二季度收入降幅环比缩窄，持续推进营销改革

公司业绩与市场策略分析

业绩概览

• 2024上半年：公司实现营业总收入10亿元，同比下降35.1%；预计实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比下降69.2%-73.92%。
• 2024Q2：预计实现营业总收入5.1亿元，同比下降12.3%；预计实现归母净利润0.37-0.57亿元，同比下降53.5%-69.9%。

市场表现亮点

• 营销模式转型成效显现：公司营销模式的转型初步显示出效果，BC联动闭环基本建立，终端客户参与公司消费者促销活动的积极性提升，客户回款意愿增强。
• 产品结构与销售策略：内参酒严格控货、挺价策略有效，湘泉等中低价位酒贡献主要收入。省内宴席场次和开瓶动销数据增加，表现好于省外市场。

成本与利润挑战

• 产品结构下移：公司产品结构向下调整，导致毛利率下降。2024Q2净利率同比下滑9.9-13.9个百分点，反映出利润率的压力。
• 费用投放与成本管理：费用端增长较多，主要是公司为促进市场动销而采取的费用改革措施。尽管如此，公司通过季末返利等方式维持了经销商的积极性。

下半年展望

• 积极调整与市场策略：公司下半年将继续深耕市场和渠道，强化省内外样板市场的建设，通过深化县级市场渗透和加强经销商过程考核，提升终端的真实开瓶动销数据。

投资建议

• 短期基本面压力：鉴于行业需求的弱复苏以及高端白酒需求的压力，公司短期内的费用率预计将保持高位。
• 长期市场潜力：尽管面临短期挑战，公司BC联动费用改革有望推动动销势能释放，长期来看市场潜力可期。
• 评级维持：基于上述分析，维持“优于大市”的评级。

风险提示

• 需求复苏不确定性：白酒行业需求复苏可能低于预期。
• 市场竞争加剧：次高端价位的竞争可能进一步加剧。
• 政策风险：潜在的政策变动可能影响市场环境。