燃料油日报：油价回撤明显 低硫燃油主力换月

期货研究报告|燃料油日报2024-07-23 油价回撤明显低硫燃油主力换月 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2409夜盘收跌1.76%，报3406元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2410夜盘收跌0.99%，报4117元/吨。 2.伊朗伊斯兰革命卫队称扣押一艘载有走私燃料的油轮。当地时间7月22日，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，在该国南部布什尔附近海域扣押了一艘悬挂多哥国旗的油轮，油轮上载有超过150万升走私燃料。目前，该油轮以及12名船员均被伊朗扣押。据悉，船员的国籍为印度和斯里兰卡。 3.匈牙利请求欧盟介入乌克兰暂停卢克石油运输的问题。 4.市场消息：印尼国有石油公司Pertamina将多年来首次购买俄罗斯石油。 5.2023年下半年以来我国生柴�口受到明显抑制。常年我国生物柴油的9成以上均 �口至欧盟，自2023年8月和12月欧盟委员会先后对中国�口生物柴油产品启动反规避调查和反倾销调查后，中国生物柴油�口需求受到明显抑制。据海关数据，2023年我国累计�口生物柴油185万吨，尽管较2022年增加6万吨或3.4%，但下半年欧盟 “双反”调查开始以来，我国生柴�口明显减少。2023年7—12月生柴�口量72万吨，同比下降33万吨或31.4%。2024年以来，我国生柴�口延续减势，1—5月�口总量60万吨，同比大幅下降43万吨或41.7%。 核心观点 ■市场分析 国际油价双双快速下跌后，进入盘整。国内原油受国际油价影响，昨夜跳空低开后保持在均线下方进行盘整。燃料油昨日日盘及夜盘均是跳空低开后盘整，技术上看短期回调流畅。基于对燃料油估值及供需变化的预期，且考虑到高硫油近端偏强，可以关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会。 ■策略 单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差 ■风险 俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油�口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨3 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨3 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手3 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手3 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶3 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无3 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨4 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨4 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手4 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手4 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶4 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨4 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨5 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨5 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨5 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨5 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨5 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨5 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨6 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨6 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨6 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨6 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶6 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶6 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨7 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨7 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨7 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨7 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨7 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨7 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨8 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶8 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：百万桶8 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/9 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2024/7/232024/7/162024/6/23 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 3450 3400 3350 3300 3250 3200 3150 3100 3050 3000 2950 12/202405/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 1000 800 600 400 200 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2024/072024/072024/072024/072024/072024/072024/07 0.0 00.0 2024/072024/072024/072024/072024/072024/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2024/02/062024/04/062024/06/06 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 2024/03/282024/04/282024/05/282024/06/28 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2024/7/232024/7/162024/6/23 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022/12/292023/4/292023/8/292023/12/292024/4/29 4300 4250 4200 4150 4100 4050 4000 3950 3900 3850 3800 12/202401/202502/202503/202504/202505/202506/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 成交持仓比（右轴） 主力合约持仓量（左轴） 主力合约成交量（左轴） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024/062024/062024/072024/072024/07 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 1600001 成交持仓比（右轴） LU总持仓量（左轴） LU总成交量（左轴） 1400001 120000 1000001 800001 600000 40000 200000 00 2024/062024/072024/072024/07 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTI 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 LU主力-FU主力 2024/03/282024/04/282024/05/282024/06/28 2024/6/52024/6/122024/6/192024/6/262024/7/32024/7/102024/7/17 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 700 600 500 400 300 200 100 0 新加坡高硫380掉期M-1 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 700 600 500 400 300 200 100 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡Marine0.5%掉期M-1 80 60 40 20 0 -20 -40 2024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 Sing180cstHSFOcargo（左轴）Sing380cstHSFOcargo（左轴）新加坡现货粘度价差（右轴） 700 30600 25500 20 15400 10 5300 0200 新加坡现货高低硫价差（右轴） SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 250 200 150 100 50 0 2023/072023/092023/112024/012024/032024/05 2024/012024/022024/032024/042024/052024/06 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡Marine0.5%现货升水 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -120020/12 2021/07 2022/022022/092023/042023/112024/0 新加坡380现货升水 0 5 0 5 0 5 0 -5 2022/10 2023/022023/062023/102024/022024/06 10 35 3 2 2 1 1 - 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20242023