轻工行业2024年度中期投资策略20240709

轻工行业2024年度中期投资策略20240709全文摘要 本期电话会议集中探讨了轻工行业中具有吸引力的投资机会，特别是在必选消费品、出口链和包装行业中的龙头企业的中期策略。会议特别指出，尽管家具和造纸行业至关重要，但它们需要长期视角进行投资。市场短期内存在担忧，尤其是关于公牛集团及其下属业务与房地产市场关联性的风险，以及铜价上涨带来的成本压力。然而，该集团通过提升市场份额和增强自身能力，成功对冲了房地产市场下滑的影响，并实现了显著的成长。股价的暂时回调被认为是周期性波动的结果，而不是公司基本面的反映，因此建议长线投资者视为购买良机。今年，公牛集团计划通过提高强开业务市场份额和推进4.0门店计 划来增强其市场地位。此外，该公司还在多个领域进行战略布局，包括新能源和海外市场扩展，展示了其长远的增长潜力。与此同时，百亚股份凭借其在卫生巾领域的成功和品牌营销策略，在消费降级背景下实现了加速增长。电商企业也通过独特的销售模式和有效的线上线下整合实现了快速增长。晨光文具则通过适应市场变化和优化产品策略，在面临挑战的情况下维持了稳定增长。整体来看，这些企业凭借其优秀的管理、市场策略和成长潜力，被认为是值得投资的选择。 章节速览 ●00：00关注必选消费、出口链与包装行业投资机遇□本期电话会议重点讨论了轻工行业中必 选消费、出口链和包装行业的投资机会，强调了家具和造纸行业虽重要但需长期视野投资。特别分析了三家中期策略下的龙头企业：一家具备优秀经营管理及成长空间的企业，以及其在新能源和海外市场扩展方面的潜力。 ●04：12市场短期内担忧公牛照明与地产链关联及铜价上涨压力□市场上短期存在担忧，主要 集中在公牛集团旗下的强开和照明业务与房地产市场的关联性，以及铜价上涨对其成本和毛利率的影响 。尽管如此，公司通过提升市场份额和利用阿尔法能力，在过去两年里成功对冲了地产下行周期的影响 ，并实现了显著的成长。目前的股价回调被认为更多是由于周期性波动导致的阶段性影响，而非公司竞争力或成长空间受质疑。因此，建议长线投资者视为加仓良机，预计随着房地产市场稳定，公牛集团的估值将迎来回升。 ●08：08公牛集团的战略布局与成长逻辑□公牛集团今年重点实施两项战略：一是在强开业务上追求更高市场份额，现已成为市场占有率超30%的领导者，目标提升至50%以上；二是推进4.0门店计划，旨在改善购物体验并实现品类拓展，首批100-150平米的专业化公牛专区已启动， 涵盖强开、照明及智能家居配套品，预计年内开设2000家左右，展现公牛对传统门店的优化及未来销售渠道的创新。 ●16：11公牛集团：探索多元化增长与战略机遇 公牛集团正在通过灯具、无主灯赛道、定制家居、新能源业务及出海业务等多个领域实现战略布局和增长。灯具作为4A级门店的核心部分展现了其强大的市场竞争力；无主灯赛道被视作超越竞争对手的重要机会，涉及设计服务和家装环节；新能源业务，特别是充电桩和充电枪产品，在国内市场展现出快速 增长势头，并计划扩大到国际市场；出海业务正处于启动阶段，依托于公司在产品输出和品牌输出方面的优势，预期将开辟新的增长点。整体而言，公牛集团正通过品类扩张、商业模式创新和进入全新市场等方式，展现其巨大的成长潜力，成为长期投资的优质选择。 ●20：56百亚股份：加速增长与产品差异化战略□百亚股份自去年下半年起进入加速增长阶段 ，尤其在卫生巾领域表现突出。面对消费降级的市场环境，百亚凭借其大健康系列产品成功实现产品差异化，并通过社交媒体营销实现了品牌的显著提升。其中，益生菌系列产品的推出带动了电商平台销售 ，并使得公司在天猫平台的排名不断提升。公司还计划进一步推出Pro系列，持续优化产品线，从而 提高毛利率并探索更多市场机会。这些成就标志着百亚股份在把握行业机遇、推动自身成长方面取得重大突破。 ●24：59电商多元化战略推动收入与利润双增长□电商平台通过独特销售模式在抖音取得成功 ，并将流量有效转化为其他成熟电商平台如淘宝、京东、拼多多的增长动力。