上市险企6月保费数据点评：寿险增速当弱不弱，车险增速再度放缓

保险Ⅱ行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 上市险企6月保费数据点评：寿险增速当弱不弱，车险增速再度放缓 增持（维持） 投资要点 事件：上市险企披露2024年6月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：中国平安(5%至4813亿元)、中国人寿(4%至4896亿元)、中国人保(3%至4273亿元)、中国太保(2%至2662亿元)和新华保险(-8%至988亿元)。 寿险：6月人身保费增速当弱不弱，同期高基数下续期保费托底原保费增速。2024年6月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(27%)、平安寿险及健康险(15%)、中国人寿(3%)、太保寿险(2%)和新华保险(3%)。 人保寿险6月当月期交首年保费同比下降35.0%，但趸交业务同比大幅上升64.6%。太保寿险1H24代理人/银保渠道/团政渠道新单保费同比增速分别为3.4%、-29.7%和-21.1%。平安人寿1H24整体新单保费同比下降5.2%，其中个人业务新单同比下降5.7%。部分险企为符公司风险管控要求，于6月末正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7月1日上市预定利率2.75% 2024年07月17日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wux@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 的增额终身寿险，新产品已经报备成功，行业短期再迎“炒停”暖风。太 保险Ⅱ沪深300 保寿险推出稳赢金生保险产品计划，产品设计从客户"康养一体"的保障理念出发，满足客户人生两条现金流——高保额覆盖因重疾造成经济损失、退休后提供长达15或20年的养老金给付来补充养老，同时通过太保健康 ＋养老服务，为客户提供健康＋养老一体化的综合解决方案。客观来看，由于2Q23因“炒停”新单和价值基数较高，预计2Q24新单和价值同比增速会略有波动，但不改全年寿险业务疫后持续复苏的格局，关注个险“报行合一”落地情况。我们预计1H24上市险企NBV同比增速排序分别为：太保（22%）、新华（15%）、国寿（12%）和平安（11%）。 财险：老三家中太保产险保费增速持续领跑，人保车险单月增速重回2%以下。2024年6月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(8%)、平安财险(6%)、人保财险(6%)。6M24人保财险车险和非车保费累计 同比增速分别为2.5%和4.6%，非车业务占比同比提升0.5个百分点至55.3%。6月人保财险车险保费单月同比增速继续下降（1H24逐月单月同比增速分别为2.9%、-1.3%、3.1%、3.5%、4.4%、1.8%），6月当月新车销量同比增速为-2.7%，1H24人保、平安和太保车险原保费累计同比增速分别为2.5%/3.4%/2.8%，整体呈放缓态势。根据应急管理部数据，2024年上半年，我国自然灾害以洪涝、地质灾害、干旱、风雹、低温冷冻和雪灾为主，地震、台风、沙尘暴和森林草原火灾等也有不同程度发生，直接经济损失931.6亿元，同比增加逾1.4倍。 投资建议：寿险增速当弱不弱。估值大于业绩影响，长端利率是胜负手核心。短期央行表态长端利率过低、1H24中报有望超预期和2H24若保险新“国十条”落地，将对当前保险板块，尤其是寿险股估值催化较大。继续 推荐充分受益于资产端预期底部反转的纯寿险标的。保险板块首推中国太保，其次推荐中国人寿、新华保险和中国平安。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）寿险业转型持续低于预期 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2023/7/172023/11/162024/3/172024/7/17 相关研究 《央行“卖债”定调长端利率底部，利率反弹力度决定寿险修复高度，首推太保和新华》 2024-07-02 《上市险企5月保费数据点评：寿险增速当弱不弱，车险增速逐月回暖》 2024-06-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/5 东吴证券研究所 表1：上市险企2024年6月原保费收入汇总（单位：亿元） 公司名称寿险业务 累计原保费 累计同比 当月原保费 当月同比 中国人寿 4896.0 4% 739.0 3% 太保寿险 1531.6 -1% 308.7 2% 平安寿险及健康险 3209.0 5% 504.1 15% 中国平安-人寿 3008.0 5% 476.4 16% 中国平安-养老 107.0 -4% 12.4 -24% 中国平安-健康 94.0 13% 15.3 17% 新华保险 988.3 -8% 202.6 3% 人保寿险及健康 1152.9 2% 162.9 27% 人民人寿 790.6 0% 119.4 30% 人保健康 362.3 7% 43.5 20% 财险业务人保财险 3120.0 4% 628.8 6% 太保财险 1130.3 8% 211.0 8% 平安财险 1604.0 4% 311.3 6% 众安在线 152.4 5% 28.4 -13% 上市集团中国人寿 4896.0 4% 739.0 3% 中国平安 4813.0 5% 815.4 11% 中国太保 2661.9 2% 519.7 