汽车行业2024年度投资策略：入局、破局，全球化、智能化、生态化将重塑竞争格局

中性（维持） 入局、破局，全球化、智能化、生态化将重塑竞争格局 ——汽车行业2024年度投资策略 行业研究|策略报告汽车与零部件行业 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2023年11月22日 核心观点 全球化、智能化、生态化将重塑行业格局。入局、破局成为新趋势，新能源车竞争进入新迭代阶段。2021-2022年系新能源乘用车高速发展期，各大整车企业积极推 动新能源转型，电动化、智能化成为智能电动汽车竞争的上半场；2023年随着华为、小米入局新能源车市场，新能源车竞争将进入围绕生态化、智能化竞争的新阶段，新的迭代将重塑行业格局。同时，部分竞争力较强的零部件厂商将围绕全球化、智能化、生态化增量领域展开全面布局，有望迎来中长期发展机遇。 整车：乘用车整体增速放缓，重卡维持平稳增长。2023年1-10月国内狭义乘用车销量同比增长7.7%，预计主要系汽车促消费政策支持、重点新能源车型拉高新能源 市场热度及出口高增带动，预计2024年行业将保持平稳增长。预计2023年重卡行业销量同比增长约38.5%左右。预计2024年燃气重卡及出口市场仍将有望维持较高景气度，预计2024年重卡行业销量同比增长约12.9%左右。 新能源车：新的格局有望重塑。新能源车渗透率逐年提升，自主品牌及新势力的新能源车型或将进一步蚕食合资品牌市场；随着华为、小米等科技企业入局，预计2024年国内新能源车市场竞争将继续加剧，新能源车企市场表现或将进一步分化。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 零部件：看好出海、机器人供应商、特斯拉、华为及小米汽车产业链。继续看好出海零部件公司，预计出海零部件随着海外工厂产能利用率提升，会逐渐从亏损到盈利；出海零部件公司未来还将从北美市场扩张到欧洲市场，逐步实现全局化布局。 随着特斯拉新款Model3、Cybertruck、新款ModelY、下一代车型等新车型陆续上市交付，预计2024-2025年特斯拉全球及中国销量将维持增长态势，相关供应商有望持续受益。华为与车企合作打造鸿蒙智行生态圈，预计华为将为整车合作伙伴持续赋能，进入鸿蒙智行生态圈的零部件厂商也将受益。小米汽车预计2024年上半年量产，汽车、手机生态化及渠道优势有望促进小米汽车销量提升，相关配套零部件公司受益。人型机器人未来将从0到1，布局执行器核心零部件供应商将受益。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，零部件出海是必然趋势，预计未来海外基地将逐步从亏损到盈利，海外盈利将成为出海零部件公司增长弹性所在。随着华为、小米入局汽车产业，汽车行业将进行迭代，智能化、生态化将重塑行业格局，伴随华为合作车企车型销售规模扩大，小米汽车新车推出促进销量增长，将催生产业链中零部件公司从小做大，收入、盈利快速增长，进而促进市值提升。建议关注：新泉股份、博俊科技、银轮股份、岱美股份、保隆科技、无锡振华、拓普集团、爱柯迪、精锻科技、贝斯特、瑞鹄模具、上声电子、华阳集团、华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、科博达、星宇股份、三花智控、双环传动、继峰股份、上海沿浦、福耀玻璃、长安汽车、比亚迪、中国重汽、上汽集团等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海零部件公司海外订单需求不及预期、假设条件变化影响测算结果。 