国盛：计算机电话会纪要-计算机有望成为投资修复领军-20241007

计算机行业修复与增长潜力

• EPS和PE戴维斯双击：计算机行业70-80%收入来自政策性支出，2022-2023年利润下滑，当前财政供需修复，若政策力度加大，利润有望回升95%，景气度提升。历史PE曾超100x，当前PE提升空间大，受益于科技新方向（AI、机器人等）。
• 软件行业规模效应：软件行业天然具备规模效应，DCF进入稳态后估值高于周期行业。9月财政货币政策拐点出现，估值空间显著，未来持续向好。
• 超跌与增量资金：前期超跌导致筹码低，增量资金交易弹性大。计算机板块为94前3行业，11月前预计强Beta，11-12月需关注政策确定性及持续性，推荐方向：政策催化（财政化债、国产化、国企改革）、民生领域（医疗教育、IT基建）。

首推资本IT

• 金融监管驱动IT支出：金融监管严格，上交所事件凸显行业IT支出不可减少，预计后续利润弹性大，估值从20-30倍修复至40-50倍。高增长下（明后年复合50%），修复空间显著。
• 交易量历史级别：当前交易量同比环比均创新高，理财搬家逻辑（国庆开户数爆发）将刺激基本面。同花顺（C端）历史底部4倍上涨（2个月），恒生（B端）3倍上涨。

国产化与鸿蒙

• 信创板块：财政支出占比高，近期招标单价超预期（电信桌面OS单价300元），价格进入稳态，央国企采购计划明确，格局优化。推荐标的：寒武纪、海光、曙光等。
• 鸿蒙生态：10月8日纯血版本公测，原生应用迁移加速，鸿蒙5.0预期落地，手机端市占率超iOS（第二），生态终端9亿，物联网潜力巨大。推荐标的：软通动力、中软国际等。

国企改革

• 政策利好：国务院国资委会议提出新技术并购，国企改革深化，普天科技（中电网通唯一上市平台）受益资源整合，卫星互联网业务有望加速，主推标的。

算力

• 大模型驱动：算力需求随参数量提升（GPT-4万亿级），OpenAI融资66亿美元，推理端（Copilot2）爆发在即。国内运营商主导建设，国产算力替代空间大（英伟达垄断，国产替代需求迫切）。推荐标的：寒武纪、曙光、海光等。

港股

• 全球领跑：美国降息及国内政策（政治局会议、房地产政策）提振预期，恒生科技PE仅18x，历史底部，推荐浪潮数字企业、金蝶等。

AI、自动驾驶、IT基建

• AI催化：OpenAI融资1570亿美元，发布Canvas界面，A股应用厂商（讯飞、金山办公）逻辑顺畅。10月10日发布Robotaxi原型，中科创达、德赛西威（硬件）基本面扎实。
• 车路云：万集、光庭等可配置。
• 顺周期板块：海康、大华、卡莱特等受益宏观经济反转。