中报点评：产品升级带动盈利提升，电商渠道增长提速

百亚股份2024年半年度报告点评

一、业绩概览

• 营业收入：2024年上半年实现营业收入15.32亿元，同比增长61.31%。
• 净利润：实现归母净利润1.80亿元，同比增长36.41%；扣非归母净利润1.72亿元，同比增长38.59%。
• 毛利率：整体毛利率为54.40%，较上年同期增长6.83个百分点。
• 每股收益：基本每股收益0.42元，同比增长35.48%。

二、产品结构与市场表现

• 产品结构优化：

  • 卫生巾产品收入增速加快，占收入比重提升至91.84%。
  • 自由点产品收入14亿元，同比增长69.70%。
  • 大健康系列产品收入占比达42.30%，较去年同期增长255.20%。
  • 卫生巾毛利率提升至57.37%，较上年同期增长5.30个百分点。

• 渠道拓展：

  • 线上渠道增长显著，同比增长175.99%。
  • 线下渠道实现营业收入8.11亿元，同比增长23.40%。
  • 通过抖音直播电商、电商平台旗舰店等方式扩展销售渠道。

三、品牌建设和市场竞争力

• 品牌建设：
  • 2024年上半年销售费用投入5.41亿元，同比增长283.10%。
  • 自由点品牌卫生巾市场份额排名第二，特别是在重庆、四川和云南市场排名第一。

四、行业发展前景

• 市场需求：
  • 女性卫生用品市场朝个性化、多样化、高端化方向发展。
  • 人口老龄化趋势带动成人失禁用品市场增长。

五、投资评级与估值

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 估值：
  • 2024年、2025年、2026年预计归母净利润分别为3.20亿元、4.13亿元、5.03亿元。
  • 对应PE分别为28.92倍、22.39倍、18.38倍。

六、风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响市场份额。
• 营销网络拓展不及预期：渠道拓展进度可能不及预期。

总结

百亚股份在2024年上半年实现了较快的增长，尤其是在卫生巾产品和电商渠道方面表现突出。公司通过优化产品结构和加大品牌建设投入，提升了市场竞争力和盈利能力。未来，随着女性卫生用品市场的消费升级和人口老龄化的推动，公司有望继续保持增长态势。