国产算力基础设施投资机会梳理20240721

国产算力基础设施投资机会梳理20240721□摘要 本次会议专注于探讨国产算力基础设施及相关产业链的投资机会会议特别强调了国产替代和自研芯片的重要性，揭示了在当前市场环境下，多家互联网企业正积极推进自己的芯片 研发项目，并考虑与第三方芯片厂商合作，这可能会重塑现有的芯片供应格局。此外，讨论还涉及到了服务器、交换机等领域内的投资潜力，体现了产业界对减少技术依赖和提升国 产芯片市场份额的共同期望会议透露，H系列芯片的供应量今年较去年有了大幅增加，预计增长超过三倍，同时910B芯片也将投放市场，预计将受到强烈需求驱动。互联网企业在Al计算能力上 的投入增加，预示着未来芯片供应量将持续扩大。光模块产业和交换机市场都显示出了积极的发展态势 ，尤其是在400G光模块需求增长和高端交换机采购额快速增长方面。随着国内外云计算和人工智能芯片企业的快速发展，交换机产业呈现出与北美 地区相似的发展趋势。报告指出，以太网技术的成熟生态和广泛应用是推动这一市场增长的主要因素。与此同时，国产技术和设备制造商正面临着巨大的发展机遇，尽管存在市场波动和供应链挑战，技术创新和服务优化依然是未来竞争的关键。此外，报告还分析了光模块和交换机市场的竞争格局，指出国产企业具有较高市场份额和发展潜力。最后，报告提出，尽管国产算力领域短期内毛利率较低，但从长远来看，随着技术和设施的不断升级，相 关产业链公司的收入和盈利能力有望实现显著增长。建议投资者对这一行业的高估值持审慎乐观态度，重点关注其未来的收入增长和毛利率改善。 问答 问：当前市场对国产算力基础设施的关注点在哪里？ 答：当前市场对国产算力基础设施的高度关注源自一系列传闻，主要包括网信办可能会出台政策限制S20在Al芯片领域的使用，并稍微限制华为份额以支持更多国产第三方公司的发展。这一动态引 起了公众对寒武纪、海光等第三方公司以及产业链其他环节(如服务器、交换机、光模块等)的高度兴趣。 问：关于互联网大厂自研芯片的情况如何？ 答：互联网巨头如百度已传出计划将其自研芯片昆仑芯用于服务器建设，且其他大型互联网企业如腾讯 、阿里巴巴、百度等也正在加速自研芯片的研发。这种趋势意味着这些企业在 未来可能会打破当前由英伟达主导的全球芯片供应格局，并与第三方芯片厂商展开合作，从而推动国产芯片业的多元化发展。 问：预计今年国产芯片总供应量会有何变化？ 答：相较于去年，预计今年国产芯片总供应量会有大幅增长，不仅来自华为、百度等企业自家生产的H系列芯片数量提升，还包括910B芯片的对外销售以及第三方芯片厂家的产品增加。到明 年，随着互联网巨头自研芯片的成功研发，市场对芯片的需求量预计将更加旺盛，整体供 应量将进一步扩大。 问：国产光模块市场的现状和发展前景如何？ 答：国产光模块市场需求旺盛，尤其400G光模块需求量大幅增长，而国内头部企业如光讯科技正在扩充产能以应对下半年乃至明年的市场需求。除400G光模块外，预计到明年还将出现800G 光模块规模化需求的趋势，整体光模块行业的景气度极高。问：国内交换机市场与GPU发展的关联性如何体现？ 答：随着云厂及Al芯片头部厂商(如英伟达)的GPU放量以及下半年或明年的大规模部署，国 内国产算力整体呈现与北美相似的发展趋势。特别是在去年GPU放量后，配套训练使用的ID测交换机出现了显著放量现象。此外，以太网作为主要发展趋势，在与MetaAWS等公 司的合作推动下，其业绩同样亮眼。