二季度收入降幅收窄，盈利环比显著改善

四季度收入有所改善，单季度利润创新高。公司发布业绩快报，2022年实现营收42.2亿/+4.6%，归母净利润5.2亿/+6.7%，扣非归母净利润4.5亿/+4.3%。其中Q4收入13.4亿/-3.9%，归母净利润1.9亿/+1.7%，扣非归母净利润1.7亿/+3.5%。公司Q4收入降幅收窄，环比有所改善，盈利小幅提升，单季度利润规模创下新高。 收入降幅收窄，产品价格带持续丰富。公司Q4收入降幅较Q3（-12%）明显收窄，在行业承压下凸显龙头韧性。1）内销：在疫情、LCD比例提升（2022年销量份额63%/+19pct）的压力下，公司新品极米神灯、H升级系列仍取得亮眼表现。2022年公司在智能投影行业销额份额约35%，远超行业二三名。 2）外销：在可选消费大环境承压背景下，预计外销表现稳健。日本市场对阿拉丁的整合高效推进，截至2023年1月，公司已完成对阿拉丁业务的交割，随着整合完成，后续增长潜力有望充分释放；欧美市场智能投影产品渗透率仍在提升，预计公司仍有较快增长。 盈利受所得税变动提振。公司Q4营业利润同比-8.4%，预计受研发投入加大等影响；但营业利润表现环比Q3(-42.1%)显著改善，预计经营质量有所提升。 Q4归母净利润率同比+0.8pct至13.9%，主要受到研发费用加计扣除所得税的影响。展望后续，公司高端产品占比和费用投放效率仍有一定的提升空间，有望助力盈利能力保持在较为良好的水平。 新品升级实现全方位支撑，静待需求回暖。极米是我国智能微投的首创者，在LED光机、自动对焦等软硬件技术上均领先于行业，公司2月发布H和Play系列升级款H6和Play2，进一步强化7000元和2000元价格带的领先地位。 同时考虑到产品迭代周期和LCD市场的高速成长，预计后续差异化新品有望陆续面市。借助公司在产品、渠道和品牌端的存量优势，新品有望进一步引领行业增长。此外，2023年芯片供应压力边际缓解，消费需求有望稳步复苏，随着产品销售规模的扩大和费用投放效率提升，公司经营端有望回归到此前高速成长的状态。 风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；芯片供应不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 参考业绩快报及当前疫情形势，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润5.2、6.0、7.1亿（前值为4.9、5.7、6.7亿），增速7%、16%、18%，对应PE=29、25、21倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率（2022年起成本含运费） 图6：公司费用率情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）