南华油脂油料产业链数据周报20240618-情绪悲观

南华期货 南华期货 南华期货 南华油脂油料产业链周报（豆粕菜粕豆油菜油棕榈油） 20240618 情绪悲观 周昱宇（Z0019884） 靳晚冬（F03118199）南华研究院 投资咨询业务资格： 南华期货 南华期货 南华期货 证监许可【2011】1290号 国际油料整体观点 本周国际油料市场呈现单边宽幅下行走势，主要原因在于USDA报告数据偏空，并且美豆新作播种顺利，天气市炒作预期不断减弱。后续市场将继续交易美豆播种情况为主，关注美豆前低及1100附近成本支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 对于国际大豆，本次6月报告对旧作美豆压榨如预期调减，导致期末库存上升，最终结转至新作供应上升1000万蒲，其他方面未作调整。目前看由于美豆国内压榨利润不断走弱，当前压榨调减也较符合预期。5月压榨量在国内检修完成后重回历史高位，目前看22.9亿蒲的压榨量也较符合数据。当前看旧作出口量仍保持较慢进度，虽后续存在巴西出口挤占减弱预期，但美豆当前的季节性出口弱势难在巴西持续具有性价比的情况下被打破，后续对于旧作调整预计仍将集中在出口量方面。 美豆新作方面，6月报告并未对新作数据做调整。当前播种基本完成，种植进程较为顺利。近期虽出现部分地区高温干燥导致优良率小幅下调，但在后续天气难有极端情况出现的预期下，52蒲/英亩的单产有望实现。目前市场博弈点在于月底种植面积报告，若报告未有更多利多出现，同时7月天气乐观背景下，多头预计将会逐渐离场。 南华期货 南华期货 南华期货 南美大豆方面，本次6月USDA对于巴西旧作产量继续下调100万吨至1.53亿吨，同时Conab对于巴西旧作小幅调减至1.474亿吨，其中单产虽如预期调减，但种植面积调增弥补了这一损失。巴西本次税改推进暂时告一段落，叠加国内雷亚尔贬值，巴西贴水小幅下挫。阿根廷新、旧作方面未作调整，整体看数据亮点不大。 国际油脂整体观点 棕榈油产地当前来看，虽然确实进入季节性增产期，但由于整体消费表现良好，因此产地的库存迟迟无法有效积累，整体来看，产地合计库存水平在偏低位置。此外，由于当前国际豆棕价差转正，棕榈油相对于豆油的性价比重新回归对棕榈油消费需求形成利好，印度重回棕榈油进口消费市场，对后续的国际棕榈油价格形成一定的支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 国际豆油当前主要问题在于虽然产量增长良好，且产地当前依旧存在较多库存，但产地压榨厂持有大豆原料并不充裕，此外，压榨利润的偏弱运行令产地压榨厂对大豆采购持观望态度，进一步打击大豆成油的进度。国际豆油供给与大豆供给走势的偏差令国际豆油价格水平下方存在短期更加明显的支撑。 南华期货 南华期货 南华期货 国际菜油方面，当前由于欧盟地区的菜籽减产可能导致对进口需求的增加，国际菜籽价格下方存在支撑。此外新年度澳洲天气尤其菜籽产区表现糟糕，澳洲新季菜籽的供给预期表现预期悲观。因此总体考虑虽然当前全球菜籽存量供给表现较为充沛，但由于新季增量供给当前来看存在较大的不确定性，因此国际菜籽价格下方空间考虑非常有限，后续考虑利多消息对价格提振的可能性。 国内油料整体观点：关注天气 【盘面回顾】美农产品普跌，美豆被挤出天气升水，不断接近成本线附近，关注前低支撑。叠加巴西贴水走弱，国内连粕部分多头信心不足提前离场，09处于多头预期不断被证伪过程中，当前已下跌至估值区间底部。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，榨利由于国内外价格同跌而保持稳定，巴西近月贴水小幅下挫，远月报价由于挤占效应减弱而逐渐与美湾平水，本周出现采买8月美湾船期。新作方面以当前性价比考虑采购巴西2-4月来实现利润对锁。到港方面看，6-8月到港压力仍存，预计进入三季度油厂将有意降低压榨主动去库。 对于国内豆粕，大豆到港上量导致港口库存上行，油厂大豆库存随着港口库存的不断转移而继续保持高位。油厂保持当前压榨节奏下使得豆粕库存同样保持上行趋势。近期由于油厂催提压力下，提货情况有所好转，但成交方面情绪继续偏弱看待。体现为饲料厂库存小幅回升但继续保持低位。后续在原料供应充足的预期下，产业链豆粕库存预计难实现有效转移。需求端随着价格下行，点价情况虽小幅好转，但提货继续维持谨慎。养殖方面由于猪价上涨，出栏压力可能减弱豆粕刚性消费。肉蛋禽方面节后下游需求走弱，存栏补栏预期仍存，禽料消费趋稳。 【后市展望】国际端美豆种植较为顺利，极端天气影响单产的预期不断被证伪，市场重心转向博弈月底种植面积报告。国内端供应累库进度将继续保持，连粕在当前位置来到估值区间底部，继续下行空间有限。M9-1重新回到估值区间低位，菜系偏弱走势使得豆菜粕价差仍存上行空间。 南华期货 南华期货 南华期货 【策略观点】M9-1正套轻仓布局，豆菜粕09价差走扩持有。 国内油脂整体观点：整体情绪不佳 【盘面回顾】受到商品整体情绪不加影响，即使油脂因为消费良好产地回购而刺激价格小幅反弹，但受到商品情绪的整体影响而出现跟随下跌。 南华期货 南华期货 南华期货 【供需分析】棕榈油：供给方面由于产地开始回购棕榈油，虽然回购价格并不高，但情绪上可能增加棕榈油后续采买的困难程度，提升我国棕榈油的进口成本，因此考虑后续棕榈油供给增量可能会逐步边际收窄。