汽车行业2024年度中期投资策略原文

汽车行业2024年度中期投资策略20240718_原文 2024年07月18日23:32 发言人00:06 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00:35 好的，各位读者晚上好。非常感谢大家参加我们今天消费组的整个经济策略的这样的一个汇报。我是长安汽车的首席分析师高云楠。今天我们汽车这块的一个中策策略是布局卷卷嚼劲创新加出海新周期开启。这里面的话我们从几个方面。首先的话在当下我们总结结论，就是这个时间点上，汽车尤其从这个三季度开始，我们觉得是一个比较好的一个布局窗口期。因为东面就是整个行业的话，这个销量在一个起稳回升，包括新能源的整个订单各方面的话也是在一个明显改善。 发言人01:15 第二方面的话，也是我们觉得这个时间点上，通过这个第一像类似于刚才你觉得像技术创新带动的像智能驾驶这块，像robottaxi以及包括L3的加速的落地。第二方面的话也是像像混沌技术在整个DM5的再生、再创新、再升级的过程中，我们觉得这个位置上像比亚迪，然后包括长安，还有就是像这个智能化的华为系的相关公司。这和小鹏汽车其实都是一个当下可能具备有想向上弹性的整车。 发言人01:47 第二方面的话就是说我们觉得当当下这个出海的这个大逻辑下，其实像长城跟领跑这两家话是可能在未来的这个成长空间是在加速的那相对而言的话，我们觉得整车其实我们综合来算的话，可以发现很多整车的话其实在这个时间点上，随着新车的投放，以及包括这个价格端的稳住和新车规模和价格。就是整个，产品上的创新的话，其实是进入到一个财务向上。一个不管是说整个公司，是盈利能力正式的开始开启，还是说毛利率改善。那这块的话我们觉得这些其实是会催化整个整车向上的一些动能了。所以说我们这边重点也是聚焦技术创新跟出海，以及相关的具备有这个产业升级向上的这种财务向上的一个政策。 发言人02:36 第二方面的话，我们觉得就是当下的这个零部件，其实我们觉得这个位置上也是进入到一个运营的新周期一个是我们想说这个特斯拉新周期即将开启。因为目前的话特斯拉在原有的这个产业的角度上，他其实目前也在孕育出他自己的一个新车型。比如说像modely的小款跟加长款。第二方面的话也是整个特斯拉自身的高阶支架FSDrobotxi进入到一个新的变化。以特斯拉作为一个全球发动机，带动的这个零部件的全球化，以及包括智能化的这个逻辑是对应的这个相关的公司。我们觉得是当下已经进入到一个比较好的一个拐点的一个机会了。第三就是商务车的话，我们觉得红利资产的这个价值依然是在当下作为一个我们最主推的一个逻辑。 发言人03:25 我们这边的话可能也是重点先可能会以几个方面。因为现在的话乘用车的话短期来看的话可能是一个总量相对平淡。今年以来的话，可能整个行业是一个总量上。同比的话是因为考虑到这个出口各方面的话，同比是1到6月份可能是在6%左右增速。但是从零售端来看的话，其实相对来说的话，56月份其实都是零售略有下滑。这里面的话可能这样新能源的强劲增长，在今年以来一直都是一个可以看到不断的在体现的一个市场。 发言人04:00 那这里我们想说在这个位置上的话，可能整个行业进入到一个相对的景气拐点。这个拐点的话是来自于第一整个价格端的维度，第二方面的话也是本身的话我们看到这个需求端其实是在一个相对比较好的韧性的基础上。整个行业还是在一个一个相比于其他消费是更中稳更加是稳中有升的一个态势，在尤其在786月份的话，可能对应的这个总量上，其实已经开始看到一个同比的回升的一个正增长。 发言人04:34 那第二方面的话就是我们觉得从今年年底，可也可可期待的这个政策上面对应的这个报废这块的一个，进一步的一个体现。可能会在今年的话是看到一个比较重要的一个变化。因为从今年的这个本身的就是抱歉补补贴补贴对象来看，在初期这样会其实可能收集的这个申请上，其实是相对来说还在一个10万台左右。