1H24业绩同比高增，汽车PCB核心供应商

广东世运电路科技股份有限公司业绩与业务分析

业绩预增与增长动力

• 上半年业绩预增：广东世运电路科技股份有限公司预计2024年上半年实现净利润在2.75亿至3.15亿人民币之间，同比增长40.34%至60.75%；扣非净利润在2.70亿至3.10亿人民币之间，同比增长40.30%至61.08%。
• 增长原因：
  • 下游需求回暖：受益于整体市场回暖，公司订单充足，产能利用率提升，推动业绩增长。
  • 产品结构调整：高毛利产品如新能源汽车、数据中心设备占比提升，增强盈利能力。
  • 汇率影响：美元结算比例高，人民币兑美元汇率下跌带来汇兑收益。

汽车市场布局与增长

• 汽车市场领导地位：公司深耕汽车市场多年，产品已广泛应用于特斯拉、宝马、大众等知名品牌的新能源汽车。
• 供应链深化：与国际科技产业领先客户合作紧密，尤其是特斯拉，自2019年起成为最大汽车终端客户，业务量高速增长，公司为其提供关键零部件产品，包括电动车三电领域产品，并已进入其光伏、储能供应链。

AI算力与服务器市场机遇

• AI算力建设：随着AI创新浪潮，AI算力需求激增，公司积累AI服务器PCB生产经验，特别是在云端数据中心的高多层超低损耗服务器PCB领域，已实现大规模生产。
• 服务器市场增长：预计2023-2028年全球服务器市场复合年增长率接近8%，其中AI相关PCB市场增速更快，主要受益于数据中心、高性能计算和AI的推动。

扩产与产能提升

• 扩产计划：公司规划了年产300万平方米线路板的新建项目，分三期进行，项目一期、二期已完成建设，三期根据客户需求推进。
• 产能提升：项目全部达产后，公司产能将显著提升，以满足行业增长需求。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为53.1亿、63.6亿、71.2亿人民币，对应净利润为5.9亿、7.3亿、8.2亿人民币。
• 估值：参考可比公司估值，给予2024年26-28倍PE，对应股价28.6-30.8元人民币，较当前股价有29.6%-39.6%的溢价空间。

风险提示

• 市场风险：宏观经济波动、供需关系变化、行业竞争加剧。
• 产能风险：新增产能释放不畅。
• 地缘政治风险：国际冲突和地缘政治风险。
• 原材料价格波动：原材料价格波动影响成本控制。
• 环保风险：环保合规成本上升。
• 并购整合与商誉风险：整合效果不达预期，商誉减值风险。

广东世运电路科技股份有限公司凭借其在汽车市场的先发优势、对AI算力与服务器市场的深度参与，以及持续的产能扩张策略，展现出强劲的增长潜力。然而，公司也面临着宏观经济波动、市场竞争加剧、地缘政治风险等外部挑战，以及环保合规、原材料成本波动、商誉减值等内部风险。