轻工行业2024年度中期投资策略20240712

轻工行业2024年度中期投资策略20240712全文摘要 本次电话会议重点关注了军工行业及必选消费领域的投资机会，特别是那些具有自下而上成长性的个股 。会议着重分析了出口链和包装链的机遇，探讨了处于底部区域且具有高股息特征的标的，以及家居和造纸等行业在当前周期的投资潜力。同时，详细介绍了出口链的最新动态及其相关个股的跟踪情况。随着海外需求的增长，尤其是美国地产链的复苏和耐用品需求的提升，预计出口板块将迎来新的增长周期 。投资者应更多关注细分市场和具有成长潜力的个股，而不是仅限于补库存的行为。此外，会议还讨论了特定公司在电动家具、办公椅市场以及保温杯产业的表现，这些公司凭借创新产品和市场策略实现了强劲的成长。最后，提到了因欧线和美线权益上涨及海运费波动，一些FOB类型公司虽短期面临挑战 ，但长期看仍具投资价值，特别是在注意需求变化的基础上。章节速览 ●00：00关注军工行业及必选消费中的成长潜力□本次电话会议重点汇报了军工行业及必选消 费中的投资机会，特别强调了具备自下而上成长性的个股，如某集团、某股份、某口腔等，并对出口链和包装链的机遇进行了分析。此外，还讨论了部分处于底部区域且具有高股息特征的标的，以及家居和造纸等行业在当前周期位置的投资潜力。最后，详细介绍了出口链的最新观点及其相关个股的跟踪情况 。 ●05：50出口板块投资逻辑演变：由补库向需求端转变□经历了以补库为主要驱动的投资阶段 后，出口板块的投资逻辑正在发生变化，转而更加关注需求端的增长和个股的成长性。特别是随着海外如美国地产链的复苏及耐用品需求的提升，预计该板块将进入新的增长周期。投资者当前应更多地聚焦于那些具有成长潜力的细分市场和个股，而非仅仅局限于补库行为。 ●12：14关注家具行业动态：美国地产与创新驱动力□美国地产销售数据仍处底部，未来或依 赖降息刺激。某公司凭借新推产品及新客户拓展，展现强劲成长性，尤其在电动功能沙发领域表现突出 。另一公司专注办公椅及相关产品，通过引入销售人员和加大研发投入，实现市场份额提升，并预计保持快速增长态势。 ●19：42保温杯产业高景气：加伊与哈尔斯引领市场增长□保温杯产业当前处于三年的高景气 周期，中国作为全球重要的进口国之一，占据美国市场超过90%的供应量。嘉义凭借其高效的制造能力和自动化设备，以及出色的表面处理技术，在市场中脱颖而出，特别是与大客户的合作显著推动了其业务增长。哈尔斯则依靠稳定的液体和PMI两大客户群体实现了快速增长，并积极拓展其他新客户。史丹利在亚马逊平台上的表现强劲，尤其其Quencher和Sflow两大系列产 品销量显著，驱动了公司的整体增长。两家公司均展现出持续超越市场预期的增长势头，其中哈尔斯近期发布的业绩预告显示了两位数的利润增长率，进一步印证了市场的乐观预期。 ●23：17探讨Stanley品牌保温杯的市场趋势及竞争力分析□Stanley品牌通过 将保温杯从传统耐用品转型为具有社交与潮流属性的商品，在市场上获得了广泛关注和认可。其营销策 略包括大量在线投入和多样化的产品设计，成功吸引了消费者的注意力，并在海外市场形成了较高的知名度。尽管市场对其持续增长的能力存在一定的不确定性，但从历史数据和当前表现来看，Stanley的品牌生命周期较长，市场需求持续。此外，文中还讨论了另一家企业的表现，强调了其强大的制造能力和市场竞争力，预测其在未来将继续保持快速增长。 ●28：43关注海运费上涨与关税影响：跨境电商的挑战与策略□近期，由于欧线及美线权益上 涨，加上面对不断波动的海运费，众多FOB类型的公司虽然短期内面临发货节奏的影响，但由于订单不受影响，预计未来将恢复。然而，那些必须直接承担运费的跨境电商公司，则面临着更大的挑战。此外，随着利润端和收入端增速的良好表现，尽管存在关税增加的压力，尤其是在对美贸易中，但对于轻工业品类来说，考虑到较低的进口依赖度和未见显著产能回流至美国的情况，总体风险可控。部分企业已通过转移产能至越南、墨西哥等方式来降低风险，并保持竞争力。当前建议关注出口供应链中的相关标的，同时注意需求端的变化为主要投资逻辑。 要点回顾 本次电话会议的主要服务对象是什么？ 本次电话会议仅为长江证券研究所白名单客户提供服务。在此次策略汇报中，有哪些重点推荐的板块和个股？ 重点推荐的板块包括必选消费中的具备自下而上成长性的个股，如公德集团、白雅股份、登康口腔等，并且提到了出口链和包装链的投资机会。具体而言，在出口链方面，关注的是海外需求和库存变动的影响，特别是在经历了补库阶段后，目前更多倾向于观察需求端的逻辑和个人股的成长性。 