上市险企6月保费跟踪：寿险负债端高增长延续，车险增速放缓但财险仍维持较好增势

寿险：高增趋势延续，预计Q2NBV同比高增。23H1上市险企寿险保费收入增速分别为：太平（+9.9%）>人保（+9.9%）>平安（+8.3%）>国寿（+6.9%）>新华（+5.1%）>太保（+4.0%），其中6月增速分别为：人保（+77.2%）>太保（+39.0%）>太平（+35.8%）>新华（+24.2%）>平安（+21.0%）>国寿（+18.3%），由居民储蓄需求较强叠加停售预期，驱动新单保费高增带来，其中H1太保代理人渠道新单同比+31.9%，平安H1、Q2个人业务新单分别同比+30.0%、+69.6%，人保寿险H1、Q2、6月单月新单同比+14.2%、+122.5%、206.0%，预计上市险企Q2来增速逐月递增。 预计2023Q2国寿、平安、太保、新华、友邦、太平NBV增速分别为+45%、+60%、+62%、+34%、+44%、+50%；H1分别为+19%、+27%、+35%、+16%、+32%、+36%。 停售后预期：被动需消化客户消耗的影响，叠加保险公司主动降速，停售后的几个月负债端增速放缓不可避免，但大概率不会大幅下滑。停售后，我们预计各公司将会将业务重心放在增员上，借绩优代理人收入大幅提升的契机，以优增优，吸纳其他行业优质人才，为24年的业务蓄力。对于24年的展望，虽然存在一定的基数压力，但在居民财富迁移、储蓄需求旺盛+长期锁定收益的储蓄险相对优势仍然明显+绩优代理人加速企稳+开门红准备充分的情况下，预计24年NBV仍有望实现正增长。预计2023H2国寿、平安、太保、新华、友邦、太平NBV增速分别为+10%、+10%、+8%、+81%（新华下半年基数极低）、+17%、+7%；全年分别为+16%、+21%、+25%、+24%、+24%、+20%。 财险：车险增速环比放缓，非车险增速分化。23H1上市险企财险保费收入众安（+37.6%）>太保（+14.3%）>太平（+10.3%）>人保（+8.8%）>平安（+5.0%），其中6月保费增速分别为众安（+52.4%）>太保（+10.1%）>人保（+10.0%）>平安（+2.6%）>太平（-7.8%），我们预计众安增速主要由于航旅业务及多场景意外险等受益于出行修复、电商业务受益于电商直播高增长、保证险业务受益于消费金融修复实现了高增长。平安H1增速较低主要源于①非车险同比+7.2%，预计主动压降了赔付率较高的保证险规模，②意健险同比-9.1%拖累增速。 当前人保财险披露了细分险种数据，具体来看： 1）车险：6月当月同比+3.8%，H1同比+5.5%。我们判断，增速低于往年主要源于：①中小险企手续费竞争趋势抬头增速提升，且公司主动优化了盈利性较差的营运货车业务；②去年疫情出险率降低导致NCD系数下降+件均高的营持5-6%增长，一是6月金融监管总局已发文严令禁止险企盲目拼规模、抢份额，预计下半年费用竞争态势有望缓解，二是新能源车渗透率仍在提升。 2）非车险：6月当月同比+14.9%，H1同比+11.6%，增速低于去年同期主要受短期意外险产品切换导致意健险同比仅+3.7%拖累，但6月农险（+17.5%）、责任险（+20.5%）、货运险（+13.3%）、其他险种（+39.6%）仍实现了较好增长。我们判断，2023年行业及中国财险非车险业务有望维持双位数增长，健康险、农险、责任险仍是主要推力。 投资建议：保险股估值修复有望继续，基于：经济预期企稳带来保险股估值压制减弱+对于下半年负债端增速大幅下滑的担忧缓释+业绩驱动的行情，保险Q2业绩表现亮眼。推荐中国平安、中国太保、新华保险。 截至7月14日，国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.71、0.57、0.49、0.46倍，历史估值分位分别处于12%、6%、11%、12%；友邦、太平的2023PEV分别为1.60、0.14倍，历史估值分位分别处于24%、2%。 风险提示：行业监管超预期趋严；后续保单销售弱于预期；代理人规模持续下滑；权益市场波动加剧；长端利率超预期下行。 表1：重点公司投资评级: