甲醇半年报：强现实叠加弱预期，甲醇关注供需错配节奏

甲醇 强现实叠加弱预期，甲醇关注供需错配节奏 2024年4月28日 国信期货甲醇月报 主要结论 春检规模不及往年，国内维持高供应，不过产区库存压力尚可。国内春检开启，开工略有下滑，但仍高于去年同期开工水平，国内供应持续偏高。由于去年四季度部分甲醇装置已进行检修，且目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。清明节后烯烃企业外 采量有所下滑，内地库存略有反弹，中旬起内地库存再次下降，较月内高点降幅达16%，处于历史低位水平，内地现货价格大幅上涨，产销区套利窗口缩窄。 港口可流通货源紧缩，5月库存或逐步累积。随着外盘甲醇开工上行，国内港口到港量较前期有显著提升，本月整体沿海库存延续上涨。不过月底进口到港船货实际卸货少于预期，且刚需提货稳定，沿海甲醇库存小幅去库。由于进口量下滑，同时国内甲醇消费量保持稳定刚需，国内沿海可流通货源延续偏 紧。沿海到港多去往下游工厂厂库，MTO企业库存逐渐累积。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予 从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253 邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 烯烃支撑甲醇刚需，5月需求有转弱预期。截止4月底，甲醇整体下游加权开工率约为75.34%，较上月底上涨约2.66个百分点。外采甲醇的MTO装置产能平均负荷84.04%，较上月底上涨约16.69个百分点。截止月底，宁波富德、兴 兴、诚志二期、斯尔邦装置均稳定运行中，港口需求稳固，沿海仅有常州富德仍在检修中。南京诚志一期装置计划于5月中旬停车检修，兴兴后期也有检修计划，需求有缩减预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 总结来看，供应端，春检开启国内外装置停车检修计划增多、供应有持续紧缩预期，内地库存连续下降。不过目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。进口船货实际卸货时间推迟，同时国内甲醇消费量保持稳定刚需，国内沿海可流通货源延续偏紧。随着外盘甲醇开工上行，国内港口到港量较前期有显著提升，沿海库存预计将逐步累积。需求端，目前甲醇制烯烃开工较好，传统下游开工虽然略有下降，但仍处于往年同期最高水平，提供稳固需求。接下来南京诚志一期装置计划于5月中旬停车检修，兴兴后期也有检修计划，需求有缩减预期。甲醇目前处于低库存的强现实和供增需减的弱预期，关注供需错配出现的机会。 一、行情回顾 4月甲醇期货主力合约2409整体呈现“Z”字形走势，月初场延续弱势僵持走势，中旬超预期反弹，一方面由于春检开启国内外装置停车检修计划增多、供应有持续紧缩预期，另一方面受到中东地缘政治不确定性影响，主力合约一度冲高至2620元/吨，随后下旬再次震荡下行。截止月底期货主力09合约在2500元/吨左右，月度涨幅3%左右。现货端，内蒙古市场甲醇价格2215元/吨，相比上月底涨幅9.4%，太仓价格2622元/吨，相比上月底涨幅1.3%。 图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 基差方面，沿海部分地区可售货源偏紧，月内基差延续走强，最高突破150元/吨左右，月底回落至 110元/吨左右，仍维持高位水平。产销区套利方面，由于内地库存连续下降，内地现货价格大幅上涨，产销区套利窗口缩窄。 图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）图：甲醇基差走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 图：甲醇港口基差（单位：元/吨）图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 外盘方面，截止月底，中国主港CFR价格在297.5美元/吨左右，环比涨幅1.7%。东南亚CFR价格在 342.5美元/吨左右，环比跌幅1.4%。欧洲价格在306欧元/吨左右，环比涨幅5.5%。美国甲醇市场价格在329美元/吨左右，环比跌幅4.8%。 图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.春检规模不及往年，国内维持高供应，不过产区库存压力尚可 国内春检开启，开工略有下滑，但仍高于去年同期开工水平，国内供应持续偏高。4月国内甲醇产量约为643万吨，较上月下降3%。截止4月底，国内甲醇整体装置开工负荷为68.59%，较上月下降约3.73 个百分点，较去年同期仍高出3.29个百分点；西北地区的开工负荷为79.28%，较上月下降约2.8个百分 点，较去年同期高出4.25个百分点。由于去年四季度部分甲醇装置已进行检修，且目前煤制甲醇现金流扭亏为盈，煤制产能进入检修意愿不强，今年春检规模或不及历年同期。 清明节后烯烃企业外采量有所下滑，内地库存略有反弹，中旬起内地库存再次下降，较月内高点降幅达16%，处于历史低位水平，内地现货价格大幅上涨，产销区套利窗口缩窄。 表国内甲醇装置停车检修汇总 时间 厂家 产能（万吨） 原料 开始时间 结束时间 备注 5月 内蒙古荣信 90 煤 2024年5月6日 待定 计划检修20-40天 兖矿榆林 60 煤 2024年5月20日 待定 久泰托克托 200 煤 2024年5月6日 待定 计划检修10天 4月 内蒙古东华 60 煤 2024年4月20日 待定 计划检修30天 神木化学 20 煤 2024年4月7日 2024年4月17日 意外停车 陕西渭化 40 煤 2024年4月10日 待定 中安联合 180 煤 2024年4月12日 待定 计划检修7天 上海华谊 100 煤 2024年4月17日 待定 计划检修10天 内蒙古易高 30 煤 2024年4月19日 待定 计划检修35天 润中清洁 60 煤 2024年4月24日 待定 山西永鑫 20 焦炉气 2024年4月1日 2024年4月15日 河北金石 20 煤 2024年4月10日 待定 计划检修30天 中海油华南 80 天然气 2024年4月13日 待定 