但是本身的话对应的，相应的报废，或者是这个需求来看的话，其实整个行业还是这个啊今年目标可能是百万级别的一个水平。那所以综合来看的话，我们觉得今年到年底可能还会有一个报废，就是报废增量的来一个逻辑。现在的话整个库存层面上，因为合资和自主现在分化比较厉害，这也是最近的话，我们看到这个可能即将带来这个价格不断的一个变化。因为合资目前的话会存在1.7到1.8个月，然后自己的话大概在1.4个月以下。 发言人05:31 我们看到今年的折扣端其实是从今年从那几轮周期，一个是在比亚迪的荣耀版出来之后的话，整个行业明显的下降，再到可能就是向上的话，我们看到一个比亚迪就是到4月20几号的话，各家新能源又开始这样一块投放。那综合来看这些的影响就是把六月就是整个折扣的话，到6月份。因为随着冲量的角度来说的话，又进一步下探之后，其实现在折扣上既反而已经在企稳回升。最近大家也看到的新闻，包括宝马今年的话已经开始放弃这个价格战，开始提价。然后包括合资的一些车企的话也全面开始涨价。所以我们觉得现在的话可能是一个价格稳住回升的一个新的一个阶段。那对于这个整个板块的话，实际上是一个等于说景气有一个量价回升的一个时间。 发言人06:23 第二方面的话就是整个行业的出海，各方面的话也是持续的拉动这个产业。今年的话我们预期整个行业的出口量是保持在一个接近25%以上增速。看这个今年整个今年出口应该是一个可能是啊500万辆以上的一个水平。对于全年的话，我们觉得是整个行业批发是在四个点左右增速增长。今年Q3的话我们觉得是一个可能这个上牌稳住再叠加。因为出口去年基数还相对有限的话，那整个行业的话应该在今年三季度可能看到五点上增速。 发言人06:57 那四季度的话这个增长其实很大层面上，我们觉得还是会有一定的。对于整个市场上的话，比如说像这个整个来说的话，一个类似于这个政策上面到底能有多大的一个潜力的一个计划的一个一个一个一个一个假这如果政策那边的话，能在四季度可能会有一个更强的支撑。比如说这个强装或者是各方因素的带动的话那其实我们觉得很可能在今年的这个就是啊今年的这个呃三季度四季度的话，可能还会有个总量上进一步抬升的这个逻辑。所以说这个时间点上，我们觉得可能是一个整个行业可能进入到一个新的这个阶段的一个一个点。 发言人07:50 然后第二，对于整车的话，我们刚才可能也讲了，可能对于现在现代化逻辑就是来自于技术向上，再加上这个新周期的一个开启，就是一就是我们觉得今年的核心逻辑，其实还是一个格局上已经越来越清晰明了就是自主份额再上台阶。 发言人08:07 那这里面的话，可能最重要的可能还是来自于两块。一个是今年的话，从车型投放各方面角度来看，我们 觉得下半年其实还是一个密集的。以这个第一就是说像比亚迪的大量的混动车型出海，出出出量，再加上这个可能对应的一些高端的话，我们会高阶支架，像包括像类与华为系的这个车型，还有就是让小米，然后包括一些重点车型的不断投放。然后小鹏那边的话也摩纳加P7加等这些车型的开始起量的话，其实现在是下半年可以看到还是有大量的车型的推出。首先在我们觉得在8到25万这个市场，本身是一个总量达到可能1000六七百万辆的一个量级。对应的话就是是一个最大的一个蛋糕的这个市场里面的话，比亚迪通过自身的混动的新的技术上的不断创新，我觉得这块的龙头地位是在进一步的加大的，比如说像这个公司的话，第一，就是说从今年的单周的订单，从原本的出价年初可能在4万台，随着荣耀版出来的话到7万，再到现在的话这个DM出来的话可能到10万。那我们觉得整个比亚迪话，随着后续计划这个TL的以及包括像一些宋L还有就是宋系列车型的话推出。整个可以看到比亚迪的话是一个量不断的份额可能持续扩张的一个时间。 发言人09:30 第二方面的话，也是这一轮我们看到这个DM实现了一个价格端的进一步提价。从原有的基本上单车就是提了一万多的这个价格。成本上的话其实上涨的幅度是有限的。