股票压力过头了 ； 提高对 AirPods / AI 服务器上涨的预期

2024年7月9日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 股票压力过头了；提高对AirPods/AI服务器上涨的预期 FITHoTeg宣布2016年上半年收益为28-3,300万美元（而上半年为900万美元的净亏损），主要是由更强大的计算（PC）/网络（服务器）部门和更好的运营效率推动。然而，股价受到2024年盈利复苏速度以及AirPods和Voltaira业务更高OPEX的质疑的压力 。我们是疲软的买家，考虑到下半年的2H24E有多个产品发布和2H24E的运营杠杆。我们将FY25/26E每股收益估计上调12%/10%，以反映更好的AI服务器需求和AirPods进展 。我们将TP上调至4.24港元，基于2012财年的13倍市盈率（与之前的11倍市盈率相比 ），用于多产品周期和更高的收益可见性。我们认为，最近的股票调整过度了。重申购买。 在更强劲的PC/服务器需求下，1H24的积极警报，但重点关注更高的OPEX。FIT预先宣布的1H24收益为2800万至3300万美元，这意味着24年第2季度为1800万至2300万美元（而第1季度为1000万美元），略低于预期，主要是由于AirPods初始 加价和Voltaira汽车业务的2Q24OPEX较高，在我们看来。然而，我们认为2024年的收益将由AirPods产品发布和2H24EGB200服务器订单带来。对于OPM，管理层。FY24E核心OPM保持在5.5%（2023年为4.9%）。 AirPods/AI服务器势头持续到2H24E；预计未来iPhone和通用服务器将上涨。我们和管理层谈过了。公告发布后，FIT重申了PC复苏、网络需求、Voltaira汽车业务和AirPods出货量推动的积极前景和FY24E指引。对于网络业务，除了GB200的计算托 盘连接器（占FY24E收入的7-9%），mgmt。预计25财年铜缆盒的潜在订单获胜 。对于AirPods/iPhoe，管理。在2H24E由AppleItelligece支持的新产品周期中，越来越积极。总体而言，我们预计FIT的净利润在FY24/25E年将同比反弹48%/54% 。 市场担忧过头了；提高对FY25/26E多个增长动力的估计。我们认为最近的股价调整主要是由于获利了结。我们将FY25/26E每股收益提高12/10%，以实现更强劲的AirPods增长和通用/AI服务器势头。FY24/25市盈率为14.3倍/9.3倍，我们认为估 值仍具有吸引力。根据2012财年的13倍市盈率（与之前的11倍市盈率相比），以 4.24港元的新TP维持买入。近期催化剂包括AirPods运输的进展，汽车并购交易和AI 服务器产品更新。 收益汇总 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 目标价4.24港元 （先前TP2.40港元） 涨/跌39.1% CurrentPriceHK$3.05 中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）22,164.4平均3个月t/o（百万港元）88.9 52w高/低（港元）3.66/0.90已发行股份总数（mn）7267.0来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司71.1% 陆成清5.5% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月24.0%29.9% 3个月39.3%33.0% 6个月187.7%166.4% 来源：FactSet 12个月的价格表现 收入（美元mn) 4,531 4,196 5,108 6,332 7,497 YoY增长率(%) 0.9 (7.4) 21.8 24.0 18.4 净利润（美元mn) 170.1 131.8 194.3 298.3 373.4 YoY增长率(%) 24.5 (22.5) 47.4 53.5 25.2 来源：FactSet 每股收益（报告）（美元美分） 2.42 1.85 2.73 4.19 5.25 共识每股收益(US$)不适用不适用2.863.905.00 相关报告： 市盈率（x） 16.1 21.1 14.3 9.3 7.4 P/B(x) 1.1 1.1 1.0 0.9 0.8 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 7.2 5.5 7.7 10.7 12.0 2. 净资产负债率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 请阅读分析师认证和重要披露最后一页 3.4. 1.FITHonTeng（6088HK）-CMBICorpDay外卖：FY24/25E-2024年6月26日AI服务器，AIPC/电话和AirPods的多个增长动力（链接） FITHonTeng（6088HK）-第1季度一致；AI服务器/网络和AirPods在2024年5月13日下半年加速增长（链接） FITHonTeng（6088HK）-最近的抛售看起来有些过头了；越南AirPods的生产在2024年4月12日-1H24E（链接） FITHonTeng（6088HK）-NDR外卖 ：17亿美元服务器连接器/电缆市场的机遇；将TP提升至2.42港元-2024年3月26日（链接） 1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 1H24结果回顾 图1：损益预测 百万美元 FY21 FY22 1H23 2H23 FY23 1H24E 收入 4,490 4,531 1,784 2,411 4,196 2,005 ...YoY 4.1% 0.9% -15.1% -0.7% -7.4% 12.4% 销售成本 (3,817) (3,763) (1,501) (1,887) (3,388) (1,598) 毛利润 673 768 283 524 807 407 GPM(%) 15% 17% 16% 22% 19% 20% ...YoY 16.1% 14.1% -19.3% 25.7% 5.1% 43.8% SG&A (266) (223) (117) (178) (295) (178) ...