美债专题跟踪：劳动力市场、核心PCE数据降温，10年期美债收益率小幅下行

———美债专题跟踪（2023.08.28-2023.09.01） 分析师白雪李晓峰 劳动力市场、核心PCE数据降温，10年期美债收益率小幅下行 1.上周美债收益率走势回顾 2023年8月28日当周，10年期美债收益率延续下行趋势。具体来看：周一，美国财政部450亿美元的两年期美国国债标售需求强劲，推动各期限美债收益率普遍下行，10年期美债收益率较前一周五（8月25日）下行5bp至4.20%；周二，因当日公布美国7月职位空缺数疲软，打压市场对美联储的加息预期，10年期美债收益率大幅下行8bp至4.12%；周三，10年期美债收益率保持在4.12%不变；周四，当日公布美国7月核心PCE物价指数环比创两年多来最小连续涨幅，10年期美债收益率下行3bp至4.09%；周五,当日公布美国ISM制造业PMI创6个月新高,10年期美债收益率大幅上行9bp至4.18%，但与前一周五 （8月25日）相比仍下行7bp。 图1近一周美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 图2近30日美国十年期国债收益率（%） 数据来源：iFinD，东方金诚 2.短期走势展望 短期内，国际油价阶段性反弹、核心服务通胀回落缓慢将继续支撑政策利率维持在高位，加之近期美债供给压力依然较大，将支撑10年期美债收益率保持在4%上方，预计近期10年期美债收益率或仍将在4%-4.4%左右的中枢高位震荡。但考虑到随着联储加息步入尾声，货币政策紧缩力度加速向实体经济传导——近期 制造业PMI持续停留在萎缩区间、劳动力市场呈现趋势性降温迹象，均预示着美国经济下行压力将加剧，美联储加息空间有限。这意味着10年期美债收益率将难以长期维持在4%以上的水平，四季度大概率将震荡回调。 3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄9bp至69bp 截至9月1日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期、3年期、5年期和7年期美债收益率下行幅度较大，分别为16bp、15bp、15bp和 10bp；1年期、10年期、20年期和30年期美债收益率则分别下行8bp、7bp、2bp和 1bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄9bp至69bp。 图3美债10Y-2Y利差倒挂程度收窄9bp至69bp（单位：bp） 数据来源：iFinD，东方金诚 4.中美利差倒挂程度收窄8bp至160bp，短期内仍将维持深度倒挂 截至9月1日，与8月25日相比，由于10年期美债收益率下行7bp，而同期10年期中债收益率小幅上行1bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄8bp至160bp。短期内，考虑到10年期美债收益率还将在4.0%以上的高位震荡，而10年期中债收 益率在地产政策利好下将有上行压力，但上行空间或将有限，因此预计中美10年期国债利差倒挂程度仍将维持当前的深度水平。 图4中美10年期国债收益率利差倒挂幅度小幅收窄8bp至160bp 数据来源：iFinD，东方金诚 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。