消费端当前由于豆棕价差有利于棕榈油的消费，因此棕榈油进口虽然开始逐步进行，但国内棕榈油库存始终低位运行，表观消费表现较好。 豆油：供给方面，由于当前豆粕提货及下游备货消费情绪疲弱，油厂催提及害怕涨库的预期下，后续油厂即使大豆进口持续进行但开机压榨率可能有下调的预期，豆油供给考虑存在被动减少的可能性。消费端则考虑豆棕价差继续维持走扩趋势预期，豆油消费增量暂时有限，豆油库存短期考虑因此而停止积累甚至小幅去库。 菜油：供给方面，由于欧洲存在供给减少预期，因此可能回增加对加拿大菜籽进口的预期，对国际菜籽价格形成提振，从而提振国内菜籽进口成本。因此对于后续的国内菜籽供给，考虑随着进口窗口在欧洲菜籽需求预期走强的情况下，国内进口增量有限。消费方面，当前并非菜油消费旺季，国内菜油的消费情绪表现平淡。后续库存考虑在前期买船稳定到港的情况下，虽然进口增量逐步有限，但国内菜油消费能力偏弱依旧是无可争议的事实，库存积累预期延续。 【后市展望】由于当前大宗商品集体情绪表现非常不稳定，因此油脂单边行情考虑震荡加剧；品种间价差考虑短期基本面棕榈油弱于豆油，因此豆棕价差考虑走扩。 南华期货 南华期货 南华期货 【策略观点】豆棕价差09做扩持有。 国际大豆种植 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 国际大豆出口 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:南华研究 大豆压榨利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:路透,南华研究来源:路透,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:USDA南华研究来源:wind,南华研究 大豆进口利润相关 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:wind南华研究 国内大豆及豆粕供应情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内大豆及豆粕需求情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 国内菜籽及菜粕情况 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究来源:钢联南华研究13 国内油脂情况：供给 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:钢联南华研究来源:南华研究 国内油脂情况：消费 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 国内油脂情况:库存 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:南华研究来源:南华研究 棕榈油主产国情况：马来 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:MPOB，南华研究来源:MPOB，南华研究 棕榈油主产国情况：印尼 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:GAPKI，南华研究来源:GAPKI，南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 生物柴油掺混价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:彭博,路透,南华研究来源:路透,彭博,同花顺,南华研究 蛋白粕月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究20 蛋白品种间价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 21 油粕比 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究来源:wind,南华研究22 棕榈油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 豆油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 菜油基差&月差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 豆棕价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 豆菜价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:wind,路透,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 菜棕价差 南华期货 南华期货 南华期货 来源:路透,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货