策略（权益、转债）周报（2024-07-15）：高质量发展推进中国式现代化

证高质量发展推进中国式现代化 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-07-15—2024-07-19） 究日期: 报 2024年07月22日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % % % 07/2310/2312/2302/2405/2407/24 最近一年沪深300走势 5 2 0 -3% -6% -9% -11% -14% -17% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：北证50(4.61%)，科创50(4.33%)，创业板指(2.49%)，沪深300(1.92%)，上证50(1.83%)，沪深300红利(0.94%)，上证指数(0.37%)，万得全A(0.33%)，中证500(-0.96%)，中证红利(-1.05%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：农林牧渔(3.79%)，食品饮料(3.35%)，国防军工(2.98%)，非银行金融(2.81%)，电力设备及新能源(1.83%) 转债行业表现：日常消费品(0.27%)金融(-0.30%)医疗保健(-0.75%)公用事业(-1.45%)信息技术(-1.57%)能源(-1.62%)工业(-1.82%)材料(-1.84%)可选消费(-4.61%) 美经济活动预计放缓，降息仍待通胀兑现：美国时间2024年7月17日，美联储发布经济状况褐皮书。据褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选 举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个 月的经济增长将放缓。7月16日，纽约联储主席威廉姆斯表示，近几个 周相关报告： 观《淡化总量，聚焦质量》 点——2024年07月15日 与《关注数字经济对行业重塑》 市——2024年07月08日 场《关注政策和资金的边际变化》 研——2024年07月01日 判 月的通胀数据令人感到鼓舞，但他希望在未来几个月看到更多暗示通胀将顺利降至2%的经济证据，以获得降低借贷成本所需要的信心。7月17日，美联储理事沃勒表示，越来越接近需要降息的时间，近期的数据让他对实现2%的通胀率更有信心。重要的是沟通不同的政策路径。 11月二次降息概率过半：英为财情美联储利率观测器2024年7月22日数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为96.9%，9月首次降息25BP的概率为93.1%，11月再次降息的概率为54.4%。 线上消费增长良好：2024年7月19日，据商务部电子商务司负责人介绍，2024年上半年，我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8%。其中，实物商品网上零售额5.96万亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额25.3%。重点监测在线旅游和在线餐饮增长59.9%和21.7%。 全社会用电量稳定增长：国家能源局7月19日数据显示，6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%。其中，第一产业、第二产业、第三产业和城乡居民用电量分别同比增长5.4%、5.5%、7.6%和5.2%。 “三中”释放改革信号：二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行，全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。全会对进一步全面深化改革做出系统部署，强调构建高水平社会主义市场经济体制，健全推动经济高质量发展体制机制，构建支持全面创新体制机制，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制。全会提出，必须更好发挥市场机制作用，创造更加公平、更有活力的市场环境，实现资源配置效率最优化和效益最大化，既“放得活”又“管得住”，更好维护 周观点与市场研判 市场秩序、弥补市场失灵。必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。 激发全社会创新活力：7月19日，国务院常务会议研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，决定统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新。将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造。加大汽车报废更新、家电产品以旧换新补贴力度。 城市更新成效显现：7月19日，住建部透露，全国目前已实施城市更新项目超过6.6万个，完成投资2.6万亿元，城市更新行动实施带来的综合性成效正在逐步显现。据了解，6.6万个已经实施的城市更新项目中，围绕既有建筑改造利用，目前已改造78亿平方米建筑。全国已实施完整社区建设项目2900多个，更新改造老厂区、老商业街区等2600多个，建设和改造医疗、体育、教育、文化设施近1.5万个。 权益供给：A股股权周融资规模为13.48亿元，处于过去100周的7.0%分位数；周度融券净卖出额为-14.79亿元，处于过去100周的22.2%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.10亿元，处于过去100周的 3.0%分位数；周度融资净买入额为-120.64亿元，处于过去100周的 13.1%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-42.45亿元，处于过去100周的27.2%分位数，深股通周净流入-150.78亿元，处于过去100周的2.0%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。 投资建议：党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。《决定》中共提出了300多项重要改革举措，坚持把高质量发展，作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，对经济和民生领域改革作出全面部署。全会提出，更好维护市场秩序、弥补市场失灵，畅通国民经济循环，激发全社会内生动力和创新活力。保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，促进各种所有制经济优势互补、共同发展。为进一步释放生产力，全会围绕实现“中国式现代化”涉及科技、人才、教育、国防、安全、新质生产力、数字经济、法治、生态、开放等全方位发展。市场方面，我们认为或可围绕高质量发展主线挖掘相关赛道机会，积极布局新兴产业和未来产业，例如“AI+”、脑机接口、人形机器人、新型储能、商业航天等；其次，数字经济对传统经济赋能升级，比如家电、机械、汽车（自动驾驶，如萝卜快跑）、快递等；三是半年报盈利预期前瞻较好的高股息板块，主要包括水电、核电、燃气、有色、基础化工、电子等。转债建议重视基本面和估值的均衡。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。