第二季度流水增长稳健，电商渠道增长提速

事项： 公司公告：7月12日，公司公告2024年第二季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得10%正增长，童装品牌线下零售额录得中双位数的正增长，电子商务平台录得30%-35%正增长。 国信纺服观点： 1、2024第二季度成人装线下流水增长10%，童装线下流水增长中双位数，电商增长30%-35%； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：二季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长。第二季度公司流水保持稳健增长，线下环比降速，线上环比提速，2024下半年继续保持较乐观的展望。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6%；由于消费力疲软等因素导致行业估值回调，我们小幅下调目标价至5.3-5.9港元（前值为5.7-6.0港元），对应2024年PE9-10x，维持“优于大市”评级。 评论： 2024第二季度成人装线下流水增长10%，童装线下流水增长中双位数，电商增长30%-35% 1、流水增速拆分： 1）线下：361度大货增长10%，童装增长中双位数； 2）线上：361度线上增长30-35%。“618”大促期间电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一；全渠道尖货销量超24万件，同比增长167%，其中官旗尖货销量同比增长79%。其中在“618”期间近30天内，361度跻身全部鞋类品牌TOP5，成为TOP30唯一上榜国内品牌，“飞燃3”荣登专业马拉松跑鞋热卖榜TOP1。 2、新品：公司持续推出专业运动新品。第二季度，在跑步领域，361度推出高端系列MIRONUDE碳板跑鞋，重量轻，42码单只重量仅110g，鞋底能量回馈超过90%，内置超轻碳纤板启动片，可以更强的提升推动力，鞋面100%碳丝，轻薄透气；性价比系列推出泰坦2CQT，定价479元。篮球领域，推出BIG35.0 QUICKPRO，回弹力达到75%以上，吊牌价格799。 3、库销比和零售折扣：库销比在4.5-5；第二季度零售折扣7.1折左右，相比第一季度零售折扣7折小幅收窄。 表1：361度分季度流水增速 投资建议：二季度流水表现稳健，中长期看好专业运动系列、童装、电商驱动成长 第二季度公司流水保持稳健增长，线下环比降速，线上环比提速，2024下半年继续保持较乐观的展望。公司启动品牌重塑计划以来，产品和渠道调整初见起色、品牌产品势能向上，财务经营状况改善，中长期看，公司专业产品IP矩阵丰富将带动量价齐升，品牌成长空间较大。维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.4/13.2/15.3亿元，同比增长18.1%/16.5%/15.6%；由于消费力疲软等因素导致行业估值回调，我们小幅下调目标价至5.3-5.9港元（前值为5.7-6.0港元），对应2024年PE9-10x，维持“优于大市”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表3：可比公司估值表 风险提示 消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）