第二季度流水稳健增长，库存与折扣改善

安踏体育2024年第二季度业绩分析与投资建议

主要增长点与经营质量提升

• 第二季度业绩亮点：安踏主品牌及FILA品牌分别实现高单位数与中单位数的正增长，其他品牌则表现出40-45%的增长速度。线上零售折扣显著收窄，库存与销售比值改善至低于5。

• 销售渠道表现：线下销售额呈现中单位数增长，线上销售额增长20-25%。库存健康度高，线上零售折扣收窄2个百分点。

长期增长潜力

• 多品牌战略与产品矩阵升级：受益于安踏主品牌的球星效应、产品矩阵的全面升级以及多品牌孵化策略的推进，集团有望继续保持行业领先的成长性。

• 全球市场竞争力：凭借中国市场的多层级品牌矩阵与全球市场的多品牌布局，安踏集团在全球运动市场具有较强的竞争优势。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为134.6亿、134.8亿、147.8亿，对应同比增长31.5%、0.2%、9.6%。若剔除AmerSports上市的一次性收益，经调整后的净利润分别为118.6亿、134.8亿、147.8亿，同比增长15.8%、13.7%、9.6%。

• 目标价格：维持目标价104-113港元，对应2024年经调整后EPS为23-25倍。

• 评级维持：“优于大市”，基于第二季度经营质量高、主品牌势能升级与多品牌矩阵的成长潜力。

风险提示

• 改革风险：改革执行效果可能低于预期。
• 品牌形象受损：品牌声誉受到不利影响的风险。
• 市场风险：整体市场环境的不确定性可能影响品牌表现。

结论

安踏体育在2024年第二季度展现出稳健的增长势头，得益于健康的库存管理、有效的折扣策略以及多品牌战略的支撑。随着主品牌势能的升级和全球市场布局的深化，安踏有望继续保持行业领先地位。投资建议基于其稳健的财务预测和积极的市场前景，建议维持“优于大市”的评级。然而，投资者仍需关注潜在的改革风险和市场波动带来的不确定性。