第二季度流水增长提速，库存与折扣改善

事项： 公司公告：2024年7月11日，公司发布2024年第二季度及上半年营运状况，第二季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长10%，零售折扣7.5折；上半年主品牌全渠道零售销售流水同比增长高单位数，渠道库销比4个月。 国信纺服观点： 1、第二季度特步主品牌表现符合预期，流水增长10%，零售折扣和库销比环比优化； 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险； 3、投资建议：第二季度流水增长提速，经营良性，中长期关注主品牌势能提升和多品牌布局下成长机遇。 第二季度主品牌流水在高基数上增长10%，流水增长环比提速、折扣收窄、库销比改善，新品牌国内继续保持快速增长。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望持续放量。公司此前宣布战略性出售旗下持有盖世威及帕拉丁两品牌的全资附属公司KP Global Investment Limited，预计于今年8月份完成剥离，KP过去两年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚，因此我们上调2024-2026年净利润预测，预计2024-2026年净利润分别为12.3/14.4/16.1亿元（前值为11.7/13.1/14.7亿元），同比增长19.7%/16.8%/11.8%。 维持目标价5.3-5.8港元，对应2024年11-12x PE，维持“优于大市”评级。 评论： 第二季度特步主品牌流水增长10%，环比提速，零售折扣7.5折，库销比改善 1、特步主品牌第二季度流水同比增长10% 分渠道看，线上增长25%，618大促活动集团电商GMV增长超过50%，主品牌GMV增长超过40%；线下主要受南方暴雨天气影响，增长低单位数； 2、特步主品牌第二季度零售折扣7.5折，环比收窄，库销比环比改善至4个月 1）第二季度特步主品牌零售折扣7.5折，环比第一季度的7-7.5折小幅收窄，同比保持稳定； 2）第二季度末特步主品牌库销比4个月，环比第一季度4-4.5个月小幅下降，同比去年同期（小于5个月）下降，库存健康度较高。 3、第二季度索康尼和迈乐增长超过50%。 4、近期情况：7月销售维持6月趋势，线下仍受不利天气影响，线上好于线下。 5、管理层展望：剔除KP，2024年流水有望增长10%以上。 表1：特步主品牌季度运营表现 图1：特步集团旗下品牌运营近况 投资建议：第二季度流水增长提速，经营良性，中长期关注主品牌势能提升和多品牌布局下成长机遇 第二季度主品牌流水在高基数上增长10%，流水增长环比提速、折扣收窄、库销比改善，新品牌国内继续保持快速增长。中长期看，特步主品牌定位大众市场、深耕跑步领域强化品牌势能，同时新品牌处于快速成长期，索康尼拓展加盟模式有望持续放量。 公司此前宣布战略性出售旗下持有盖世威及帕拉丁两品牌的全资附属公司KPGlobalInvestmentLimited，预计于今年8月份完成剥离，KP过去两年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚，因此我们上调2024-2026年净利润预测，预计2024-2026年净利润分别为12.3/14.4/16.1亿元（前值为11.7/13.1/14.7亿元），同比增长19.7%/16.8%/11.8%。维持目标价5.3-5.8港元，对应2024年11-12xPE，维持“优于大市”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表2：可比公司估值表 风险提示 消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 免责声明