家居和造纸板块的整体态势如何？ 家居和造纸两个大板块内的优秀公司较多，虽然当前处于周期底部，但长期来看具有很强的成长性。家具需求相对较弱，但在较长的投资周期内景气度将会上升，龙头公司的成长性和竞争力有望提升。造纸行业中，太阳纸业由于盈利更具韧性，即使在当前淡季也可能有机会。然而，短期内由于需求景气下降和政策预期等因素的影响，这两个板块短期内可能存在承压情况。 出口链板块的逻辑有何变化？ 去年出口链板块被持续推荐的主要逻辑是基于补库带动的需求和较低的估值。但现在随着库存逐步接近尾声，行业更注重观察需求端的变化以及个体公司的成长性。从行业增速波动和海外库存水平分析，海外需求从低谷恢复后推动了国内相关企业的增长。目前，尽管部分库存数据有所回升，但整体来看仍处于阶段性尾声，未来更多依赖于需求端的变化和个人股的业绩表现。 当前库存水平及其合理性如何判断？ 根据数据分析，库销比在2021年一、二季度约为0.46至0.48，到了今年第一季度已上升至0.6。由于需求端疲软且收入下降，库存处于较高水平，但基于未来海外耐用品需求尚未提振的现状 ，目前库存已到达较为合理的低位，补库阶段基本结束。未来的库存变化趋势及可能的影响因素是什么？ 随着库存补库接近尾声，市场需求能否反弹成为关键。尽管耐用品消费需求还未全面复苏，但如果美国房地产市场出现降息等情况，可能导致房地产销售数据上升，并带动耐用品需求增长，从而影响库存的变化。 匠心家居与美国地产链的关系及其市场表现如何？ 匠心家居作为美国地产链的重要组成部分，其产品主要销往美国市场，包括电动功能沙发和电动床等。虽然当前美国地产销售数据仍处底部徘徊，但如果能成功降息并提振市场需求，将有利于匠心家居这类依赖于新客户和新产品驱动增长的企业。目前，匠心家居新产品如Motor□Living系列和 自主品牌MotoMotion在市场上反响良好，已新增不少大型零售商客户，并计划进一步推进自主品牌开店计划。 永益股份在办公椅市场的地位及其业务发展态势如何？ 永益股份是国内办公椅市场的领军企业之一，特别是在整体中国及越南办公椅出口份额中占据了较高地位，仍有较大提升空间。公司通过增加销售人员、自主研发能力和成功进入大型客户供应链等方式，实现了高订单兑现率。尤其值得一提的是，升降桌等新品类销量迅速增长，线上品牌也在保持高双位数增长。今年内销方面，公司推出了新品Flow360，产品线不断丰富。目前永益股份估值适中，分 红比例较高，具有较强的业绩增长性和安全边际，是我们重点推荐的投资对象。嘉义和哈尔斯在保温杯行业的共同逻辑是什么？ 嘉义和哈尔斯当前的核心逻辑是基于三年的高景气周期。在中国保温杯制造业中，其制造能力和自动化设备较为先进，超过90%的美国进口保温杯来自中国，包括嘉义和哈尔斯等多家中国厂商。哈尔斯的大客户除液体以外，今年PMI业务有明显增长，而嘉义与PMI的合作尤其紧密，其中80%以上的 收入来源于PMI，并通过Sunny品牌推动了其快速发展。史丹利在国际市场上的表现如何？ 史丹利的增速强劲，根据最新数据，其在亚马逊平台上，无论是白色森系列还是飞虎类产□品（如Quencher系列、S’FLO系列）均有显著增长。其中，白色森系列6月同比增速达到182%， 整个二季度增速为185%，相较于一季度增速提升明显，显示出良好的增长态势。史丹利的产品特点及其在全球市场的吸引力是什么？ 史丹利的产品不仅具有保温功能，还兼具潮流装饰和社交属性，类似苹果公司的球鞋等社交消费品。公司在营销方面投入较大，提供多系列、多样色及联名限量款式，使其在全球市场上深受喜爱，且需求景气度有望维持较长时间。 对于嘉义和哈尔斯股票的投资建议如何？ 鉴于嘉义在史丹利供应链中的份额较高，双方长期合作关系稳固，哈尔斯与PMI和史丹利的合作正在加深，因此我们持续推荐这两个标的股票。此外，工人草坪作为人造草行业的领军企业，由于制造能力强且市场份额居首，尽管近期受到海运影响略有放缓，但我们预计随着海运状况好转，其订单增速将回升至20%以上，并给出了三年复合增速目标，未来发展前景乐观。 对于海运费上涨对出口企业的影响有何看法？ 海运费上涨短期内会对部分FOB公司产生发货节奏的影响，但由于订单不受影响，因此总体影响较小 。 而对于跨境电商企业来说，他们需要直接承担运费，可能会面临一定压力。但根据对关税情况的研究，轻工业品类如家具和保温杯受关税影响不大，即便征收关税，产能也没有显著回流到美国或出现明显回流现象，多数产能仍由中国企业在海外筹建完成。