美债专题跟踪：美国通胀、就业数据均表现疲软，10年期美债收益率转为下行

上周美债收益率走势回顾
2025年12月15日当周，10年期美债收益率转为下行。具体变化如下：

• 周一：纽约联储12月制造业指数意外萎缩，10年期美债收益率下行1bp至4.18%。
• 周二：10月非农就业人数创五年最大降幅，失业率升至四年高点，强化降息预期，收益率下行3bp至4.15%。
• 周三：市场在11月CPI数据发布前谨慎，收益率小幅上行1bp至4.16%。
• 周四：11月核心CPI意外降至逾四年新低，收益率下行4bp至4.12%。
• 周五：日本央行加息25bp，削弱美债需求；美联储官员表示政策适宜暂停，收益率上行4bp至4.16%，但较前一周五仍下行3bp。

短期走势展望
预计本周10年期美债收益率将维持高位震荡，并略有上行压力。主要驱动因素包括：

• 美联储官员释放“暂停”信号，压制市场对2025年初降息的激进预期，交易逻辑转向“政策验证”。
• 预计美国三季度GDP数据仍将强劲，年底流动性趋淡，进一步支撑收益率上行。
• 总统特朗普提名“支持大幅降息”的美联储主席人选的政治变量可能限制收益率上行空间，市场或呈现谨慎观望的震荡上行格局。

10Y-2Y收益率利差扩大
截至12月19日，各期限美债收益率普遍下行，其中1年期、10年期、30年期下行3bp，2年期、7年期下行4bp，3年期、5年期、20年期下行5bp。10Y-2Y期限利差扩大1bp至68bp。

中美利差倒挂幅度收窄
截至12月12日，中美10年期国债利差收窄2bp至233bp。短期内，由于10年期美债收益率小幅上行、10年期中债利率小幅震荡，利差仍将延续深度倒挂状态。