鸿蒙智行发布，智界S7开启预售，建议关 注华为产业链及特斯拉产业链：——汽车行业周报（1106-1112） 3季度行业整体盈利能力改善，部分零部件及乘用车公司盈利持续向上：——汽车行业3季度经营分析及投资策略 问界M9订单延续M7火热态势，建议关注特斯拉产业链及华为产业链布局机会：— —汽车行业周报（1023-1029） 2023-11-15 2023-11-14 2023-11-04 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1全球化、智能化、生态化将重塑行业格局5 2整车：乘用车整体增速放缓，重卡维持平稳增长6 2.1预计整体销量增速放缓，出口仍将保持较快增长6 2.2重卡：预计明年平稳增长，燃气重卡比重提升11 3新能源车：新的格局有望重塑16 3.1渗透率持续提升16 3.2自主新能源车快速发展，预计明年格局有望重塑19 3.3明年将上市的重要新能源车22 4零部件：看好出海、机器人供应商、特斯拉、华为及小米汽车产业链24 4.1出海零部件：从北美到欧洲布局，从亏损到逐步盈利24 4.2特斯拉产业链：预计2024-2025年将进入新车周期，产业链公司受益28 4.3华为产业链：鸿蒙智行生态圈，产业链受益30 4.4小米汽车产业链：汽车、手机生态化，产业链公司有望受益33 4.5机器人产业链：从0到1，布局执行器供应商将受益35 5主要投资策略37 6主要风险提示38 图表目录 图1：华为、小米等消费电子企业入局汽车领域推动新能源车格局生变，阿尔法较强的零部件厂商将迎来中长期发展机遇6 图2：2022-2023年10月国内狭义乘用车月度销量及同比增速7 图3：2021-2023Q3国内狭义乘用车季度销量及同比增速7 图4：2023年狭义乘用车销量增长主要因素7 图5：国内狭义乘用车年度销量及增速预测（东方预测）8 图6：2021-2023年10月国内自主品牌乘用车月度销量及同比增速9 图7：2021-2023年10月国内合资及外资品牌乘用车月度销量及同比增速9 图8：2020-2023年10月国内自主品牌及合资/外资品牌市占率9 图9：2022-2023年10月国内狭义乘用车月度出口销量及同比增速10 图10：2017-2023年10月国内狭义乘用车年度出口销量及同比增速10 图11：2022-2023年10月国内狭义乘用车月度出口销量占比11 图12：2017-2023年10月国内狭义乘用车年度出口销量占比11 图13：重卡行业季度销量及同比增速12 图14：重卡行业月度销量及同比增速12 图15：2023年1-10月重卡行业销量实现同比较高增长12 图16：工程重卡销量同比增速与房地产当月新开工面积同比增速比较13 图17：工程重卡销量同比增速及基建投资累计同比增速比较13 图18：重卡出口销量及同比增速14 图19：重卡出口销量及国内销量占比14 图20：燃气重卡行业年度销量及同比增速15 图21：燃气重卡行业月度销量及同比增速15 图22：燃气重卡年度销量占行业销量比例15 图23：燃气重卡月度销量占行业销量比例15 图24：重卡行业年度销量及同比增速预测（东方预测）16 图25：2023年1-10月重卡行业销量市场份额16 图26：2022年重卡行业销量市场份额16 图27：国内新能源乘用车月度销量及同比增速17 图28：国内新能源乘用车月度渗透率17 图29：国内新能源乘用车年度销量及渗透率预测（东方预测）18 图30：新能源乘用车纯电/插电混动月度销量及同比增速19 图31：新能源乘用车纯电/插电混动销量占比及预测19 图32：中国自主品牌新能源乘用车销量及同比增速19 图33：中国自主新能源乘用车占全球新能源乘用车销量份额19 图34：2022年全球主要新能源品牌销量份额20 图35：2023年1-9月全球主要新能源品牌销量份额20 图36：2022年国内新能源乘用车批发销量份额21 图37：2023年1-10月国内新能源乘用车批发销量份额21 图38：2022年部分自主新能源品牌及新势力品牌销量21 图39：2023年1-10月部分自主新能源品牌及新势力品牌销量21 图40：预计华为、小米等入局后将进一步加速新能源车企表现分化22 图41：欧洲新能源乘用车年度销量及同比增速25 