保险行业周报：保险业高质量发展，切实服务中国式现代化

本周行情复盘：本周保险指数下跌0.53%，跑赢大盘0.77pct。保险个股表现分化，财险+2.37%，友邦+0.54%，国寿+0%，平安-0.48%，太保-0.56%，人保-1.16%，新华-1.83%，太平-3.23%。十年期国债收益率2.26%，较上周+0.13bp。 本周热点：6月19日陆家嘴金融论坛中国家金融监管总局局长李云泽发表讲话，主要内容涵盖： 第一、保险业服务中国式现代化大有可为。一是筑牢经济安全网，需要保险业高质量发展；二是筑牢社会保障网，需要保险业高质量发展；三是筑牢灾害防护网，需要保险业高质量发展。 第二、找准保险业服务中国式现代化的着力点。一是聚焦创新发展，精准高效服务新质生产力；二是围绕民生福祉，更好满足人民美好生活需要；三是着眼安全应急，持续促进社会治理效能提升。 第三、深化改革增强保险业高质量发展动力。一是切实转变发展方式，推动实现降本增效；二是深刻把握发展规律，强化资产负债联动；三是着力夯实发展基础，营造良好市场环境。 事件点评：围绕民生福祉方面，提及加快补齐第三支柱短板，大力发展商业保险年金。截至2023年，我国三支柱养老金体系总量达到13.58万亿，其中一支柱占比57.5%，二支柱企业、职业年金合计占比42.3%，三支柱占比仅0.1%（第三支柱为截至2023年2月底数据，缴费金额接近200亿）。相较养老体系发展较早、较成熟的国家，我国目前第三支柱尚处起步阶段。在一支柱渗透率较高、企业年金覆盖面有限、职业年金缴费率较高的背景下，发展第三支柱重要性凸显。 讲话亦提及积极推进农业保险扩面、增品、提标。着眼安全应急方面，提及推动健全多方参与的巨灾保险保障体系；加快发展环境污染、食品安全等领域责任保险，强化安全生产责任保险的损失补偿和事故预防功能。截至2024年4月，我国保险行业财产险公司原保费规模达6166亿元（2023年完整年度为15868亿元），其中车险占比46.1%，非车险合计占比仅53.9%。非车险中，主要险种包括健康险19.5%，农险8.9%，责任险8.4%。相较国外财产险行业，当前我国非车险发展尚处蓝海阶段，农险、责任险、巨灾保险保障体系等仍有较大发展潜力。 在高质量发展方面，“降本增效”方面提及“报行合一”，资负联动方面提及调整预定利率、优化偿付能力风险因子等。当前保险行业面临低利率挑战，资产端承压显著，刚性的负债端成本使其面临潜在的“利差损”危机。结合近期行业资讯，我们认为产品侧或进一步下调预定利率，而渠道端代理人“报行合一”亦不排除政策已在路上的可能。严监管指导下，保险行业负债成本有望逐步稀释，预计为资产端有效“松绑”，减轻“利差损”压力，促进行业实现高质量发展。 当前人身险推荐资负双优的中国太保，看好负债成本压力较小的中国人寿；财产险方面，建议持续关注中国财险的长期投资价值。我们的推荐顺序是：太保、中国财险H、国寿、新华、友邦保险H、平安。 当前PEV估值：友邦1.14x、国寿0.70x、平安0.55x、太保0.52x、新华0.39x。 PB估值：财险H0.87x、人保A0.92x。 风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级