公司聚焦于提高品牌在抖音平台的影响力，并实现向其他成熟电商平台的顺利迁移，从而实现市场份额的提升和利润的优化。此外，公司强化线下团队扩展至外围省份，利用线上成功经验赋能线下市场，预计将继续维持高速成长。总体而言，公司凭借差异化的商品、快速发展的电商业务及有效的线下策略，正处于收入和利润同步增长的重要阶段。 ●31：46晨光文具：调整与再出发□晨光文具在过去多年里因其专注和强大的企业能力，在文 具行业留下了良好印象。面对2022年以来的上海疫情挑战及文具行业渠道变化，晨光采取了一系列 调整措施以适应新的市场需求。这包括减少哨兵店的比例，增加电商平台和其他新型销售渠道的比重，以及优化产品策略和经销商管理。这些举措反映了公司对行业变化的积极响应，并标志着其进入一个新的发展阶段——即调整和再出发的元年。通过紧跟消费者需求，特别是年轻消费者群体的兴趣点，晨光正努力在不断变化的零售环境中保持竞争力。 ●34：34零售业恢复与增长：晨光文具与九牧杂物社的表现与展望□预计零售业务增速在三季 度将有所回升，得益于低库存及传统旺季的到来。晨光文具通过产品结构调整和优化，保持单价提升，尽管受疫情影响，仍维持稳定增长。九牧杂物社作为新零售的代表，已实现显著的业绩增长和盈利改善 ，未来计划继续扩张店铺数量，展现积极的成长潜力。 ●38：58科技股与消费行业分析：预期稳定增长与投资机会□科技股在过去几年展现出重要增 长，但面临增速放缓的挑战。消费行业特别是零售业务，预计将在传统业务恢复下带动股价回升。公司通过优化产品策略、渠道管理和提高自有品牌比例，有望实现稳定增长并提高利润率。市场已经充分反映了短期数据波动，目前被视为投资的较低预期区域。长周期视角下，企业通过一系列调整，预期将进入新的稳定增长区间。公牛和百亚凭借其高增长性和业绩确定性，被认为提供了加仓机会。而晨光经历了调整后，迎来筑底反转机遇。 要点回顾 本次电话会议的目的和限制是什么？ 本次电话会议旨在为长江证券研究所白名单客户提供关于必选消费板块的线上汇报，重点分析轻工行业中公牛集团、百亚股份和晨光股份三家公司的情况。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得对外公布、复制、刊载、转载、转发或引用会议相关内容，否则将承担相应的责任并可能受到追责。关于轻工行业，长江证券给出了哪些投资建议？ 长江证券建议投资者重点关注到年底的必选消费、出口链和包装三个行业的投资机会。其中，家具和造纸作为传统重要行业虽面临较长时间的投资周期，但预计在2-3年内会有良好的投资回报。 公牛集团为何被认为具有较大的成长空间和发展潜力？ 公牛集团被视作一家具备优秀管理经营能力和巨大成长空间的公司。尽管目前发展阶段类比其他成功消费品公司（如白电全球化扩张、晨光渠道改革与欧派品类延伸），公牛仍有诸多商业模式可供延伸拓展 ，从而带来新的成长空间。当前，强开和照明业务已成为公司成长主力，同时新能源和出海等领域也被视为支撑未来核心增长的“第三曲线”。然而，在考虑公牛现阶段面临的地产链下滑带来的潜在风险时 ，实际上该公司已通过自身市场份额提升等方式有效减轻了地产周期下行对业务的影响，加上拥有专业的期货团队应对铜价波动带来的成本压力，因此即使当前股价回调，更多可能是周期波动所致而非竞争力受损。当地产周期企稳，公牛有望迎来估值回升，此时的回调反而成为长线资金理想的加仓时机。公牛4.0门店的发展历程及目标是多少？公牛4.0门店相较于传统门店有哪些显著的变化？ 公牛4.0门店自二三年开始尝试并进行探索性尝试，至2024年开始大规模开业推广。公司计划在该年内签约意向开店数量达到3000家，预计实际开设约2000家左右，这是一个非常良好的结果 。公牛4.0门店首先进行了对庞大分销渠道的专业化排他化改革。具体表现为设立100-150平 方米的公牛专区，与传统混合店相比，装修更精美，产品摆放更合理，购物体验更为舒适。