计划检修28天 浙石化 40 煤 2024年4月5日 待定 中安联合 180 煤 2024年4月12日 待定 计划检修7天 泸天化 40 天然气 2024年4月23日 待定 无 3月 神木化学 60 煤 2024年3月附近 待定 计划检修15天 榆林凯越 70 煤 2024年3月15日 2024年4月13日 内蒙古中煤远兴 60 煤 2024年3月26日 待定 计划检修30天 山东荣信 25 焦炉气 2024年3月11日 2024年4月15日 龙兴泰 30 焦炉气 2024年3月15日 待定 计划检修10天 河南中新 35 煤 2024年3月15日 待定 意外停车 泸天化 40 天然气 2024年3月23日 2024年3月29日 意外停车 图：甲醇装置开工率（单位：%）图：甲醇西北开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：煤制甲醇开工率（单位：%）图：天然气制甲醇开工率（单位：%） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇月度产量（单位：万吨）5图：甲醇产量（单位：万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：代表企业库存图：西北库存比价 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 2.港口可流通货源紧缩，5月库存或逐步累积 往年进口量基本在3月份恢复，今年国外装置重启恢复晚于预期、计划外停车检修拉长、国内外新装置投产时间延期，伊朗到港量缩减，非伊船货现货仍多去往国外高价区域套利，进口船货实际卸货时间推迟，3月份甲醇进口量下降。3月中国甲醇进口量81.05万吨，较上月减少8.23万吨，降幅9.21%，2024年月均进口量105万吨，远远低于去年平均水平。东南亚需求孱弱，3月份甲醇出口量0.03万吨。 随着3月中下旬伊朗、沙特、美国甲醇等装置重启恢复，全球甲醇装置运行负荷走高，装港排货速度 提升，且伊朗长约谈判基本达成，后续进口或逐步恢复，市场对进口量有提升预期。预计4月份中国甲醇 进口量在100万吨左右，5月份进口量或将恢复至110万吨以上。不过二季度国外甲醇装置检修依然较多， 东南亚、特立尼达、欧美等地预估整体622万吨甲醇装置停车检修，实际到港量仍需观察。 随着外盘甲醇开工上行，国内港口到港量较前期有显著提升，本月整体沿海库存延续上涨，月底进口到港船货实际卸货少于预期，且刚需提货稳定，沿海甲醇库存小幅去库。截止4月底沿海甲醇库存在63.2万吨，环比上月底涨幅11.7%，不过仍然低于去年同期7.6%。由于进口量下滑，同时国内甲醇消费量保持稳定刚需，国内沿海可流通货源延续偏紧，截止月底整体沿海地区甲醇可流通货源21.7万吨附近。预计4 月底至5月上旬中国进口船货到港量71万吨，近期改港船货频发，关注沿海外采甲醇制烯烃的运行情况。沿海到港多去往下游工厂厂库，MTO企业库存逐渐累积。 表二季度国外计划停车检修甲醇装置汇总 国家 公司名称 所在地 装置产能（单 位：万吨） 目前运行情况 马来西亚 马来西亚Petronas 石化公司 纳闽 2#242 两套装置稳定运行中。后期存在 检修计划。 美国 OCIBeaumont 德克萨斯 2#93 目前甲醇装置运行负荷不高。 natagasoline 德克萨斯 175 目前装置降负荷运行。计划4月 底至5月初停车检修。 挪威 Statoil Tjeldbergodden 90 目前装置开工负荷不高，4-5月 份计划停车检修。 沙特 ArRazi 朱拜勒 5#485 目前多套甲醇装置稳定运行中， 仍有一套装置计划近期停车检修。 南美洲 CGCL 特立尼达 100 目前装置稳定运行中，计划5月 停车检修。 Metor和 Supermetanol 南美洲其它区域 3#250 目前3套甲醇装置稳定运行中， 部分装置计划近期停车检修。 文莱 BMC 文莱双溪岭工业园 85 目前装置运行负荷不高，计划4 月底停车检修。 图：甲醇月度进口季节性（单位:万吨）图：甲醇进口利润（单位:元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇出口量（单位:万吨）图：中国转口利润（单位:美元） 数据来源：wind国信期货数据来源：wind国信期货 图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨）图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 图：甲醇沿海库存变动（单位:万吨）图：MTO企业库存（单位:万吨） 数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际甲醇成本偏低地缘政治扰动加强 4月国际天然气价格略有下滑，截止月底在1.6美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本跌至1170元 /吨，处于近年以来低位水平。 图：甲醇与原油趋势图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨） 据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润延续走高 成本角度来看，国内动力煤市场偏弱运行，截至4月底鄂尔多斯Q5500价格在610元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在2080元/吨附近，煤制甲醇现金流扭亏为盈，出现部分利润。 图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货 3.3烯烃支撑甲醇刚需，5月需求有转弱预期 截止4月底，甲醇整体下游加权开工率约为75.34%，较上月底上涨约2.66个百分点；传统下游加权开工率约54.17%，较上月底小幅下降0.43个百分点。 甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.92%，较上月上涨3.77个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能平均负荷