国君农业|强现实弱预期,周期位置与估值水位错配

养猪行业投资策略与市场动态综述

投资建议与市场趋势： 当前养猪行业的投资建议聚焦于估值修复和对未来周期的预期修复。在猪周期的位置与板块估值存在不匹配的情况下，预计养殖板块的上行将主要源于估值的修复以及市场对未来周期预期的调整。

历史周期回顾：

• 2015-2016年：猪价与股价呈现高度同步，猪价上涨期间，股票表现显著优于大盘。
• 2018-2021年：尽管周期逻辑围绕价格或预期推进，但主升浪启动时间提前了一个季度，多数收益仍集中在猪价上涨阶段。
• 2021Q3至今：去产能早期阶段即启动指数行情，2024Q2猪价上涨时，指数与之出现背离现象。

当前市场特征与展望：

• 猪价上涨确定性：二次育肥对价格的影响虽存，但产能去化是价格提升的核心驱动力。
• 猪价持续性：基于反证法分析，本轮周期的去产能时间可能更长，增产能动力不足，这有利于推动当前周期的持久性而非短期快速循环。
• 估值修复空间：当前头均市值与历史深度亏损时期的估值水平相当或更低，部分公司的估值已接近重置成本。即便面临行业边际恶化或潜在利空，估值下行压力有限，存在修复空间。
• 预期与现实：当前市场对周期高点价格预期较低，但现货价格已领先上涨并突破高点预期，这表明即使考虑现货价格的上升，相关公司的估值也具备修复潜力。

风险提示：

• 农产品价格波动：大宗商品价格的不确定性可能影响养猪业的成本结构。
• 养殖疫病：疾病爆发可能对养殖效率和产量造成负面影响。
• 自然灾害：极端天气等自然事件可能干扰生产活动和供应稳定性。

总结：养猪行业当前处于一个独特的市场环境中，估值修复与周期预期调整成为投资考量的关键。历史数据显示，猪价上涨与股价之间存在紧密关联，而当前的市场动态显示，投资者应关注猪价的持续性和市场对周期高点的预期差异。同时，需警惕市场风险，包括价格波动、疾病和自然灾害等不确定性因素。