受益天然橡胶价格上行，Q2盈利同环比改善明显

海南橡胶（601118.SH）的研报指出，公司业绩在面对胶园减产、汇率波动等多重压力的情况下，受益于天然橡胶价格的上行，尤其是在2024年第二季度实现了明显的减亏。尽管面临胶园减产和汇率波动带来的财务压力，但公司业绩在年内天然橡胶价格持续上涨的背景下，实现了单季度归母净利润和扣非归母净利润的同环比改善。

从市场角度看，2024年前五个月，ANRPC成员国的天然橡胶产量为3568.50万吨，同比下降3.87%，而消费量为4790.20万吨，同比增长8.41%。这表明在全球产量基本见顶的情况下，需求正在逐步增长。此外，海南橡胶作为国内最大的橡胶种植企业和全球最大的橡胶加工贸易企业，有望直接受益于这一行业景气度的提升。

风险提示包括了极端天气可能导致的胶园大幅减产风险和期货套保操作不当带来的亏损风险。虽然存在不确定性，但海南橡胶的主业正逐步优化，叠加外部市场景气度的上行，预期未来业绩将有所恢复。

投资建议方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.2亿、1.7亿和4.0亿人民币，对应每股收益分别为0.03、0.04和0.09元，对应的市盈率分别为168倍、112倍和49倍。鉴于此，维持“中性”评级。

综上所述，海南橡胶在面对挑战的同时，也把握住了天然橡胶价格上涨的机遇，业绩呈现改善迹象。随着行业景气度的提升，公司有望继续受益，但需关注风险因素，特别是极端天气对胶园生产的影响和套保操作风险。