业绩受多因素扰动，短期有所承压

事件：公司2024H1营收89.80亿元，同比-11.56%，归母净利润7.12亿元，同比-21.06%，扣非后归母净利润7.04亿元，同比-13.06%。 投资收益及非经影响较大，主业2024H1利润同比-4.52%。2024H1马消投资收益3.32亿元，同比-20.66%，非经常性损益（主要为登康的公允价值变动损益）为760.44万元，同比下降91.71%，扣非扣马消后主业利润3.74亿元，同比-4.52%。 2024Q2业绩受到马消、非经、零售大环境等因素影响。2024Q2公司营收41.30亿元，同比-18.52%，归母净利润2.77亿元，同比-28.93%，马消投资收益1.66亿元，同比-30.63%，非经常性损益0.18亿元，同比-51.31%，扣非扣马消后主业利润0.93亿元，同比-17.76%。2024Q2业绩下滑主要系1）去年同期登康口腔上市，公允价值变动损益基数高；2）马消去年同期基数高且2023 H2 加大拨备计提力度；3）零售环境有所承压，对主业造成影响，6月以来公司已经开展了家电节、百货节等多场促销活动，有望带动主业回暖。 折扣+生鲜新业态开业，主业持续变革。公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，5月28日旗下首家生鲜+折扣模式门店开业，6月26日第二家传统模式超市向生鲜+折扣模式转型，开业当天销售额提升5倍以上。 投资建议：公司区位优势明显，龙头地位稳固，坚持常态化现金分红，高股息价值凸显。短期业绩有所承压，下半年投资收益高基数因素消除，业绩环比有望改善。我们预计2024-2026归母净利润13.75/15.05/16.50亿元，对应PE6.3/5.8/5.3X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；马上消费金融业务增速不及预期风险。