计算机有望成为投资修复领军

计算机 计算机有望成为投资修复领军 逆周期政策不断，有望带动宏观预期持续向上。2024年9月26日，中共中央政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财 政支出，要求各地区各部门，干字当头、众志成城推动经济持续回升向好。而据人民日报，为推动经济持续回升向好，9月26日中央政治局会议后 证券研究报告|行业点评 2024年10月06日 增持（维持） 行业走势 至10月5日已有多项经济政策出台，包括下调存款准备金率、降低存量计算机沪深300 房贷利率、优化住房再贷款政策、续发超长期特别国债等。逆周期政策不 断，财政与货币政策力度持续加码，有望带动宏观预期不断向上。 复盘过往，逆周期政策下市场风偏或提升，指数牛市往往诞生。以最近一轮指数牛市为例（2019年1月~2021年2月），区间最低点2440.91，最 高点3731.69。从启动阶段看，2018年底，中央经济工作会议召开，提到要进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，同时定位资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用”。而从另外几轮 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-102024-022024-062024-09 指数牛市来看，区间低点至高点都有超过100%以上的涨幅，每一轮牛市 几乎都伴随着自上而下的政策驱动，财政政策与货币政策出现逆周期调节，进而带来对行业与公司基本面改善的预期。同时，流动性环境改善、资本市场定位提升等也会推动市场达到新高度。 为什么计算机有望成为投资修复领军？ 1）考虑牛市风偏的提升，在DCF估值体系下，能够迎来分子和分母端同步提升的行业板块，有望形成超额收益。作为高风偏成长性赛道，在 基本面预期整体向好、流动性宽松、市场风偏修正等因素下，计算机板块有望迎来EPS和PE同步修复，值得重视。 2）计算机下游政策性支出比例较高，有望迎来投资修复。财政支出力度看，2024年中央本级科技支出预算安排3708.28亿元，较上年增长 10%。其中，基础研究支出979.8亿元，较上年增长13.1%。资金来源看，以信创为例，央企有望带头采购信创产品，有望带动以此为代表的计算机投资修复。 3）投资持续改善，计算机行业基本面修复空间大。若回归2019年基本面水平，计算机行业有很大的修复空间。选择计算机（申万）指数为对象，过去十年（2014-2023年）来看，成分公司平均收入在2014- 2019年持续爬坡，在2019年达到高点，为39.81亿元，2023年平均 收入为33.83亿元，若以2023年为基数，仅考虑修复至2019年水平，收入端则有约18%的修复空间；若考虑利润端修复至2019年水平，则利润端有约95%的修复空间，远超整体。 4）宏观预期上修有望带动市场风偏，拔高行业PE中枢，计算机行业PE 修复弹性较大，部分科技新方向可完成估值向上突破。以2014年1 月1日至2024年9月30日为样本区间，当前计算机行业PEttm为 60.10x，区间行业PETTM最高为157.35x，次高为89.42x，若分别修复至2015和2019年高点位置，则分别有162%和49%的空间，远超整体。此外，科技板块具备众多成长属性新方向，市场乐观时可以给予高估值溢价，例如2013-2015年牛市中，互联网金融作为新技术方向，估值高点可达400x以上。 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机：AI应用何时到来》2024-10-05 2、《计算机：投资修复再思考》2024-09-29 3、《计算机：资本市场IT复盘与大机遇》2024-09-29 请仔细阅读本报告末页声明 建议关注 1）信创：寒武纪、中科曙光、海光信息、中国软件、达梦数据、纳思 达、神州数码、金山办公、顶点软件、浪潮信息等； 2）鸿蒙：软通动力、九联科技、润和软件、中国软件国际、云天励飞、亚华电子、拓维信息、智微智能等； 3）国改：中国软件、普天科技、易华录、太极股份、国网信通、中国长城、国投智能等； 4）财政：中科江南、博思软件等； 5）医疗信息化：润达医疗、创业慧康、卫宁健康、东软集团等； 6）教育：科大讯飞、佳发教育、鸥玛软件、传智教育等； 7）IT基建：云赛智联、海康威视、大华股份、广联达、深信服、弘信电子、朗科科技、安恒信息、奇安信、电科网安等。 8）港股：金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业、金山云、商汤、金山软件； 9）工业：中控技术、赛意信息、柏楚电子、金蝶国际、用友网络； 10）零售：新大陆、新国都、拉卡拉、石基信息、迈富时； 11）数据要素：易华录、中科江南、合合信息、云赛智联、深桑达、太极股份、中远海科、上海钢联、德生科技、人民网、小商品城、信息发展等。 风险提示：政策推进不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 内容目录 1、逆周期政策不断，有望助力宏观持续向好4 2、逆周期政策下风险偏好或提升，反弹空间大7 3、计算机下游政策性支出比例较高，有望迎来投资修复9 4、投资持续改善，计算机行业基本面修复空间较大10 5、科技新方向众多，估值修复空间较大11 投资建议12 图表目录 图表1：9月24日国新办发布会政策要点4 图表2：9月26日中央政治局会议政策要点4 图表3：2000年1月至今上证指数K线图7 图表4：计算机上市公司过去十年平均收入及归母净利润水平（2014-2023）10 图表5：A股所有上市公司过去十年平均收入及归母净利润水平（2014-2023）10 图表6：计算机（申万）指数过去10年PETTM（2014年1月2日至2024年9月30日）11 图表7：上证指数过去10年PETTM（2014年1月2日至2024年9月30日）11 图表8：2015年互联网金融行情最鼎盛时领军企业PE（TTM）12 1、逆周期政策不断，有望助力宏观持续向好 央行、金融监管总局、证监会变联合发声，多政策并举支持稳增长。