南华期货2024年第二季度铜展望：稳步前进

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铜I2024年第二季度商品展望 稳步前进 核心逻辑： 2024年第一季度，铜价在1-2月基本维持震荡行情，震荡区间在6.8万-7万元 每吨之间。到了3月，供给端事件频发，导致铜价向上突破，一度接近7.4万元每吨，后小幅回调。 展望2024年第二季度，铜价或走出V字行情。形成V字行情的主要原因是第一季度末铜价估值过高，随着资金退出及供给恢复后，铜价有望先回到7万元每吨附近。后随着基本面需求转好及美联储降息预期的升温，铜价重新上升。 2024年第二季度沪铜运行区间7万-7.4万元每吨，中枢在7.1万元每吨，伦铜 运行区间8400-9400美元每吨。策略：逢低买入。 风险点：1.全球经济复苏较慢；2.国内需求不及预期；3.铜矿供给持续偏紧。 南华研究院 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 联系人： 肖宇非Z0018441 xiaoyufei@nawaa.com 电话： 0571-81727107 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 目录 南华期货 南华期货 章节 第1章2024年第一季度铜价回顾5 1.1.铜价向上突破5 第2章欧美开始准备降息5 2.1.通胀可控，制造业见底5 南华期货 南华期货 2.2.全球经济复苏加快8 2.3.美联储暂停加息8 第3章供给偏紧，需求尚可10 3.1.供给偏紧10 3.2.需求好于预期12 3.3.库存内累外去19 南华期货 南华期货 第4章2024年第二季度铜展望20 免责申明21 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 目录 南华期货 南华期货 图表 图表1.1.1铜价向上突破5 图表2.1.1通胀回落6 图表2.1.2制造业PMI逐步向好6 图表2.1.3制造业PMI分项7 南华期货 南华期货 图表2.1.4欧元区制造业PMI分项7 图表2.2.1失业率较低8 图表2.3.1FOMC点阵图9 图表2.3.2美元指数回落9 图表3.1.1Mwadingusha水电站10 图表3.1.2铜矿TC极低10 南华期货 南华期货 图表3.1.3铜矿港口库存极低11 图表3.1.4铜矿进口累计保持稳定11 图表3.2.1铜杆、铜棒产能利用率保持稳定12 图表3.2.2铜管产能利用率增加、铜板带产能利用率降低12 图表3.2.3电网投资同比增加13 图表3.2.4陕北-安徽800千伏特高压输电项目开工14 图表3.2.5十四五期间仍有多条特高压线路在待开工14 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 图表3.2.6电源投资同比大涨15 南华期货 南华期货 图表3.2.7房屋竣工回落16 图表3.2.8汽车产量超预期16 图表3.2.9汽车出口继续发力17 图表3.2.10汽车出口继续发力17 图表3.2.11家电板块超预期18 南华期货 南华期货 图表3.2.12家电出口意外走强18 图表3.2.13家电排产向好19 图表3.3.1上期所累库19 图表3.3.2LME去库20 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 第1章2024年第一季度铜价回顾 南华期货 南华期货 1.1.铜价向上突破 2024年第一季度，铜价在1-2月基本维持震荡行情，震荡区间在6.8万-7万元每 吨之间。到了3月，供给端事件频发，导致铜价向上突破，一度接近7.4万元每吨，后小幅回调。 冶炼厂减产 南华期货 南华期货 图表1.1.1铜价向上突破 资料来源：Wind南华研究 第2章欧美开始准备降息 南华期货 南华期货 2.1.通胀可控，制造业见底 全球通胀在2024年第一季度基本可控。数据显示，今年2月美国CPI同比上涨3.2%，涨幅远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通货膨胀目标，也高于1月的 3.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，涨幅与前一个月持平；同比增长3.8%。欧元区2月CPI同比上升2.6%，环比有所下降。其成员国中，有20个成员国的通胀率下降，5个成员国保持稳定，2个成员国上升。我国的CPI在2月重新回正，结束了连续4个月同比为负的局面。 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 图表2.1.1通胀回落 资料来源：Wind南华研究 CPI 10 8 6 4 2 0 -2 CPI:当月同比 CPI:欧元区19国:当月同比 美国:CPI:当月同比 日本:CPI:全国:所有项目:当月同比 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 南华期货 南华期货 制造业PMI在2月的表现不如1月，新兴市场国家表现强于欧美。在全球主要经济体中，法国、英国、意大利、印度的2月PMI强于1月，中国、美国、日本、欧元区等均为1月强于2月。中、美、欧三大经济体的制造业PMI均低于50，说明制造业还在收缩，而印度、印尼这两大新兴市场国家的制造业PMI均高于50，说明经济活动活跃。 