基本金属周报：宏观不确定性增加，金属价格波动加剧

期货研究报告|商品研究 宏观不确定性增加，金属价格波动加剧 ——20240714招商期货基本金属周报 （2024年07月08日-2023年07月12日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 2024年07月14日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 过去一年 13.9% 9.5% 21.2% 4.0% -21.8% 17.5% 过去一月 0.7% -2.1% 5.8% 2.1% -6.5% 4.7% 过去一周 -0.9% -2.0% -1.7% -1.2% -2.3% -1.1% 过去一年 14.5% 10.0% 18.8% 23.0% -18.2% 18.2% 过去一月 -1.1% -3.8% 2.8% 4.0% -3.8% 0.3% 过去一周 -1.8% -1.4% -2.0% -1.2% -2.2% -0.4% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0708-0712）有色版块偏弱运行，其中伦市来看，铜＞锡＞铅＞锌＞铝＞镍。 主要逻辑：本周周初市场风险偏好偏低，库存高企需求淡季，周四美国CPI数据黄金和铜劈叉，市场开始再度讨论美国衰退预期，周五夜盘临近国内重要会议，市场企稳反弹。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，国内重要会议在即，市场抱有乐观预期。海外美国CPI回落，降息预期增加到年内三次。市场关注美国大选进展，特朗普获胜概率在本周末大增，市场预期贸易战可能损害基本金属需求和风险偏好，但在其上台前或有抢出口预期，后续有美元货币财政宽松预期，交易的路径和节奏短期较难把握。微观来看，国内金属库存继续累库或者微微去库，现货贴水，内外结构均为contango,基本面短期缺乏新驱动，市场更多跟随宏观情绪波动。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，建议观望等待驱动明朗。 下周关注：二十届三中全会，中国月中经济数据，美国零售销售数据，欧央行利率决议，美联储官员发言。 风险提示：美元指数超预期走强，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜 宏观不确定性增加，铜价震荡运行 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月11月和12月降息，全年3次 100% 80% 60% 40% 20% 上一周 上一日 目前 0% 8月联邦基金利率概率 500-525525-550550-575 93%92%94% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 9月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 6% 7% 6% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 11月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 51% 43% 39% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 0% 上一周 上一日 目前 12月联邦基金利率概率 上一周 上一日 目前 450-475475-500500-525 51% 43% 27% 9 数据来源：Wind,招商期货 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 铜：宏观：美国CPI低于预期，中国出口同比继续上行 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2021-01 2021-03 美国:新增非农就业人数:初值 2021-05 美国:CPI:当月同比 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 美国:核心CPI:当月同比 2023-01 2023-03 2023-05 美国:失业率:季调 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2024-05 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 200 150 100 50 0 -50 -100 80000 60000 40000 20000 0 -20000 2020-01-01 2020-04-01 中国:社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 中国:社会融资规模:当月值 2020-07-01 中国:出口金额:当月同比 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 铜：供应：6月中国精铜产量同比增9.5%，6月铜材进口同比-3% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年 2022年2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口金属吨（吨）国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月16日6月27日8月31日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.05 0.00 铜：需求：5月集成电路产量同比17.3% 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月12日3月26日5月7日6月18日8月2日9月25日11月15日 0 1月7日2月23日4月12日5月28日7月17日9月13日11月12日 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020-01-02 2020-01-23 2020-02-13 2020-03-05 2020-03-26 2020-04-16 2020-05-07 2020-05-28 2020-06-18 2020-07-09 2020-07-30 2020-08-20 2020-09-10 2020-10-01 2020-10-22 2020-11-12 2020-12-03 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020-12-24 2020-01-02 铜：库存：全球显性库存53.2万吨周度累库1万吨 70 60 50 40 30 20 10 2020-01-23 2020-02-13 2020 2020 2020-03-05 2020-03-26 全球交易所铜库存（万吨） 2020-04-16 2021 2021 2020-05-07 SHfE铜库存 2020-05-28 2022 2020-