业绩逐季修复，折叠屏手机铰链业务有望加速成长

统联精密（688210） 证业绩逐季修复，折叠屏手机铰链业务有 事件概述 研 报 券望加速成长 究买入（维持）投资摘要 告 行业:电子 4月26日晚，公司披露2023年年报及2024年一季度报告，2023年公司 日期: 2024年05月07日 实现营收5.62亿元（同比+10.43%）、归母净利润0.59亿元（同比- 38.07%）；2024年一季度公司实现营收1.30亿元（同比+88.03%）、 分析师:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870523090001 联系人:杨蕴帆 Tel:021-53686417 E-mail:yangyunfan@shzq.comSAC编号:S0870123070033 归母净利润0.15亿元（同比扭亏为正，同比+603.53%）。分析与判断 2023年公司归母净利润承压，但自2023Q4开始显现出反弹态势。我们认为，公司2023年营收仅小幅度提升主要因为消费电子领域部分产 品线出货量下行；此外，公司2023年归母净利润的波动主要由于研发费用增加、汇率波动及股份支付费用上升。然而，我们认为，公司业绩的复苏迹象已经显现——自2023Q2起，公司单季度营收开始同比增长；同时，公司归母净利润的同比增速也于2023Q4开始呈现触底反弹态势。 未来公司MIM零部件业务有望顺势成长。根据公司2023年年报， 基本数据 2023年国内MIM市场销售规模同比下降，但在下游创新产品的驱动 最新收盘价（元） 20.42 下，2024年国内MIM市场整体销售规模预计将同比增长11.39%。我 12mthA股价格区间（元） 16.25-28.28 们认为，公司有望乘“MIM稳步发展”之东风，实现业绩的持续增 总股本（百万股） 158.53 长。公司持续投入研发（2023年/2024Q1研发费用同比增速分别为 无限售A股/总股本 66.66% 36.48%/20.21%），有望巩固其在MIM领域的技术优势。此外，展望 流通市值（亿元） 21.58 2024年，随着量产经验提升及长沙MIM生产基地完工，公司有望更加积极地拓展折叠屏手机铰链相关业务，且该业务毛利率或伴随着量的 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 统联精密沪深300 % 05/2307/2310/2312/2302/2405/24 76% 64% 51% 39% 27% 15% 3 -10% -22% 相关报告： 《折叠屏手机、非MIM业务贡献增量，坚定看好公司23H2业绩潜力》 ——2023年09月02日 《MIM业务基本盘，协同布局非MIM技术切合大客户需求有望迎高速成长》 ——2023年08月15日 提升及制程不断优化而持续修复，从而带动公司MIM业务稳步成长。非MIM业务增速显著，成为公司业绩重要驱动力。2023Q4非MIM业务新项目放量，2023年非MIM业务（其他金属工艺制品及塑胶制品）合计实现营收2.28亿元，同比增长38.67%；占总收入的40.54%，同比提升8.25pct；且毛利率稳健，同比增长0.50pct。我们认为，未来随着公司非MIM零部件业务的产品品类不断扩充，以及与现有客户的合作的深度与广度不断递进，公司非MIM业务的成长速度有望加快。 投资建议 维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.25/1.68/2.27亿元，同比增速为+113.21%/+34.16%/+34.75%，对应PE估值为26/19/14倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 562 838 1274 1675 年增长率 10.4% 49.2% 52.0% 31.5% 归母净利润 59 125 168 227 年增长率 -38.1% 113.2% 34.2% 34.8% 每股收益（元） 0.37 0.79 1.06 1.43 市盈率（X） 55.08 25.83 19.26 14.29 市净率（X） 2.71 2.47 2.19 1.90 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年05月07日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 594 610 716 959 营业收入 562 838 1274 1675 应收票据及应收账款 261 285 595 569 营业成本 338 495 741 964 存货 165 213 380 391 营业税金及附加 4 6 9 12 其他流动资产 44 47 59 50 销售费用 6 13 25 30 流动资产合计 1063 1155 1750 1970 管理费用 54 84 140 184 长期股权投资 54 54 54 54 研发费用 83 126 187 248 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -4 -2 -5 -10 固定资产 534 474 402 321 资产减值损失 -18 0 0 0 在建工程 101 71 50 35 投资收益 4 10 6 8 无形资产 26 26 26 26 公允价值变动损益 -1 0 0 0 其他非流动资产 246 245 243 241 营业利润 70 137 196 275 非流动资产合计 961 870 775 677 营业外收支净额 1 1 0 0 资产总计 2025 2025 2525 2647 利润总额 71 138 195 274 短期借款 51 31 31 31 所得税 2 7 16 27 应付票据及应付账款 250 172 501 385 净利润 68 131 180 247 合同负债 8 7 11 15 少数股东损益 10 6 12 20 其他流动负债 159 178 204 231 归属母公司股东净利润 59 125 168 227 流动负债合计 467 387 747 662 主要指标 长期借款 232 192 152 112 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 119 119 119 119 毛利率 39.8% 40.9% 41.8% 42.5% 非流动负债合计 351 311 271 231 净利率 10.5% 14.9% 13.2% 13.5% 负债合计 818 698 1018 893 净资产收益率 4.9% 9.6% 11.4% 13.3% 股本 159 159 159 159 资产回报率 2.9% 6.2% 6.7% 8.6% 资本公积 915 915 915 915 投资回报率 3.6% 6.9% 9.1% 11.1% 留存收益 164 279 447 673 成长能力指标 归属母公司股东权益 1196 1311 1479 1705 营业收入增长率 10.4% 49.2% 52.0% 31.5% 少数股东权益 11 16 28 48 EBIT增长率 -23.6% 98.9% 47.5% 39.2% 股东权益合计 1206 1327 1507 1754 归母净利润增长率 -38.1%113.234.2%34.8% % 负债和股东权益合计 2025 2025 2525 2647 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.37 0.79 1.06 1.43 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 7.54 8.27 9.33 10.76 经营活动现金流量 139 92 154 286 每股经营现金流 0.88 0.58 0.97 1.80 净利润 68 131 180 247 每股股利 0.50 0.50 0.60 0.65 折旧摊销 80 92 95 98 营运能力指标 营运资金变动 -37 -136 -129 -62 总资产周转率 0.28 0.41 0.50 0.63 其他 28 5 7 3 应收账款周转率 2.15 2.96 2.15 2.95 投资活动现金流量 40 10 6 8 存货周转率 2.05 2.32 1.95 2.46 资本支出 -288 1 0 -1 偿债能力指标 投资变动 328 0 0 0 资产负债率 40.4% 34.5% 40.3% 33.7% 其他 0 9 6 8 流动比率 2.27 2.98 2.34 2.97 筹资活动现金流量 18 -75 -53 -51 速动比率 1.86 2.36 1.80 2.36 债权融资 172 -60 -40 -40 估值指标 股权融资 14 0 0 0 P/E 55.08 25.83 19.26 14.29 其他 -167 -15 -13 -11 P/B 2.71 2.47 2.19 1.90 现金净流量 203 27 107 243 EV/EBITDA 28.16 13.97 10.31 7.34 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，