质生产力配套改革，对发 2024年07月22日 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师陈刚 执业证书：S0600523040001 cheng@dwzq.com.cn 研究助理蒋珺逸 执业证书：S0600123040067 jiangjy@dwzq.com.cn 相关研究 《大盘风格强化，电子晋升第一大重仓——2024Q2公募基金持仓分析》 2024-07-20 《波动率和风格切换》 2024-07-14 1/6 东吴证券研究所 展主体、构建创新体制机制、地方因地制宜发展新质生产力体制机制、培育新型生产关系、扩大国际科技交流合作等方面进行了具体部署。 新质生产力发展的底层动力，离不开国家对科技创新的高度定位、对科技企业的鼎力支持，来自于教育-科技-人才体制机制优越性和不断完善。《决定》为新质生产力的发展方向提供了具体指引：一方面，推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源等新一代战略性产业发展；抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备等重点产业链发展。另一方面，引领传统产业优化升级，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。 2.构建全国统一大市场：随着我国人口数量红利向质量红利转换，过去以劳动力增长、资本推动为主要驱动力的增长模式与新阶段不再匹配。全要素生产率和要素流通将成为破局的关键。发展经济生产力能够提高全要素生产率，优化生产要素则依赖于要素市场化改革、畅通要素 流动，构建全国统一大市场。 相较于十八届三中全会关注商品市场，本次聚焦于要素改革。《决定》站在全局的视角提出构建全国统一大市场，统筹解决各要素市场政策规则不统一、制度性交易成本高等两大难题；丰富生产要素定义范围，将劳动、资本、土地、知识、技术、管理，以及与高质量发展、新质生产力更为相关的数据要素也纳入其中；同时提出合理的要素激励机制，“健全生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”。构建统一 大市场，有利于激发全社会内生动力和创新活力，通畅国内大循环，为各种所有制经济主体发展提供良好的市场环境。 3.深化国资国企改革，推动民营企业发展。对于国企，《决定》延续要求增强核心功能，提升核心竞争力，“进一步明晰不同类型国有企业功能定位、国有资本重点投资领域和方向”，主要包括国家安全、国民经济命脉领域，国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域，前瞻性战略性新兴产业，相较十八届三中全会增加了应急能力建设内 容。国资国企改革历来是经济体制改革的重要内容，本次强调“完 善主责主业管理、重点投资领域和方向”，旨在要求国有企业主业 的发展，发挥集中优势。此外《决定》对国有企业评价机制与核算方式调整，建立国有企业履行战略使命评价制度，能有效盘活存量资本，激化国有资产的活力。 同时，“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”也是一大亮点。本次改革一方面能够优化公用事业服务定价机制，又关乎对公共财政形成有效补 充的目标，将对我国物价系统带来深远影响。 民营企业方面，“制定民营经济促进法”、“推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放”、“完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制”、“支持牵头承担国家重大技术攻关任务”、“健全涉企收费长效监管和拖欠企业账款清偿法律法规体系”、“弘扬企业家等精神”等从制 度、准入、融资等多方面对民营企业提供支持，将进一步优化营商环境，激发民营企业发展积极性，提振民企经营信心。 4.深化金融体制改革：在新国九条十年背景下，以三中全会精神为指引，以服务新质生产力发展为核心任务，推动多层次资本市场体制高质量发展。《决定》强调发展“耐心资本”，天使投资、风险投资、私募股权投资，政府投资基金都将发挥耐心资本的作用，服务新质生产力发展。“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，相较十八届三中全会更关注融资功能的提法，本次强调投融资协调，表明资本市场高质量 发展进入新阶段。今年4月“新国九条”出台，支持长期资金入市、强化退市制度、鼓励分红、提高上市公司质量等举措将持续落实，不断增强资本市场内在稳定性。“制定金融法”，更加注重市场稳定长期 性发展，强调对投资者的保护和对于市场的监管。金融法的制定有利 于填补监管空白、提高市场投资信心。 2/6 东吴证券研究所 5.推进财税体制改革：关注央地财权、事权关系梳理、消费税改革。《决定》提出，“建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系”，具体配套措施包括建立促进高质量发展转移支付激励约束机制、 推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例、研究把城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率、合理扩大地方政府专项债券支持范围。同时明确提出 “适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”。在经济转型的背景下，研究和新经济结构相适应的财税体制，在优化税制、提高地方财政收入两方面着手，从而更好发挥财政治理效能、稳定相关行为主体的预期、促进经济持续高质量发展。 总结 党的二十届三中全会是在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期召开的十分重要的会议，全会审议通过的《决定》深入分析了推进中国式现代化面临的新情况新问题，科学谋划了围绕中国式现代化进一步全面深化改革的总体部署，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。 总体而言，进一步全面深化改革的任务“时间紧、目标重”，本轮改革重点支持全面创新、强调安全稳定。重点领域方面，《决定》对于市场普遍关心的问题作出了回应。第一，新质生产力发展的底层动力，离不开国家对科技创新的高度定位，科技创新在我国现代化建设全局中处于核心地位。第二，构建统一大市场，有利于激发全社会内生动力和创新活力，通畅国内大循环，为各种所有制经济主体发展提供良好的市场环境。第三，深化国资国企改革，能有效盘活存量资本，激化国有资产的活力；推动民营企业发展，提振民企经营信心。第四，深化金融体制改革，以服务新质生产力发展为核心任务，推动多层次资本市场体制高质量发展。第🖂，在经济转型的背景下，研究和新经济结构相适应的财税体制，在优化税制、提高地 方财政收入两方面着手，更好发挥财政治理效能、稳定相关行为主体的预期、促进经济持续高质量发展。 风险提示：政策力度变化超预期；国内经济复苏速度不及预期；地缘政治风险 3/6 图1：二十届和十八届三中全会《决定》全文结构对比 顺序 二十届三中全会 十八届三中全会 《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》《中共中央关于全面深化改革若干重大问题 1 构建高水平社会主义市场经济体制 坚持和完善基本 总论进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重大意义和总体要求全面深化改革的重大意义和指 3 构建支持全面创新体制机制 2健全推动经济高质量发展体制机制加快完 4健全宏观经济治理体系 5完善城乡融合发展体制机制 6完善高水平对外开放体制机制 7健全全过程人民民主制度体系 8完善中国特色社会主义法治体系 9深化文化体制机制 10健全保障和改善 11深化 12推 13 14提 1 数据来源：新华社，中国政府网，东吴证券研究所 图2：二十届和十八届三中全会《决定》中，重点词汇词频对比（单位：次） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二十届三中全会十八届三中全会环比变动（右轴） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 数据来源：新华社，中国政府网，东吴证券研究所 4/6 东吴证券研究所 图3：新质生产力三大抓手 2024年 政府工作报告 的描述 “加快发展新质生产力”成为2024政府工作任务之首抓手1：推动产业链供应链优化升级 重点产业链高质量发展：着力补齐短板、拉长长板、锻造产业链供应链韧性和竞争力 技术改造升级工程：推动传统产业高端化、智能 加快发展现代生产性服务业 抓手2：积极培育新兴产业和未 �巩固扩大智能网联新能源汽车等 ②加快前沿新兴氢能、新材料 ③积极打造生物制造、商 开辟量子技术、 抓 深化 积极推进 数字产业 制定未来产业 发展规划 促进战略性新兴产业融合集群发展业 服务业 制造业 数据来源：中国政府网，东吴证券研究所 5/6 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527