其次，公牛不再局限于单一传统产品（如接线板、转换器或强开），而是打造了一个包含强开、照明等在内的家庭弱电产品包，以及智能门锁、电动晾衣架和浴霸三个智能家居配套品，从而实现了品类延伸。 公牛4.0门店如何帮助经销商提升销售额？公牛4.0门店的独特之处及其未来发展展望如何？ 公牛4.0门店通过优化渠道展示能力和增强产品体验来助力经销商提升销售额。例如，专卖店装修风 格和商品布局都能提高顾客购买欲望和满意度，同时通过设置单个产品年提货额要求等方式鼓励经销商代理更多高附加值的产品。公牛4.0门店不仅展示了品牌实力和产品横向延伸的能力，还通过整合多 个弱电产品构建产品包的方式，类似家居行业的配套品销售，旨在推动不同产品的联动销售，形成新的增长动力。此外，公司还寄予厚望于照明赛道的发展，借鉴过去成功产品的经验和品牌建设方法，利用现有的售后体系和强大的制造能力，期望能在灯饰领域逐渐提升市场份额，特别是抓住无主灯市场的机遇，将其打造成贯穿装修设计、产品及智能家居控制系统销售的完整链条。 公牛新能源业务的发展现状及未来规划如何？ 公牛在新能源业务上表现强劲，拥有自主品牌的充电桩和充电枪，并在国内市场采用线上线下双重渠道布局。该业务已处于高速发展期，预计年内至少实现翻倍以上增长，预计全年销售额将超过七亿元。公司在产品颜值和定价上具有竞争优势，同时不断强化自主研发能力和提高毛利率。此外，公司还计划实 现绝大部分核心配件的自主生产。 公牛如何看待并执行其出海业务战略？ 公牛的出海业务起步于2022年，借鉴了许多白电公司的出海经验，注重产品的输出和品牌输出。具 体策略包括在东南亚市场复制中国市场发展模式，利用跨境电商平台（如欧美市场）销售产品，并积极开拓 欧洲市场的新能源充电桩线下渠道。尽管这一全新领域由老板亲自负责且需更多精力投入，但公司对其寄予厚望，相信能够在短期内创造新的增长点。 百亚股份在当前环境下为何能保持加速增长态势及其关键突破有哪些？ 百亚股份凭借其作为卫生巾自由品牌的稀缺性和成长性，在消费市场下降的背景下仍能保持良好增长势头。尤其是通过产品研发实现了重大突破，大健康系列产品不仅帮助公司在电商平台上取得行业领先地位，还显著提升了线下外围省份市场的增长贡献率。益生菌系列产品的发布和后续迭代成功地推动了公司收入占比上升至40%，并在今年二季度有望进一步提升。这一系列产品的差异化策略不仅增强了公司的市场竞争力，而且带来了更高的毛利率，为公司提供了更多的盈利选择以及进一步扩展市场份额的可能性。 抖音平台对于品牌成长的重要性体现在哪些方面？ 抖音平台作为新兴的电商销售渠道，其独特的销售模式能够帮助品牌获得快速增长。尽管在电商销售中的占比尚未达到主导地位，但在过去一年里，该公司已成功利用抖音实现了品牌在该平台上的首位，并持续维持至今。此外，抖音的成功还能带动流量流向淘宝、天猫超市等成熟电商平台，从而推动公司市场份额和利润水平的进一步提升。 公司如何将抖音电商的成功应用到其他成熟平台上，并预计接下来的发展策略是什么？ 公司遵循清晰的电商渠道发展思路，通过在抖音新渠道取得显著成就，逐步将成功的流量导入天猫、京东等成熟平台。例如，天猫超市已成为下一阶段的重点发展方向。公司计划沿袭这样的发展模式，不断拓展电商版图，证实了其有能力在不同电商平台上获取更高份额的可能性。 公司的电商平台在第一季度的表现如何？未来的利润率趋势会怎样？ 第一季度，公司的电商利润率超出市场预期，尽管全年平均水平可能存在波动，但相比去年同期，整体全年利润率同比上升的可能性更大。由于产品结构优化带来的高毛利率，即使部分费用转化为销售费用用于收入增长，仍能保证利润率逐年提升的趋势。 公司如何看待和实施线下的外围市场开发战略？ 公司将线下外围市场视为重要的增长驱动力，尤其是在核心五省的基础上新增外围省份进行逐个击破式的市场开拓。公司凭借强大的线下团队能力，在核心区域取得了显著成绩，如今这支团队正在转移到新的外围重点省份，预计年内外围省份的收入增