5% 新华保险 988.3 -8% 202.6 3% 中国人保 4272.8 3% 791.6 10% 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2/5 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交同比增速图2：6M24人保财险分险种单月同比增速 400%人保寿险逐月期交首年及趸交增速 趸交期交首年 200% 0% -200% -400% 64.6% 机动车辆险单月 意健险 农险 责任险 企业财产险 信用保证险 货运险 其他险种 -35.0% 40% 30% 20% 10% 0% 34.3% 12.0%9.7% 11.4% 6.8% 1.8% 5.4% 3.2% 中国财险-单月分险种增速 数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：平安寿险及健康险业务原保费分项同比增速图4：6M24人保财险车险保费同比回落 1H24平安寿险及健康险分项累计保费增速 9.6% 5.2% 5.0% -1.3%-1.3%-1.6% -5.7% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 机动车辆险单月保费同比增速 1.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：6月社会消费品零售总额同比提高3.0%（单位：%） 图6：6M24单月新车销量遇冷回落（单位：%） 40 30 20 10 0 10 20 30 社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月 同比 3.00 50 30 10 -10 --30 - -50 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 - 新车销量当月同比(%)新车销量累计同比(%) 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 24-03 24-06 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/5 东吴证券研究所 东吴证券研究所 代码 公司名称 收盘 价 2023A 2024E 2025E 2026E P/EV 2023A 2024E 2025E 2026E 601318.SH 中国平安 41.19 81.10 83.19 85.15 117.98 中国平安 0.52 0.50 0.49 0.35 601628.SH 中国人寿 31.20 44.60 48.64 52.97 57.61 中国人寿 0.70 0.65 0.59 0.55 601601.SH 中国太保 28.25 55.04 58.65 63.01 67.15 中国太保 0.52 0.49 0.45 0.43 601336.SH 新华保险 30.35 80.29 88.47 EPS（元） 97.14 106.58 新华保险 0.39 0.36 P/E 0.33 0.30 代码 公司名称 收盘 价 2023A 2024E 2025E 2026E P/E 2023A 2024E 2025E 2026E 表2：上市险企估值表（以2024年7月16日股价计） EVPS（元） P/EV 601318.SH 中国平安 41.19 5.01 7.09 7.64 8.04 中国平安 8.36 5.90 5.48 5.21 601628.SH 中国人寿 31.20 0.75 1.11 1.36 1.50 中国人寿 42.06 28.23 23.10 20.97 601601.SH 中国太保 28.25 2.83 3.15 3.90 4.46 中国太保 10.10 9.08 7.33 6.42 601336.SH 新华保险 30.35 2.79 3.50 BVPS（元） 3.99 4.25 新华保险 11.35 9.05 P/B 7.93 7.46 代码 公司名称 收盘 价 2023A 2024E 2025E 2026E P/B 2023A 2024E 2025E 2026E 601318.SH 中国平安 41.19 49.18 52.50 56.96 63.79 中国平安 0.85 0.80 0.74 0.66 601628.SH 中国人寿 31.20 16.28 17.28 18.39 19.57 中国人寿 1.93 1.82 1.71 1.61 601601.SH 中国太保 28.25 25.94 28.14 30.96 34.04 中国太保 1.10 1.02 0.92 0.84 601336.SH 新华保险 30.35 33.68 36.59 39.81 43.15 新华保险 0.94 0.87 0.80 0.73 BVPS（元） P/B 收盘 代码公司名称2023A2024E2025E 2026E P/B 2023A 2024E2025E 2026E 2328.HK 中国财险 9.35 10.40 11.63 12.65 13.72 中国财险 0.87 0.78 0.71 0.66 价 数据来源：Wind，公司财报，东吴证券研究所 注：除中国财险外，以上公司皆为A股上市险企，其中A股上市险企股价单位统一为人民币，港股（H股）险企股价单位统一为港元，估值数据则按照1港元=0.929元人民币汇率计算，数据更新至2024年7月16日，上述公司盈利预测均来自东吴证券研究所，均为已覆盖标的。 4/5 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，