上市险企3月保费数据点评：寿险新单量跌价升，车险保费增速回暖

事件：上市险企披露2024年3月保费数据，累计原保费同比增速及对应收入排序如下：阳光保险(9%至450亿元)、中国人寿(3%至3376亿元)、中国平安(2%至2644亿元)、中国人保(1%至2530亿元)、中国太保(0%至1542亿元)和新华保险(-12%至572亿元)。 寿险：寿险新单量跌价升，平安1Q24个人新业务新单小幅负增长。2024年3月，寿险当月原保费增速排序如下：人保寿险及健康(31%)、阳光人寿(22%)、平安寿险及健康险(5%)、太保寿险(5%)、中国人寿(4%)和新华保险(-4%)。新华公告3月当月保费收入环比大幅增长，个险渠道业务规模及价值提升，保费收入结构有较好的优化改善。一季度公司业务策略聚焦价值成长、优化业务结构，累计原保险保费收入同比降幅收窄。 人保寿险3月期交首年保费同比上升19.7%且趸交业务同比大幅上升50.4%，银保渠道新单呈恢复态势，主要得益于同期基数和业务节奏差异。平安人寿1Q24整体新单保费同比小幅下降3.8%，其中个人业务新单同比下降4.8%。从银保供给端来看，低利率环境下，利差损隐忧再度显现，上市险企银保策略主动选择调整，全年计划相对平稳，相较于2023年年初高举高打策略明显不同。从银保需求端来看，网点重新签约后，代销积极性受到一定挤压。不过值得注意的是，个险渠道表现相对稳定，3.5%定价利率的停售提前透支消费者需求基本在4Q23完成消化，得益于各公司在2024年开门红和4Q23收官工作中寻求平衡，1Q24个险新单和价值表现显著优于银保。新华推出荣欣世家终身寿险、华实臻享终身年金保险和惠添禧年金保险等银保产品，销量良好，可搭配万能型保险产品实现增金添利、灵活规划。我们预计1Q24上市险企NBV同比增速排序分别为：太保（28%）、新华（20%）、国寿（15%）和平安（12%）。 客观来看，由于2Q23因“炒停”新单和价值基数较高，预计2Q24新单和价值同比增速会略有波动，但不改全年寿险业务疫后持续复苏的格局，关注个险“报行合一”落地情况。 财险：车险保费增速回暖，众安在线保费增速表现突出，老三家中太保产险保费增速持续领跑。2024年3月，老三家财险当月原保费同比增速排序如下：太保财险(13%)、人保财险(8%)、平安财险(6%)。 3M24 人保财险车险和非车保费累计同比增速分别为1.9%和5.0%，非车业务占比同比上升4.4个百分点至60.2%。3月人保财险车险保费单月同比增速提高（近5个月的单月同比增速分别为5.4%、3.8%、2.9%、-1.3%和3.1%），3月新车销量回升，同比增速负转正至9.93%，人保财险3月单月农险（14.7%）、信用保证险（27.2%）和责任险（5.1%）单月增速明显回暖，带动整体保费增速回升。根据应急管理部数据，2024一季度，我国自然灾害以低温雨雪冰冻、地震和地质灾害为主，干旱、风雹、洪涝、沙尘暴和森林火灾等也有不同程度发生，直接经济损失237.6亿元，同比明显增加。 投资建议：3月保费数据符合预期，寿险新单量跌价升，车险保费增速回暖。我们认为保险股投资机会正逐步从左侧转向右侧。当前悬在寿险股估值上方的仍是利差损这一达摩克利斯之剑，关注2H24预定利率再次下调的可能性，财险股的避险优势仍将延续。新“国九条”落地，紧握板块“高股息”+“资本市场高质量发展”双重主线，利好市场长期健康发展，严监管肃清市场乱象，为长期资金入市保障制度基础，保险股票投资收益预期改善。推荐中国财险、底部反转的中国平安和新华保险。 风险提示：1）长端利率持续下行；2）经济复苏不及预期 表1：上市险企2024年3月原保费收入汇总（单位：亿元） 图1：人保寿险逐月期交首年及趸交同比增速 图2： 3M24 人保财险分险种累计同比增速 图3： 3M24 单月全国新车销量回升（单位：%） 图4： 3M24 人保财险车险保费同比回升 图5：3月社会消费品零售总额同比提高3.90%（单 图6：1Q24平安寿险及健康险分项累计保费增速 表2：上市险企估值表（以2024年4月17日股价计）