期货研究报告|燃料油日报2023-01-04 油价大幅回撤,低硫油配额保持增长 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号:F3023104投资咨询号:Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号:F3049404投资咨询号:Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号:F03100446 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2305收跌2.93%,报2648元/吨;INE低硫燃料油期货主力合约LU2303收跌3.31%,报3968元/吨。 2.欧佩克原油产量12月小幅增加,因尼日利亚为打击石油盗窃行为部分扭转了长期的产量下滑局面。根据一项调查,欧佩克日产量增加了15万桶,几乎全部来自于尼日利亚。欧佩克12月总产量为2914万桶/日。但是,即使12月的增产使尼日利亚日产量增加到135万桶,该国的产量仍然只有十年前的一半。 3.德商银行:欧佩克+成员国减产势必会推动油价上涨,但可能不会成为油价上涨背后的关键驱动力。 4.自隆众资讯获悉,2023年中国第一批成品油�口配额于近日下发,共计1899万吨,同比上涨46.08%。获得第一批成品油�口配额的企业包括中国石油(596万吨)、中国石化(741万吨)、中国海油(176万吨)、中化(193万吨)、浙江石化(167万吨)、中国航油(6万吨)和中国兵器(20万吨)。 5.以色列总理内塔尼亚胡承诺公开反对重返伊朗核协议。 核心观点 ■市场分析 昨日夜盘期间原油价格�现大幅回撤,反映市场对石油消费端的担忧仍存,油价上涨趋势并不完全稳固。我们此前提到高低硫燃料油短期市场矛盾与驱动有限,价格方向更多受到原油成本端的指引。因此,油价波动加剧后风险也随之增加,原油端企稳前建议观望为主。中期视角下,如果俄罗斯供应的边际收紧、炼厂与船舶脱硫塔的增量需求兑现,高硫油市场结构存在进一步的修复空间。与此同时,低硫油则面临新产能的投放,另外国内�口配额也保持增长态势(2023年第一批低硫燃料油�口配额达到800万吨,涨幅23.08%),潜在供应压力不应忽视。 ■策略 短期观望为主,等待原油端趋势企稳;中期关注FU单边逢低多及59正套机会 ■风险 原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预 期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油�口超预期;伊朗燃料油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无5 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位:手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位:美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位:美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位:美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位:美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位:美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位:美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位:美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位:美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位:美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位:美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位:美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位:千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位:千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位:千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位:千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位:元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位:元/吨 FU主力合约结算价2022/12/302022/12/232022/11/30 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/062021/102022/022022/062022/10 3000 2500 04/202309/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位:手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位:手 成交持仓比(右轴)主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 成交持仓比(右轴)FU总成交量(左轴)FU总持仓量(左轴) 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022/122022/12 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位:无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位:元/吨图8:INELU远期曲线丨单位:元/吨 LU主力合约结算价2022/12/302022/12/232022/11/30 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/062021/102022/022022/062022/10 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位:手图10:INELU总成交持仓量丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴) 主力合约成交量(左轴)主力合约持仓量(左轴) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比(右轴)LU总成交量(左轴) LU总持仓量(左轴) 3 2 2 1 1 0 2022/112022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/122022/12 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位:美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位:元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/09/062022/10/062022/11/062022/12/06 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/12/092022/12/162022/12/232022/12/3 数据来源:Bloomberg华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位:美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/122022/62022/9 数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源:PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差(右轴) 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位:美元/吨 SingMarine0.5%(左轴) Sing380cstHSFOcargo(左轴) 新加坡现货粘度价差(右轴) Sing180cstHSFOcargo(左轴) 800 600 400 200 Sing380cstHSFOcargo(左轴) 801100 900 60 700 40 500 20300 500 400 300 200 100 00 2021/122022/022022/042022/062022/082022/10 1000 2022/072022/082022/092022/102022/112022/12 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位:美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位:美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25022/012022/032022/052022/072022/092022/1110 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/122022/022022/042022/062022/082022/10 数据来源:Platts华泰期货研究院数据来源:Platts华泰期货研究院 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位:美元/吨图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M3 800 700 600 500 400 300 2