%的rev -5.9% -4.9% -6.6% -7.4% -7.0% -8.9% R&D (301) (296) (139) (168) (308) (160) ...%的rev -6.7% -6.5% -7.8% -7.0% -7.3% -8.0% 营业利润 177 307 48 217 265 92 OPM(%) 3.9% 6.8% 2.7% 9.0% 6.3% 4.6% ...YoY 41.2% 74.0% -59.8% 16.0% -13.7% 90.9% 净利润 137 169 (9) 140 131 33 NPM(%) 3.1% 3.7% -0.5% 5.8% 3.1% 1.7% ...YoY 221.7% 23.2% -110.5% 70.4% -22.5% 270.9% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 图2：CMBIGM收益修正 （百万美元） FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 变更 (%) FY25E FY26E 收入 5,108 6,332 7,497 4,715 5,412 6,233 8% 17% 20% 毛利润 1,047 1,307 1,565 984 1,140 1,349 6% 15% 16% 营业利润 343 481 579 349 434 529 -2% 11% 9% 净利润 194 297 372 199 265 339 -3% 12% 10% 每股收益（美元美分） 2.73 4.19 5.25 2.81 3.73 4.78 -3% 12% 10% 毛利率 20.5% 20.6% 20.9% 20.9% 21.1% 21.6% -0.4ppt -0.4ppt -0.8ppt 营业利润率 6.7% 7.6% 7.7% 7.4% 8.0% 8.5% -0.7ppt -0.4ppt -0.8ppt 净利润 3.8% 4.7% 5.0% 4.2% 4.9% 5.4% -0.4ppt -0.2ppt -0.5ppt 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：CMBIGM估计与共识 （百万美元） FY24E CMBIGMFY25E FY26E FY24E 共识 FY25E FY26E FY24E 差异(%) FY25E FY26E 收入 5,108 6,332 7,497 4,664 5,222 5,749 10% 21% 30% 毛利润 1,047 1,307 1,565 946 1,070 1,204 11% 22% 30% 营业利润 343 481 579 323 426 492 6% 13% 18% 净利润 194 297 372 199 253 357 -3% 18% 4% 每股收益（美元美分） 2.73 4.19 5.25 2.86 3.90 5.00 -5% 8% 5% 毛利率 20.5% 20.6% 20.9% 20.3% 20.5% 20.9% 0.2ppt 0.2ppt -0.1ppt 营业利润率 6.7% 7.6% 7.7% 6.9% 8.2% 8.6% -0.2ppt -0.6ppt -0.8ppt 净利润 3.8% 4.7% 5.0% 4.3% 4.8% 6.2% -0.5ppt -0.1ppt -1.2ppt 来源：彭博社，CMBIGM估计 图4：收入明细 US$000 FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E FY26E Computing 819,708 773,285 403,929 423,486 827,415 893,608 965,097 ...YoY 2% -6% 7% 7% 7% 8% 8% 智能手机 1,261,047 1,044,335 404,930 587,188 992,118 1,041,724 1,093,810 ...YoY -3% -17% -9% -2% -5% 5% 5% 联网 753,854 424,793 239,330 436,091 675,421 912,965 1,210,940 ...YoY -14% -44% 9% 112% 59% 35% 33% 通用服务器(CPU、DDR5) - 382,314 - - 420,545 454,189 476,898 AI服务器（MCIO、MXIO、电缆） - 42,479 - - 254,876 458,776 734,042 电动汽车移动性 152,814 305,098 179,924 361,911 541,834 661,082 812,123 ...YoY 10% 100% 151% 55% 78% 22% 23% EV业务 152,814 137,553 73,793 67,886 141,680 148,764 156,202 PrettlSWH - 167,545 106,130 294,024 400,155 512,318 655,921 系统产品 1,335,580 1,415,280 663,072 1,128,972 1,792,044 2,529,346 3,107,164 ...YoY 20% 6% 15% 35% 27% 41% 23% Others 207,600 232,759 113,997 165,314 279,311 293,276 307,940 ...YoY -17% 12% 25% 17% 20% 5% 5% Total 4,530,603 4,195,550 2,005,181 3,102,962 5,108,143 6,332,002 7,497,074 ...YoY