所以在这个背景下的话，可能就是进一步的一个进入到一个弹性阶段。所以说我们觉得目前比亚迪我们是觉得全年看这个380到400亿利润，然后再考虑到它出海跟高端化，实际上是可以给25亿加个估值的。 发言人09:59 那第二块的话，可能还是我们对于整个高端自主这块的一个市场的一个看好。因为这块市场化本身是也是一个销量比较稳健。这里面的话就是高阶支架，其实在这里面是代表一个非常重要的一个买车的一个需求所以说这块在我们觉得华为系在今年的话，后续依然会扮演着最重要的一个角色。随着本身问界这边的话已经实现了产品布局的话，后续想借的这个北线S9，即将在八月份的正式的推出，以及后面尊敬的这些车型的话。我们觉得高端市场带动着这个市场的价值上的一个提，蛋糕的带来的分成，其实是会下个阶段是我们觉得最重要的一个看点。第三就是说我们觉得在除了高阶的支架，在这个高端市场的一个带来的话，今年平价智能时代的一个带的拉动，对于像长安以及小鹏的话，我们觉得是下个阶段可能重点可以关注的一个对象。因为目前来看的话，整个支架带来的这个产业本身的可能消费者的认可度，以及包括后续假如三从原有的4%的渗透率，慢慢到提升到7%到10%，我觉得这是可能这个时间点最重要的看点。 发言人11:10 第二块的话就是我们觉得是大的出海，也就是说整个整车出海的一个机会。从去年开始，一直以来的话， 整个出海其实一直都处于一个高景气的状态。全球也是在整个海外的需求文化也是在一个不断的回升，目前的整个公司的出海，其实目前以核心的出海量，那可以看到以南美、西亚，包括像东亚、北非等地区的话，其实都保持比较强劲一个增长。那下个阶段的话，我们觉得整个出海的话，就是可见的全球市场率的话，我们还是能看到一个以欧洲加上去掉美国和中国的话，可能还有接近4000万辆的一个水平。那这块的话我们慢慢整个国内的话可能卖的做到可能20%到30%份额。尤其是下个阶段，随着整个出海从原有的出口变成出海，就是到全球的股市的基地扩张。像比亚迪的，像泰国、巴西、乌兹克斯坦、希拉利等这些市场开始全面强化。我们觉得当下是一个整个出海的一个新的一个阶段。 发言人12:15 这里面的话从弹性角度来说，我们觉得是可能像长城的这个今年话基本上在50万的量，对应可能今年130 多亿利润。第二方面从空间角度来说，我们觉得领跑的机会也可以重点关注。第二块的话是这个零部件。 发言人12:29 因为我们觉得零部件在当下是一个可能已经进入到一个比较好的一个周期拐点的一个时间，主要的核心逻辑是来自于，第一就是说整个智能化在大的这个方向来看，像特斯拉这边的一个新一轮的阶段，可能是也到新的阶段。那对于零部件来说的话，我们也觉得中期的空间其实是比较大。就是包括从原有的产业的对比来看。我们觉得中国企业的话，走出像手机类的这种零部件，而且从国内市占率现在还是有足够的那今年的话零部件的量价模型里面，我们觉得一个是可能从这个产品上的话，像大大的智能电动变革的这个周期里面，像类似于像智能化这块预控制器，线控制，动空选等这些领域的一个，持续的一个渗透率提速。第二个的话，我觉得还是一个从原有客户上，国内的话这个品类创新带来的SP提升。另外一方面可能就是全球出海。那我们觉得在现在未来一段时间里面，可能以华为、小米、理想、特斯拉等这些车企，包括极客奇瑞的话，其实未来的增速还会在一个35%左右这个增长。所以说这块的话就是是更多的车企的他们的客户的均衡性，以及包括这在相应客户上能有这个产品品类扩张的的一些公司的话，是可以看到一个非常好的一个新的机会的。 发言人13:48 这里面我们重点可能觉得比较好的一些赛道可能还是以车灯，然后包括底盘电子预控这些平台信物制动，还有包括像空悬等这些领域。首先像像线控的话，我们觉得一方面低成本下沉，以及包括后续的高专业毕业升级。整个线控的这个成长性的话会我们觉得在未来一段时间还是可以看到一个25%6的一个增速。第二方面的话就是整个来看的话，我