公司事件点评报告：折叠屏手机加速普及，铰链MIM核心供应商充分受益

证 券 研2024年09月02日 究 报折叠屏手机加速普及，铰链MIM核心供应商充分 告受益 —精研科技（300709.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：何鹏程S1050123080008hepc@cfsc.com.cn 精研科技发布2024年半年度报告：2024年上半年实现的营 业收入为10.02亿元，同比增长28.04%；实现归母净利润 0.59亿元，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比均实现扭亏。 基本数据 2024-08-30 当前股价（元） 37.66 总市值（亿元） 70 总股本（百万股） 186 流通股本（百万股） 149 52周价格范围（元） 18.88-43.3 日均成交额（百万元） 414.78 市场表现 投资要点 (%)精研科技沪深300 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《精研科技（300709）：产品升级&客户结构优化，深度受益国产品牌折叠屏手机放量》2024-02-27 公司研究 ▌24H1业绩大幅改善，各业务均实现显著增长 2024Q2公司实现营业收入6.13亿元，同比增长27.48%，环比增长57.67%；归母净利润0.86亿元，同比增长1186.44%，环比减亏，2024Q1归母净利润为-0.27亿元；扣非归母净利润0.82亿元，同比减亏，2023年Q2扣非归母净利润为-0.01亿元；环比减亏，2024年Q1扣非归母净利润为 -0.31亿元。MIM零部件及组件的营收规模增长显著，较上年同期增加了1.57亿元，同比增长32.23%，毛利率提升至41.89%；传动、散热类组件及其他的营收规模较上年同期增加了0.79亿元，同比增长58.33%，同时公司本期计提资产减值损失0.9亿元，若剔除该减值准备，公司近利润将进一步上升。 ▌卡位折叠机铰链组件业务，驱动盈利能力提升 2024Q2中国市场折叠屏手机销量达262万部，同比增长 125%，环比增长11%，已连续第四个季度保持三位数同比增长幅度，折叠屏手机产业维持高景气状态。公司深耕消费电子MIM行业多年，技术实力行业领先，管理体系成熟，量产经验丰富，品牌客户覆盖率高。凭借在MIM零部件领域积累的材料创新能力、精度控制能力和一致性管控能力，纵向切入价值量更高的折叠机铰链MIM组件业务。截至2023年11月，公司折叠机铰链MIM组件已实现两个客户量产应用+一客户认证完成。预计2024年随着MIM组件业务客户的持续扩展和渗透率的提升，公司业绩有望迎来量价齐升。 ▌AI服务器升级带动散热需求大增，公司深耕散热业务持续受益 公司可为散热领域客户提供风冷模组、液冷模组、液冷板以 及模组子件热管、VC等散热产品，目前客户有BTW、中达电子等，其中中达电子作为台达电子在大陆的子公司，是英伟达的主要供应商之一。台达电子集成了电源、散热及被动组件三大关键零部件的优势，为英伟达提供了全系列的AI电源全方位集成方案。2024年上半年公司传动、散热类组件业务实现营业收入2.14亿元，同比增长58.33%。AI服务器正处在高速发展过程中，随着算力的持续提升，散热需求也在快速提升，尤其液冷方案的推出将加速液冷板等产品的需求，公司将持续受益。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为30.10、39.43、51.25亿元，EPS分别为1.62、2.14、3.15元，当前股价对应PE分别为23.9、18.1、12.3倍。看好公司在国产品牌折叠机放量背景下的产品升级&客户结构优化，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 折叠屏手机销售不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,196 3,010 3,943 5,125 增长率（%） -12.4% 37.1% 31.0% 30.0% 归母净利润（百万元） 166 301 399 586 增长率（%） -171.6% 81.2% 32.3% 47.0% 摊薄每股收益（元） 0.89 1.62 2.14 3.15 ROE（%） 8.1% 13.0% 14.9% 18.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,196 3,010 3,943 5,125 现金及现金等价物 646 1,018 1,513 2,127 营业成本 1,549 2,107 2,760 3,537 应收款 710 775 691 674 营业税金及附加 26 30 39 51 存货 306 316 330 364 销售费用 32 45 59 77 其他流动资产 103 117 134 154 管理费用 166 211 276 359 流动资产合计 1,764 2,227 2,668 3,319 财务费用 16 -23 -37 -54 非流动资产: 研发费用 181 247 323 420 金融类资产 65 65 65 65 费用合计 395 479 621 802 固定资产 1,122 1,056 990 925 资产减值损失 -131 -50 -50 -50 在建工程 15 6 2 1 公允价值变动 37 0 0 0 无形资产 121 145 169 192 投资收益 0 5 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 160 368 492 706 其他非流动资产 195 195 195 195 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,454 1,403 1,356 1,313 减:营业外支出 1 1 0 0 资产总计 3,218 3,630 4,024 4,632 利润总额 159 367 492 706 流动负债: 所得税费用 2 66 93 120 短期借款 118 118 118 118 净利润 157 301 399 586 应付账款、票据 637 767 790 855 少数股东损益 -9 0 0 0 其他流动负债 270 270 270 270 归母净利润 166 301 399 586 流动负债合计 1,055 1,196 1,231 1,312 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -12.4% 37.1% 31.0% 30.0% 归母净利润增长率 -171.6% 81.2% 32.3% 47.0% 盈利能力毛利率 29.4% 30.0% 30.0% 31.0% 四项费用/营收 18.0% 15.9% 15.8% 15.6% 净利率 7.2% 10.0% 10.1% 11.4% ROE 8.1% 13.0% 14.9% 18.3% 偿债能力资产负债率 36.4% 36.1% 33.5% 30.8% 营运能力总资产周转率 0.7 0.8 1.0 1.1 应收账款周转率 3.1 3.9 5.7 7.6 存货周转率 5.1 6.8 8.5 9.9 每股数据(元/股)EPS 0.89 1.62 2.14 3.15 P/E 43.3 23.9 18.1 12.3 P/S 3.3 2.4 1.8 1.4 P/B 3.5 3.1 2.7 2.2 非流动负债: 长期借款11111111 其他非流动负债104104104104 非流动负债合计115115115115 负债合计1,1701,3111,3461,427 所有者权益 股本186186186186 股东权益2,0482,3192,6783,205 负债和所有者权益3,2183,6304,0244,632 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 157 301 399 586 少数股东权益 -9 0 0 0 折旧摊销 181 81 78 74 公允价值变动 37 0 0 0 营运资金变动 15 50 89 44 经营活动现金净流量 382 433 566 704 投资活动现金净流量 335 75 70 66 筹资活动现金净流量 -345 -30 -40 -59 现金流量净额 372 477 596 712 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及