图42：欧洲新能源车渗透率25 图43：预计国内零部件公司海外工厂将逐步进入扭亏阶段，未来有望持续贡献盈利增量26 图44：2017-2022年美国三大、特斯拉人均营业总成本（万美元）27 图45：2017-2022年美国三大车企、特斯拉毛利率水平27 图46：墨西哥建厂的国内零部件厂商迎来替代机遇28 图47：特斯拉全球交付量及同比增速29 图48：特斯拉中国月批发销量及同比增速29 图49：预计2024-2025年特斯拉将开启新车周期29 图50：预计华为鸿蒙智行模式将形成生态圈，整车及零部件合作伙伴有望持续受益31 图51：小米造车发展历程34 图52：小米造车将在品牌流量、智能生态、销售渠道等领域具备竞争优势34 图53：特斯拉Optimus旋转执行器和线性执行器结构36 表1：2023年底至2024年上市的部分纯电动重点车型汇总22 表2：2023年底至2024年上市的部分混动/增程重点车型汇总23 表3：欧盟及主要欧洲国家新能源车刺激政策24 表4：近年来部分零部件公司欧洲工厂布局情况25 表5：部分零部件公司墨西哥工厂盈利情况27 表6：华为鸿蒙智行模式主要合作车型32 表7：华为与车企合作车型产业链部分公司收入比重弹性测算32 表8：小米汽车产业链公司梳理34 表9：部分汽车零部件公司在机器人执行器领域相关布局36 表10：主要公司估值表38 1全球化、智能化、生态化将重塑行业格局 回顾2023年，新能源车成为乘用车市场的主导力量，新能源渗透率进一步提升；自主品牌和新势力品牌推出多款产品力较强、性价比较高的新能源车型，进一步蚕食合资及外资品牌市场份额；另一方面，2023年新能源乘用车销量增速较2022年放缓，各大整车厂商围绕新能源市场展开较为激进的定价及促销竞争，新能源乘用车市场已进入红海阶段。展望2024年，华为、小米等消费电子企业将大举入局汽车领域：华为鸿蒙智行正式发布，问界M9、智界S7预计将于2023年底上市，华为与奇瑞、江淮、北汽等车企合作打造的一系列智选车型预计将于2024年上市；小米汽 车首款车型已通过工信部申报，即将于2024年上半年上市。预计华为、小米等消费电子企业入局 或将推动2024年新能源乘用车竞争格局再度生变：（1）华为、小米等消费电子企业在智能手机、智能家居等领域发力多年，有望凭借高品牌知名度、智能终端生态赋能、成熟的销售渠道等优势在汽车领域打造核心竞争力，从而在新能源乘用车市场占据一定份额；（2）比亚迪、理想等新能源领域领先车企已逐渐形成规模优势及较高的品牌影响力，未来将有望继续推出性价比较高、产品力较强、用户定位精准的明星车型，维持较高的市场份额；（3）华为、小米等入局后新能源乘用车市场竞争或将进一步加剧，部分竞争力较弱的新能源车企在愈发激烈的新能源车市场竞争中或将面临销量及市场份额下降的风险。 入局、破局成为新趋势，新能源车竞争进入新迭代阶段。2021-2022年系新能源乘用车高速发展期，各大整车企业积极推动新能源转型，电动化、智能化成为智能电动汽车竞争的上半场；2023年起新能源车开始主导市场，新能源车竞争也将进入围绕生态化、智能化竞争的新阶段：（1）华为、小米等消费电子企业开始进入汽车领域，而部分车企选择跨界布局手机业务：蔚来于2023年9月发布NIOPhone；吉利正式收购魅族，领克08搭载吉利与魅族融合打造的车机系统LYNKFlymeAuto，手机厂商和汽车厂商相互跨界布局逐步成为重要趋势。随着汽车智能化程度持续提升，智能汽车逐步从代步工具进化为由软件定义的智能终端，汽车与消费电子的跨界融合将有助于实现汽车与手机、智能家居等的紧密互联，打造多终端、全场景、沉浸式互动的完整生态圈，从而构筑新的护城河，在智能电动汽车下半场竞争中抢夺先机。（2）智能化配置仍然是体现新能源车型产品力的重要领域，各大新能源车企继续围绕智能化领域展开白热化竞争：智能座舱领域，多屏化、大屏化成为主流，AR-HUD、光场屏等配置渗透率持续提升；智能驾驶领域，