PMI 55 50 45 40 制造业PMI 欧元区:制造业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI日本:制造业PMI 图表2.1.2制造业PMI逐步向好 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 图表2.1.3制造业PMI分项 美国ISM制造业PMI分项 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制 造业PMI:进口 美国:ISM:制 造业PMI:产出 2024-02 2024-01 2023-12 美国:ISM:制美国:ISM:制 造业PMI:物价造业PMI:就业 中国制造业PMI分项 制造业PMI:生产 制造业PMI: 供应商配送时间 制造业PMI: 新订单 2024-02 2024-01 2023-12 制造业PMI:制造业PMI: 从业人员原材料库存 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 图表2.1.4欧元区制造业PMI分项 资料来源：S&PGlobal 南华期货 南华期货 展望第二季度，通胀有望进一步向下，制造业PMI进一步向上。目前地缘政治有一定风险，但是整体可控，俄乌局势并没有进一步的恶化，巴以冲突也有暂停的可能性。在欧美高维持高利率的情况下，通胀难以抬头。制造业的恢复和GDP预期抬升吻合。市场对高利率已经基本适应，随着降息预期的来临，投资有望恢复。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 2.2.全球经济复苏加快 南华期货 南华期货 根据IMF在最新的《世界经济展望》中将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较10月份的预测上调0.2个百分点，并将2025年的预测维持在3.2%不变。IMF的报告指出，全球经济增长的提升主要受益于一些经济体的扩张和政策措施的支持。其中，一些发达经济体的复苏和新兴市场的增长对全球经济增长起到了积极作用。此外，全球贸易的复苏以及技术创新和数字经济的推动也为全球经济增长提供了动力。IMF首席经济学家Pierre-OlivierGourinchas表示，“软着陆”在望，但总体增长和全球贸易仍低于历史平均水平。 南华期货 南华期货 全球主要经济体也齐齐上调了对2024年的经济增长预期。美联储在最近的FOMC会议上，将增长率从此前的1.4%大幅上调至2.1%；欧央行副行长金多斯表示，2024年下半年欧洲经济将会回升；我国第一季度的两会上提出GDP增长预期在5%左右，基本符合市场预期；新兴市场国家印度和印尼的经济增速受到市场关注。 展望第二季度，全球经济增长有望步入正轨，海外市场拉动国内。从各大机构预期及目前的经济数据表现来看，全球经济复苏速度超过预期。在地缘政治风险可控的情况下，对大宗商品需求增加。同时，海外市场的信心相对较足，有望对我国出口进行拉动。 失业率 8 6 4 2 全国城镇调查失业率 欧盟27国:失业率:季调 美国:失业率:季调 日本:失业率 图表2.2.1失业率较低 资料来源：Wind南华研究 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 南华期货 南华期货 2.3.美联储暂停加息 北京时间3月21日凌晨，美联储宣布仍继续将联邦基金利率目标区间维持在 5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来连续第五次维持利率不变。点阵图显示， 2024年底联邦基金利率预期中值为4.6%，联储官员们仍预计到2024年底将降息75个基点。 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 图表2.3.1FOMC点阵图 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美联储FOMC声明显示，过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”。将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券，将贴现利率维持在5.5%不变。最近的指标表明，经济活动一直在稳步扩张。就业增长依然强劲，失业率保持在低位。通胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。 在问答环节中，美联储主席鲍威尔表示，首次降息具有重大影响，“我们会谨慎地对待这个问题，并让数据说话。”他提到，1月和2月数据确实没有提振央行对通胀的信心，“我们预计可能在今年上半年看到稍微更强的通胀。” 南华期货 南华期货 展望第二季度，美联储根据FOMC点阵图及芝商所FedWatch工具显示，美联储今年首次降息概率超过五成的时间是在6月。不过鲍威尔目前的言论被市场认为相对鸽派，通胀仍需受到关注，且存在一定的反复的可能性。所以我们认为美联储实际开始降息的时间或小幅向后推移，在7月开始降息，而市场在6月利率决议后将开始对7月降息进行资金面的准备。 108 美元指数-LME铜价 单位：美元/ 吨9500 106 1048500 102 100 7500 美元指数 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘 图表2.3.2美元指数回落 资料来源：Wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 稳步前进铜|2024年第二季度商品展望 第3章供给偏紧，需求尚可 南华期货 南华期货 3.1.供给偏紧 2024年第一季度供给偏紧，主要体现在集中爆发的铜矿供给事件和冶炼厂减产。 3月11日，据路透和Mining报道，智利国家铜业公司Codelco表示，当地时间 3月8日，一名工人在该国北部的Tomic铜矿事故中死亡，事故发生地矿区活动已经暂停。事故发生后