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汽车行业2018年度中期投资策略:政策趋严,增速放缓,寻找结构性投资机会

交运设备2018-06-26平海庆、张湃山西证券持***
汽车行业2018年度中期投资策略:政策趋严,增速放缓,寻找结构性投资机会

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告:行业研究/深度报告 汽车 报告原因:策略研究 汽车行业2018年度中期投资策略 维持评级 政策趋严,增速放缓,寻找结构性投资机会 中性 2018年06月26日 行业研究/策略研究 汽车行业近一年市场表现 分析师: 平海庆 执业证书编号:S0760511010003 电话:010-83496341 邮箱:pinghaiqing@sxzq.com 研究助理:张湃 电话:18734901462 邮箱:zhangpai@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点:  回顾2018年前半年的行业发展状况,一方面,在国内汽车行业趋于成熟化的背景下,市场发展趋于稳定,产销增速放缓趋势延续,落后产能逐步出清,细分行业的龙头企业规模经济和生产效率整体明显提高,企业盈利持续转好;另一方面,多项重要政策出台,汽车行业政策环境趋严,行业集中度有望进一步提升。  乘用车:1)二胎增加+消费升级+复购需求,看好SUV的后续发展; 2)消费升级+关税下调,有望为豪华车,尤其是低价位豪华车带来增量;3)中美贸易摩擦持续升级,美系车份额有望进一步被瓜分;4)关税降低导致自主品牌进一步承压,具有技术优势、车型覆盖广,且已经获得市场认同的自主品牌有望突出重围,进一步提升市占率;5)1.6L以下排量的乘用车仍是主流,汽车轻量化作为降低汽车排量、提升汽车动力性能的有效途径,仍然是汽车的重要技术路径。  商用车:1)国内客车市场增长空间有限,大中型客车的高速增长难以长期维持,建议关注技术提升、布局海外的客车龙头;2)超载治理、基建需求叠加供给侧改革、环保升级有望带动重卡换车需求提升; 3)周期置换给重卡市场带来换车需求,为重卡带来增量。重卡仍然有望维持高产销,优质的重卡上游零部件供应商值得关注。  新能源汽车:渗透率较低、消费者认可度提升有望拉动新能源汽车产销快速增长;能量密度提升、成本下降、细分环节出清,新能源汽车行业发展由政策导向转向市场导向,建议关注上游技术壁垒较高、有望实现海外替代的优质零部件供应商。  智能汽车:政策市场双重驱动,智能汽车有望进入技术水平和渗透率提升的快速发展阶段,进而带动ADAS系统融合率和渗透率提升,而多传感器融合趋势叠加ADAS行业快速发展拉动传感器需求提升,车用传感 行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 器渗透率有望快速提升,建议关注传感器及其核心零部件供应商。 投资评级:汽车行业产销增速放缓、业绩增速下调的趋势延续,我们认为汽车行业不具备趋势性投资机会,维持汽车行业“中性”评级。但可关注消费升级、技术升级带来结构性投资机会。 投资策略:重点建议关注利好政策频出、渗透率不足的新能源汽车和智能汽车领域;选股可遵循三条主线:一是寻找技术积累雄厚、业绩稳步增长的整车龙头;二是市占率持续提升、有望实现全球化的零部件行业龙头;三是聚焦战略新兴产业。 推荐标的:  上汽集团(600104):整车龙头,业务布局完善;  华域汽车(600741):业绩稳健,积极布局海外;  星宇股份(601799):客户拓展,业务推进顺利;  潍柴动力(000338):重视研发,受益重卡增长。 风险提示:汽车行业相关政策大幅调整;上游原材料价格大幅波动;汽车行业景气度不及预期。 行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1市场回顾 ................................................................................................................................................................... 7 1.1行业表现欠佳,子行业分化严重 ............................................................................................................................ 7 1.2估值分化严重,仍存修复可能 ................................................................................................................................ 8 2.行业回顾 .................................................................................................................................................................. 10 2.1行业增速放缓趋势延续 .......................................................................................................................................... 10 2.2盈利增速放缓,龙头优势明显 .............................................................................................................................. 12 2.3政策环境趋严,引导市场正向发展 ...................................................................................................................... 15 3.市场技术驱动,寻找结构性投资机会 .................................................................................................................... 19 3.1乘用车:消费升级,市场结构进一步改善 .......................................................................................................... 19 3.2商用车:环保升级,重卡有望维持高产销 .......................................................................................................... 22 4.电动化:新能源汽车 ............................................................................................................................................... 24 4.1新能源汽车维持高增速,销售结构以纯电动乘用车为主 ................................................................................... 24 4.2政策市场驱动,提质降本趋势延续 ...................................................................................................................... 25 5.智能化:智能汽车 ................................................................................................................................................... 27 5.1经济价值可观,发展前景广阔 .............................................................................................................................. 27 5.2多传感器融合,车载摄像头有望率先放量 .......................................................................................................... 29 6.投资策略 .................................................................................................................................................................. 31 6.1投资评级 .................................................................................................................................................................. 31 6.2投资策略 .................................................................................................................................................................. 31 6.3推荐标的 ..........................