2024上半年业绩有所承压，短期因素扰动影响较大

事项： 公司公告2024年半年度业绩快报公告，据初步核算，上半年公司实现营业收入89.80亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%。扣非归母净利润7.04亿元，同比下滑13.06%。 国信零售观点： 公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性 ，我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98（ 原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE为6.2/6.0/5.7倍，维持“优大于市”评级。 评论： 公司业绩预告预计2024年上半年归母净利同比下滑21% 公司公告，经初步测算，上半年公司实现营业收入89.80亿元，同比下降11.56%；归母净利润7.12亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润实现7.04亿，同比下降13.06%。其中，单Q2实现营业收入41.30亿，同比下滑18.19%，归母净利润2.77亿，同比下滑35.92%，扣非归母净利润实现2.58亿，同比下滑25.64%。 公司上半年业绩有所承压主要有以下原因：1）参股公司马上消费金融业绩高基数影响：去年同期马上消费金融贡献投资收益4.18亿，同比增长130.71%，基数相对较高，上半年马上消费金融净利润同比下降20.66%，导致相关贡献投资收益减少8640万。2）非经常性损益出现较大幅度下滑：去年同期公司持股1.74%的登康口腔上市，公允价值增加9689万，带动非经损益高达9169万，而今年非经常性损益减少至760万，同比下降91.71%。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比略有下降4.52%。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 硬折扣零售业态平稳推进。2024年5月28日，重庆百货推出首家“生鲜+折扣”模式门店新世纪超级市集（加州店），通过源头工厂直采、大宗采购等措施，聚焦高性价比商品，实现“折扣化”营销体系。从初步转型效果来看，门店首日销售突破50万元，客流近9000人。开业六天销售额达198.6万元，同比增长538%。6月26日，第二家“生鲜+折扣”模式开业（南岸区白鹤路店），开业当天门店销售同比暴增5倍。 新任管理层上任有望激发公司内部组织活力。5月30日股东大会上公司顺利完成管理层换届，其中张文中再次当选为董事长；胡淳新任副董事长；赵国庆续任副董事长，并兼任马上消费金融股份有限公司董事长； 主管重百商社电器业务总经理胡宏伟被聘任为重庆百货总经理。新老交替平稳过渡下的高管团队有望给予重庆百货带来新的经营活力。 姓名 职务 履历 现任重庆商社（集团）有限公司董事长，重庆百货大楼股份有限公司董事长、董事会战略规划委员会主任委 张文中 董事长 员、提名与薪酬考核委员会委员。 曾任民航重庆市管理局财务处副处长，重庆机场集团有限公司财务部副经理、经理助理，北京空港航空地面服务有限公司财务部经理，中航鑫港担保有限公司党委委员、财务总监，重庆机场集团有限公司总经理助理、 胡淳 副董事长 党委委员、财务总监。现任重庆渝富控股集团有限公司党委委员、财务总监。 曾任兴安证券职员，北京国华置业有限公司（北京华贸中心）部门经理、董事会秘书、执行董事、副总裁，京东集团股份有限公司副董事长兼首席战略官，马上消费金融股份有限公司创始人兼总经理（CEO），重庆百货大楼股份有限公司总经理。现任马上消费金融股份有限公司董事长，北京中关村科金技术有限公司董事长 赵国庆 副董事长 兼总经理，重庆百货大楼股份有限公司副董事长、董事会战略规划委员会委员。 曾任重庆交电站综合分公司、小家电批发市场营业员，重庆交电站家电分公司采购员，重庆商社集团家电分公司营销部长，重庆商社电器采购中心小家电部部长，重庆澳格尔经贸有限公司经理，重庆商社集团总经理助理，重庆商社电器有限公司副总经理、总经理、董事长兼党委书记，重庆百货总经理助理兼重庆百货电器事业部总经理、党委书记，重庆重百商社电器有限公司总经理。后任重庆百货副总经理兼任重庆重百商社电 胡宏伟 总经理 器有限公司董事长，2024年3月至今，主持重庆百货日常经营工作。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 投资建议： 公司上半年主业受到整体线下零售消费疲软而有所下滑，同时利润端受到短期非经因素，以及参股公司马上消费金融业绩波动的影响。扣除非经损益和马消投资收益影响，预计上半年公司零售主业实现利润3.74亿元，同比下降4.52%。随着公司完成反向吸并大股东重庆商社，以及管理层的新老交替平稳过渡，有望推动公司旗下业务的进一步整合优化，长期来看主业经营效率有望持续提升。同时公司也在积极探索新型折扣业态的创新发展，核心主业有望下半年开始加大本地市场的深耕和转型。考虑到马上消费金融贡献投资收益的不确定性，我们下调公司2024-2026年归母净利至12.68/13.23/13.98（原值为14.22/15.01/15.72)亿元，对应PE为6.2/6.0/5.7倍，维持“优大于市”评级。 风险提示 宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，销量增加不及预期，新进入者竞争加剧等风险。 表1：可比公司盈利预测及估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明