折叠屏铰链龙头，消费电子新形态渗透加速

报告要点概览

行业背景与趋势

• 折叠机市场爆发：折叠机产业正逐步成熟，成本降低，价格下沉，推动市场需求增长。预计下半年会有更多折叠机型上市，包括三折手机和折叠平板等新型产品。
• 铰链市场重要性：铰链是折叠屏手机的关键部件，其设计和制造水平直接影响用户体验和产品竞争力。折叠机的铰链成本约为220元左右。

公司概况与战略

• 粉末冶金龙头：公司已形成粉末压制成形(P&S)、软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)三大业务板块，拥有全面的新材料技术。
• MIM市场布局：通过收购上海富驰和东莞华晶进入MIM领域，构建了折叠屏铰链设计和组装部门，实现了从单一零件到模组的转型。
• 大客户资源：拥有华为等优质客户，受益于华为折叠屏手机销量的快速提升，市场份额显著增长。

业务展望与盈利预测

• 业务增长：粉末冶金、软磁材料、MIM业务均有望实现高增长，特别是MIM业务受益于折叠屏市场的扩大。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别增长27.9%、29.1%、29.3%，净利润分别增长107.9%、47.7%、32.7%，EPS分别为0.67、0.99、1.31元。

估值与评级

• 估值方法：采用PE和PS估值法，基于MIM领域的优势和折叠机市场的增长潜力，给予公司2024年25x PE，对应目标价16.75元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 需求风险：下游需求的不确定性可能影响公司业绩。
• 成本波动：原材料价格波动可能导致成本压力。
• 研发风险：未能跟上快速变化的消费电子技术可能影响竞争力。

本报告通过对行业趋势、公司战略、业务增长、盈利预测、估值与风险提示的分析，为投资者提供了对该公司未来表现的全面评估和建议。