非银行金融行业图说2023年6月上市险企保费数据及投资建议：6月寿险延续向好态势，车险增速有所放缓

证券研究报告 6月寿险延续向好态势，车险增速有所放缓 ——图说2023年6月上市险企保费数据及投资建议 评级：强于大市（维持） 长城证券产业金融研究院研究员：刘文强 执业证书编号：S1070517110001 时间：2023年7月21日 核心观点 国际方面，俄乌冲突持续升级，仍牵动市场神经。美国劳工部周四公布的数据显示，截至7月15日当周初请失业金人数为22.8万，较前一周减少9000人，低于经济学家普遍预期的24万。当地时间7月20日，美联储前主席伯南克（BenBernanke）在一场网络研讨会上表示，美联储将在下次会议上再加息25个基点，并且可能 是当前紧缩行动的最后一次加息。国内方面，7月17日，统计局公布6月经济数据。二季度GDP同比6.3%，6月规上工增同比4.4%，固投同比3.3%；数据低于市场预期，显示市场信心相对不足，弱现实预期不断强化。高层开会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，有望带动地产链上下游，后续是否能看到相关政策出台呵护经济或许成为市场博弈的重点。我们认为，人民币汇率作为影响市场的重要变量，需密切关注汇率走势。 寿险方面：6月主要上市险企寿险保费加速增长，其中中国太平、中国人保保费增速领跑行业。中国人保 （+9.88%）>中国太平（+9.43%）>中国平安（+8.66%）>中国人寿（+6.94%）>新华保险（+5.13%） >中国太保（+4.03%）。 产险方面：2023年6月，乘用车共销售189.4万辆，环比+8.73%，同比-2.52%。中国太平产险6月保费累计同比增加+14.25%，居于行业首位；中国太保产险以同比+11.51%的增速紧随其后；中国平安产险6月保费累计同比+4.62%，或受信用保险清理影响；中国人保产险6月保费累计同比+2.99%，其中农险（同比 +20.1%）和信用保证保险（同比+21.2%）继续保持较高增速，企财险、责任险和货运险低增长。 政策方面：7月10日，国家金融监督管理总局下发《财政部税务总局银保监会关于进一步明确商业健康保险个人所得税优惠政策适用保险产品范围的通知》，将适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大至医疗保险、长期护理保险和疾病保险等商业健康保险主要险种，增加了产品保障内容，提高了灵活性。针对既往症等人群保障不足的现状，要求将其纳入医疗保险承保范围，开发保障额度更高、责任更丰富的长期护理保险和疾病保险产品。 www.cgws.com2 投资建议 保险板块或基本触底，寿险中报可能超预期。本周十年期国债收益率下探到2.61%附近，汇率有所企稳，保险资产端下行压力影响有所加大，保险股震荡反复，悲观预期仍在萦绕。我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，随着5月银行继续下调存款利率，以及寿险责任准备金评估利率的预期下调，促使居民对储蓄型保险产品的需求持续增强，短期或刺激增额终身寿产品（锁定3.5%保额复利 增长）的集中释放，有望为Q2显著贡献增量，但可能会透支下半年需求。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，尤其是银行与保险合作力度仍在持续加大、具备较高增长势头。NBV有望在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势，支撑下半年保险负责端复苏动能。同时，预计寿险中报超预期，叠加城中村改造效应，目前板块估值极具性价比，看好板块回调布局机会。 从交易层面看，当前保险板块估值仍处于历史较低水平。2023Q1保险板块机构严重低配，随着“中特估”逻辑下高股息高分红低估值资产的价值重估，保险股具备一定的估值修复吸引力。 个股配置：重点推荐中国太保（“长航行动”二期工程推进，产险增速强劲，2023Q1NBV增速领先行业），推荐关注中国人寿（业绩增速稳健，NBV回归正增长，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国平安（地产风险敞口收敛有望提振投资端，寿险保费增速领跑行业， “新准则”正面影响超预期），建议关注中国财险（产险COR改善、寿险NBV触底回升，估值被低估），建议关注新华保险。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 www.cgws.com3 累计同比增速提升 行业累计同比提升、月度同环比增速分化 1-5月保险行业累计原保险保费收入26763.31亿元，同比+10.68%（前4月为9.8%）。人身险公司原保险保费收入21039.54亿元，同比+10.78%（前5月为9.55%）；产险公司原保险保费收入5723.77亿元，同比+10.33% （前5月为10.81%）。 环比上升 5月月度保费收入为3730.39亿元，同比+24.25%（4月为12.97%），环比增长4.32%（4月为-33.91%），寿险 公司单月保费同比、环比增速分别为20.08%（4月为13.82%）、6.05%（4月为-38.52%），产险公司单月同比环比增速分别为8.28%（4月为11.02%）、0.22%（4月为-19.71%）。 