一、上周市场表现回顾：传媒行业下跌3.78%，恒生科技下跌2.12%
- A股传媒板块震荡走弱，题材分化下寻找确定性防御。琏升科技、天地在线等领涨，亨通股份、中南文化等领跌。
- 港股互联网板块重视防御属性与基本面拐点，大市值平台承压震荡。金蝶国际、美团-W等领涨，小鹏汽车-W、快手-W等领跌。
二、AI模型及应用
- 模型侧：据Openrouter，3月16日至3月22日模型调用量预计达到20.3T tokens，周环比+20%。MiniMax、阶跃、DeepSeek等国产开源模型全球调用量维持领先。据Artificial Analysis Intelligence Index，全球智能水平Top5模型分别为GPT -5.4、Gemini 3.1 Pro Preview、GPT-5.3-Codex、Claude Opus 4.6、Claude Sonnet 4.6。
- 应用侧：受益于春节推广/模型更新，多应用2月环比高增。全球AI应用访问量/MAU Top10中，Claude月访问量环比增长43%，豆包、千问等国产AI应用MAU环比大幅提升。国内AI应用访问量/MAU Top10中，Kimi、即梦AI受益于新模型推出，月访问量分别环比+34%/73%。出海AI应用访问量/MAU Top10中，DeepSeek、Dola（豆包海外版）、Talkie位列前三名。
三、游戏市场
- 2月国内游戏市场实销收入332亿元，同比增长19%，增速创近10个月新高，其中客户端游戏同比增长57%。自研游戏出海收入达21亿美元，同比增长40%。
- 腾讯系产品依旧占据iOS游戏畅销榜绝对优势，《王者荣耀》、《和平精英》全周基本包揽前二。全球主要地区iOS游戏畅销榜显示，中国市场仍由腾讯系和重度产品主导。
- 国内iOS游戏畅销榜前十仍以大厂新品储备为主，《洛克王国：世界》、《王者荣耀世界》位居榜前二名。TapTap预约榜前十仍以大厂新品储备为主，《洛克王国：世界》位居榜前二名。
- 3月下旬新游腾讯系储备仍最为集中，《洛克王国：世界》定档3月26日正式上线，《虚环》、《王者万象棋》均定档3月24日开启测试；《王者荣耀：世界》PC端定档4月10日上线。
四、IP泛娱乐
- 3月16日-3月20日整体票房1.31亿元，观影人次共349万，平均票价37.4元。
- 下周排片情况来看，周三上映1部影片，周四上映1部影片，周五上映1部影片，周六上映4部影片。《拆弹专家2》猫眼想看38.7万人，排名第一。
- 泡泡玛特携手索尼影业官宣LABUBU真人动画电影，计划由保罗·金出任导演及制片人。
- 阅文集团、腾讯音乐发布财报，整体业绩符合预期，但市场对竞争加剧的担忧导致股价下调明显。
五、投资建议
- AI：建议关注MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。
- 游戏：26Q2板块将迎来产品与业绩爆发期，关注EPS及PE上修机会。建议关注完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。
- 互联网：进入业绩验证期，市场对AI投入压制短期EPS表现苛刻，但基本面未体现系统性恶化，且估值处历史低位，建议合理布局。建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、赤子城科技、东方甄选、汇量科技、美团-W。
- IP泛娱乐：建议关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线、上海电影。
六、风险提示
- 传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
