美债专题跟踪：美国就业放缓、经济进一步降温，10年期美债收益率转为下行

7月1日 •周一,美最高法院裁定特朗普享有重大起诉豁免权，市场开始定价共和党赢得选举，10年期美债收益率与前一周五 （6月21日）相比大幅上行12bp至4.48%。 7月2日 •周二，美联储主席鲍威尔在中央银行论坛上发言称通胀取得了相当大的进展，提振市场降息预期，10年期美债收益 率由此下行5bp至4.43%。 7月3日 •周三，当日公布的美国6月ISM服务业意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快，加之同日公布的6月“小非农”ADP 新增就业人数为四个月最低，数据疲弱进一步强化降息预期，10年期美债收益率大幅下行7bp至4.36%。 •周四，因美国独立日假日，美债市场休市一日。 7月4日 7月5日 1 •周五，当日公布的美国6月非农新增就业人数回落，且前值大幅下修、失业率上升，推动市场降息预期再度升温， 10年期美债受益率大幅下行8bp至4.28%。 ———美债专题跟踪（2024.07.01-2024.07.05） 研究发展部高级副总监白雪 美国就业放缓、经济进一步降温，10年期美债收益率转为下行 1.上周美债收益率走势回顾 2024年7月1日当周，10年期美债收益率在周一大幅上行后转为连续下行。具体来看：周一，美最高法院裁定特朗普享有重大起诉豁免权，市场开始定价共和党赢得选举，10年期美债收益率与前一周五（6月21日）相比大幅上行12bp至4.48%。周二，美联储主席鲍威尔在中央银行论坛上发言称通胀取得了相当大的进展，提振市场降息预期，10年期美债收益率由此下行5bp至4.43%。周三，当日公布的美国6月ISM服务业指数意外大幅不及预期，萎缩速度创四年最快，加之同日公布的6月“小非农”ADP新增就业人数为四个月最低，数据疲弱进一步强化降息预期，10年期美债收益率大幅下行7bp至4.36%。周四为美国独立日假日，美债市场休市一日。周五，当日公布的美国6月非农新增就业人数回落，且前值大幅下修、失业率上升，推动市场降息预期再度升温，10年期美债受益率大幅下行8bp至4.28%，与前一周五（6月28日）相比下行8bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 一周美国10年期国债收益率（%） （2024.07.01-2024.07.05） 4.50 4.45 4.40 4.35 4.30 4.25 4.20 2024-07-012024-07-022024-07-032024-07-042024-07-05 数据来源：iFinD，东方金诚 4.8 4.7 4.6 4.5 4.4 4.3 4.2 4.1 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 2024-06-05 2024-06-06 2024-06-07 2024-06-08 2024-06-09 2024-06-10 2024-06-11 2024-06-12 2024-06-13 2024-06-14 2024-06-15 2024-06-16 2024-06-17 2024-06-18 2024-06-19 2024-06-20 2024-06-21 2024-06-22 2024-06-23 2024-06-24 2024-06-25 2024-06-26 2024-06-27 2024-06-28 2024-06-29 2024-06-30 2024-07-01 2024-07-02 2024-07-03 2024-07-04 2024-07-05 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 本周将公布美国6月CPI数据，预计通胀数据将继续处于降温通道，这将进一步巩固市场降息预期，从而拉低美债收益率；此外，因短期内美国大选扰动相对有限，支撑此前美债收益率短暂上行的因素——对“特朗普交易”的定价或难 以持续。由此，我们判断，短期内10年美债收益率可能继续小幅下行。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄3bp至33bp 截至7月5日，与前一周五（6月28日）相比，各期限美债收益率普遍大幅下行。其中，1年期、2年期和5年期美债收益率均下行11bp，3年期、7年期美债收益率分别下行13bp和10bp，10年期、20年期和30年期美债收益率分别下行11bp、12bp和12bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄3bp至32bp。 图3美债10Y-2Y期限利差倒挂幅度收窄3bp至32bp（单位：bp） 2023/6/28 2024/7/5 520 500 480 460 440 420 400 380 1年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂幅度收窄15bp至200bp，短期内深度倒挂状态还将持续 截至7月8日，与前一周五（6月28日）相比，由于10年期美债收益率下行 8bp，而同期10年期中债收益率大幅上行7bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄15bp至200bp。短期内，由于10年期美债收益率还将维持高位震荡，10年期中债利率继续调整幅度料有限，因此预计中美10年期国债利差深度倒挂状态仍将持续。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度收窄15bp至200bp 中美10年期国债收益率利差（bp，右轴）美国:国债收益率:10年（%） 中债国债到期收益率:10年（%） 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 130 80 30 -20 -70 -120 -170 -220 2022-01-06 2022-01-26 2022-02-22 2022-03-11 2022-03-30 2022-04-21 2022-05-13 2022-06-02 2022-06-23 2022-07-13 2022-08-01 2022-08-18 2022-09-07 2022-09-27 2022-10-24 2022-11-10 2022-12-01 2022-12-20 2023-01-10 2023-02-06 2023-02-24 2023-03-15 2023-04-03 2023-04-21 2023-05-15 2023-06-02 2023-06-26 2023-07-14 2023-08-02 2023-08-21 2023-09-08 2023-09-27 2023-10-25 2023-11-13 2023-12-01 2023-12-19 2024-01-09 2024-01-29 2024-03-01 2024-03-20 2024-04-11 2024-04-30 2024-05-22 2024-06-12 2024-07-02 1.5-270 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。