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% 累计保费（亿元）月度保费收入(亿元)月度保费环比(右)月度保费同比(右) 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com4 5月寿险呈现恢复性增长、产险景气度提升 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 财险公司原保险保费收入（亿元）寿险公司原保险保费收入（亿元） 财险公司保费收入同比（%）寿险公司保费收入同比（%） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 财险公司单月保费收入（亿元）寿险公司单月保费收入（亿元）财险公司单月保费收入环比（%）财险公司单月保费收入同比（%）寿险公司单月保费收入环比（%）寿险公司单月保费收入同比（%） 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com5 2023年5月各险类新增风险保障金额和保单件数 2023/5/31 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 行业合计 59.13 1,644.70 27.81 产险公司 56.20 1,012.21 18.01 人身险公司 2.93 632.49 215.62 分险种 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 车险 0.50 65.06 131.36 责任险 18.07 513.68 28.43 农险 0.29 数据来源：iFinD，国家金融监督管理总局，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com6 截至2023年6月30日，上市公司保费收入及增速情况 公司简称 寿险保费收入（亿元） /同比增速 较上月 财险保费收入（亿元） /同比增速 较上月 健康险保费收入（亿元）/同比增速 较上月 养老保费收入（亿 元）/同比增速 较上月 合计保费收入（亿元） 较上月 /同比增速 众安在线 - - - 144.66 37.59% 3.77pct - - - - - - 144.6637.59%3.77pct 新华保险1078.515.13%3.47pct---------1078.515.13%3.47pct中国人寿47026.94%1.82pct---------4702.006.94%1.82pct中国太保1550.674.03%5.96pct1049.4814.29%-0.99pct------2600.157.94%3.54pct t 中国人保1125.489.88%5.11pct3009.308.77%0.29pct337.3511.03%4.05pct---4472.139.07%15.89pc 中国太平1021.549.43%5.42pct163.3610.35%-5.02pct---50.6220.76%-3.65pct1235.529.97%3.78pct 中国平安2862.488.66%2.06pct1541.365.00%-0.58pct83.4612.78%0.38pct111.18-2.57%-1.25pct4598.487.18%1.02pct 国华人寿283.7732.70%7.63pct---------283.7732.70%7.63pct 数据来源：iFinD，各公司6月保费收入公告，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com7 上市险企6月月度保费增速回暖 从上市保险公司6月保费情况来看，2023年4月-2023年6月国寿、平安、新华、太保、人保月度保费增速分别为 5.61%/15.69%/18.35%(62.98%/37.21%/73.37%)，7.53%/7.36%/12.90%(-7.89%/2.27%/14.40%)， 2.02%/17.38%/24.21%(38.38%/6.58%/62.31%)，3.82%/7.84%/26.03%(-47.02%/19.54%/63.56%)， 6.58%/7.66%/-26.49%(43.80%/-3.51%/-0.22%)，重点上市公司保费增速基本优于行业水平。 #增速表示为：同比增速2023年4月/2023年5月/2023年6月（环比增速2023年4月/2023年5月/2023年6月），下列财险及寿险情况格式相同。 上市险企2022/6-2023/6月度保费收入及同比增速情况 6,00020.00% 5,00015.00% 4,00010.00% 3,0005.00% 2,0000.00% 1,000-5.00% 0 2022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06 -10.00% 上市险企月度保费（亿元）上市险企月度保费同比增速（%） 数据来源：iFinD，各公司6月保费收入公告，长城证券产业金融研究院 www.cgws.com8 保费规模 主要上市险企：6月单月保费增速回暖 中国平安位列第一，当月保费收入731.75亿元，中国人寿、中国太保分列二、三位，当月保费收入分别为 716.00亿元和497.26亿元。 保费增速 上市险企6月单月保费增速有所回暖，其中中国人寿月度保费同比、环比分别为18.35%（5月为15.69%）、 +2.66pct（5月为+10.07pct），中国人保月度保费同比、环比分别为-26.94%（5月为7.66%）、- 34.14pct（5月为+1.08pct），中国太平月度保费同比、环比分别为28.45%（5月为17.41%）、 +11.04pct（5月为+8.42pct），中国平安月度保费同比、环比分别为12.90%（5月为7.36%）、+5.53pct （5月为-0.17pct），中国太保月度保费同比、环比为26.03%（5月为7.84%）、+18.20pct（5月为 +4.02pct），新华保险月度保费同比、环比为24.21%（5月为+17.38%）、+6.83pct（5月为 +19.40pct）。 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 上市险企月度保费（亿元） 2022/092022/102022/112022/122023/01 2023/022023/