未来，无论是以IB为趋势的发展还是以太网的发展，预计都将 在中国市场上持续放量，并且由于其在国内市场的优势——尤其是在国产自主可控的趋势下，以太网交换机的发展趋势将保持较高的确定性。 问：以太网交换机在国内市场的市场规模及其供应商格局是怎样的？当前国内高端交换机市场及冷却技术领域的最新动态是什么？ 答：根据最新的IDC数据，我国以太网交换机市场规模约为500多亿元人民币，其中园区和数 据中心交换机各占一半。主要供应商包括华为、新华三（紫光股份)、锐捷网络等，它们的市场份额分别为34%、33%、14%-15%左右。这些头部厂商通过发布高规格的产品如800GCPU /GPU交换机来积极布局国内市场，并有望随着数据升级和技术发展而获得良好的业绩增长。近期调研显示，400G以上高速率高端交换机的采购订单额同比增速超过三倍，预计今年市场规模有望达到四五十亿。与此同时，液冷市场相较于去年也有了明显的增 长，尤其是数据中心领域中的风冷份额较为稳定，今年的需求量已接近20亿规模，与交换机、光模块及底层芯片的高速增长相吻合。此外，尽管华为将部分第三方服务器代工业务 整合至管理体系内，但服务器市场的总体规模并未受到太大影响。 问：随着国产自主可控进程加快，国内哪些交换机厂商值得关注？答：在国产自主可控趋势下，除华为 、新华三和锐捷网络外，菲尼克斯等代工厂商也将逐渐转向国内厂商。因此，像紫 光股份、新华三、锐捷网络和菲尼克斯等国产交换机厂商具有较好的发展前景，值得关注。 问：华为在产业链采购变化方面的态度是什么？ 答：华为的态度是以客户为导向，在与运营商合作时尽力提供基于现有B或C芯片的服务，并通过自身力量突破技术瓶颈以确保 优质交付。尽管如此，对于产业链采购的变化，我们认为更多的是由客户需求驱动的短期行为，而非背后存在更复杂的因素。 问：目前服务器相关板块有哪些值得关注的发展动向？ 答：虽然服务器板块整体格局变化较大，但在此部分并未过多推荐具体公司。不过，推荐读者关注紫光 、中心和烽火等公司最近取得的显著进展。同时，针对投资标的，可以重点关注光模块领域的光线科技、交换机领域的菲林公司和锐捷网络等头部供应商。问：在光模块和交换机领域，哪些公司在各自阵营中有重要的市场份额？ 答：光线科技在国内400G光模块市场上名列前茅，预计能占据15%至20%以上市场份额，特别是在下半年产能扩展及采购落地后，有望进入新的发展阶段。而在非华为系列交换机市 场中，锐捷网络作为国内数据中心白牌交换机优秀企业，将因技术路线熟悉等原因受益。 问：面对近期市场对国产3D资产盈利能力质疑的看法是什么？答：首先，国内与海外市场需求的价格差距导致毛利率看起来较低，但国内市场仍有较大的增量空间和发展潜力，尤其 在400G乃至更高速率产品的推出后，毛利率有可能进一步提升。其次，随着产业链技术不断进步 ，国产3D资产从100G逐步升级到800G的过程中，其升级速率和空间也将更大。因此，当前投资 此类资产正是较好的时机，虽然估值相对较高，但这反映了当前国家和社会对于科技创新 领域特别是3D领域的支持和期待，有助于提高资金使用效率并推动产业升级追赶国际步伐。问：如何看待国产算力短期内表现不佳的情况？ 答：考虑到底层芯片的持续升级过程以及配套产业链的研发投入，短期内相关产业链公司的研发投入较高，且为获取更大的市场份额需大幅扩充产能，这会导致折旧、人工投入等因素 短期内侵蚀利润。因此，在二三季度至明年一季度期间，相关产业链公司的利润未必能迅速提升，但其收入增长和毛利改善应成为关注的重点。投资者应对该行业保持耐心，关注产能利用率提升、良率改善等情况，而非仅仅关注短期利润。