2024年9月24日，国新办中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清重磅发声，降低存款准备金率和政策利率，带动市场基准利率下行；证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿获取的资金，只能用于投资股市等政策，多政策并举支持 稳增长。 图表1：9月24日国新办发布会政策要点 资料来源：财联社，国盛证券研究所 9月25日MLF利率率先下行。当天，央行在中期借贷便利”栏目发布公告，宣布当天开展1年期MLF操作3000亿元，中标利率2.0%，较上月下行0.3个百分点，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%。 中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，从财政货币政策、房地产、资本市场、促销费、引进外资等方面发布多项政策： 图表2：9月26日中央政治局会议政策要点 资料来源：财联社，国盛证券研究所 中共中央政治局会议召开，部署下一步经济工作。根据新华社的报道，2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。 会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。 会议指出，要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为。要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。要支持和规范社会力量发展养老、托育产业，抓紧完善生育支持政策体系。要加大引资稳资力度，抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施，进一步优化市场化、法治化、国际化一流营商环境。 会议强调，要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶。要加强低收入人口救助帮扶。要抓好食品和水电气热等重要物资的保供稳价。要切实抓好粮食和农业生产，关心农民增收，抓好秋冬生产，确保国家粮食安全。 据人民日报，为推动经济持续回升向好，9月26日中央政治局会议后至10月5日已有多项经济政策出台，部分政策如下： 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。中国人民银行27日宣布，决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。预计释放长期流动性约1万亿元公开市场7天期逆回购操作利率降幅为20个基点。从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，降幅为20个基点，本 次政策利率下调幅度为近四年最大。 将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附远预计平均降幅在0.5个百分点左右。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅在0.5个百 分点左右，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数1500亿元左右。 不再区分首套、二套住房最低首付款比例统一为不低于15%。中国人民银行、国家金融监督管理总局关于优化个人住房贷款最低首付款比例政策的通知，通知显示对于贷款购买住房的居民家庭，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最 低首付款比例统一为不低于15%。 延长两项房地产金融政策文件期限。将今年年底前到期的经营性物业贷款和金融 16条”这两项政策文件延期到2026年底。 优化保障性住房再贷款政策。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%。 支持收购房企存量土地。研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。 鼓励降低小微企业支付手续费。9月29日，中国支付清算协会、中国银行业协会发布《关于鼓励降低小微企业支付手续费的倡议》，鼓励降低小微企业支付手续费。安排2000亿元信贷资金专门用于秋粮收购。为全力保障今年秋粮收购，中国农业发展银行先期安排2000亿元信贷资金专门用于秋粮收购，后续将根据收购需求随 时调配资金，确保农民粮出手、钱到手”。 四季度拟续发行6只超长期特别国债。9月30日，财政部公布2024年第四季度国债发行有关安排，四季度拟续发行6只超长期特别国债。 持续提高权益类基金占比和规模，推动中长期资金入市贯彻落实。财联社9月27日讯， 据证监会网站，近日中国证监会召开党委（扩大）会议，认真传达学习9月26日中央政 治局会议精神，研究部署贯彻落实举措。证监会党委书记、主席吴清主持会议并讲话。会议强调： 要突出抓好推动中长期资金入市指导意见的贯彻落实，扭住改善资金供给这个关键。 大力发展权益类公募基金，持续提高权益类基金规模和占比，努力为投资者创造长期稳定收益。 要分类施策打通各类中长期资金加大入市力度的堵点，加快完善长钱长投”的政策体系。 要更大力度推动提升上市公司质量和投资价值，抓好新发布的并购六条”的落地实施，在推动产业整合和资源优化配置、更好服务新质生产力发展等方面尽快推出一批典型案例，抓紧出台上市公司市值管理指引，支持上市公司用好政策工具。 要强化跨部委协同，积极配合推进证券基金保险公司互换便利、股票回购增持专项再贷款等相关货币政策工具落地。同时，坚持能办