第 1 季度上线 ； AI 服务器 / 网络和 AirPods 在 2H24E 升级方面取得积极进展

2024年5月13日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 第1季度上线；AI服务器/网络和AirPods在2H24E 升级方面取得积极进展 FITHonTeng发布了可靠的第1季度业绩，与其积极的利润预警和管理层保持一致。重申其FY24E指导（年环比低两位数，GP +年环比两位数，OPM5.5%）。使用mgmt托管结果后NDR调用后。5月10日，我们认为最近的股票调整主要是由于过去三个月上涨101%后的获利回吐，我们对其2H24E前景保持乐观，这得益于AirPods的增长，Voltaira汽车电子业务的整合以及AI服务器/网络产品的订单获胜（每个计算托盘的内容价值为500-1,000美元）。我们略微调整了FY24-26E的预测，以反映更高的GPM和更好的销售组合被新产品更高的运营成本所抵消。重申以同样的11倍FY24E市盈率为基础，以2.40港元的新TP买入。催化剂包括AirPods出货量和AI服务器产品更新。 第1季度收益一致。FIT的第1季度收入为9.65亿美元（同比增长12％），净利润为1020万美元（而第1季度亏损930万美元），与先前的积极利润预警相符，这得益于PC/服务器市场的复苏，坚实的Voltaira业务和更强大的网络部门。由于更好的产品 组合，GPM同比提高450个基点，达到20.3%。按细分市场来看，由于Voltaira合并 ，EV细分市场同比增长205%，而计算细分市场同比增长6%，而网络细分市场的AI需求和新的CPU相关产品同比增长9%。尽管汽车模块和新音频产品的第一季度运营成本比率较高，为17.8％，但FIT在FY25E的运营成本比率目标仍低于13％（而FY23为14.4％）。 AI服务器更新：计算托盘中的内容价值为500-1,000美元。在财报电话会议期间，管理层。重申FY24E的AI收入份额为7-9％（而FY23为1％），并在2H24E中共享AI相关产品和新CPU平台的业务更新，例如认证的MCIO，EDSFF，PCIe6.0和内 存插槽产品。至于FIT在AI服务器中的商机，如GB200NVL36/72，管理。每个计算托盘的预期内容价值500-1,000美元（不包括。铜缆）用于FY24E中最新的AI服务器。总体而言，我们预计FIT的收入/净利润将在FY24E年同比反弹12%/52%。 我们的FY24-26E每股收益比普遍预期高出13-33%；重申买入。我们认为FIT在第1季度业绩后的股价修正主要是由于过去三个月上涨101%后的获利回吐。市盈率为8.9倍/6.7倍FY24/25E市盈率，鉴于FY24-26E的多重增长动力，我们认为估值极具 吸引力。维持买入，新TP为2.40港元 收益汇总 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E 收入（美元mn)4,5314,1964,7155,4126,233 YoY增长率(%)0.9(7.4)12.414.815.2 净利润（美元mn)170.1131.8199.6265.7340.1 YoY增长率(%)24.5(22.5)51.433.128.0 每股收益（报告）（美元美分） 2.42 1.85 2.81 3.73 4.78 共识每股收益(US$) 0.00 0.00 2.48 3.05 3.60 市盈率（x） 10.3 13.5 8.9 6.7 5.2 P/B(x) 0.7 0.7 0.7 0.6 0.5 收率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 净资产收益率(%) 7.2 5.5 7.9 9.6 11.1 净资产负债率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 目标价2.40港元 （先前TP2.42港元） 涨/跌23.1% 现价1.95港元中国技术 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）14170.7平均3个月t/o（百万港元）36.0 52w高/低（港元）2.44/0.90已发行股份总数（mn）7267.0来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司71.1% 陆成清5.5% 来源：港交所 份额业绩 绝对相对 1个月-20.1%-27.8% 3个月101.0%66.9% 6个月52.3%38.2% 来源：FactSet 12个月的价格表现 来源：FactSet 相关报告： 1.FITHonTeng（6088HK）-最近的抛 售似乎过头了；越南AirPods的生产在 1H24E-2024年4月12日（链接） 2.FITHonTeng（6088HK）-NDR外卖 ：17亿美元服务器连接器/电缆市场的机遇；将TP提升至2.42港元-2024年3月26日（链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-FY23保持一致；FY24E对AI服务器/网络，EV和AirPods上行前景乐观-2024年3月14日（链接） 4.FITHonTeng（6088HK）-FY23E预览：盈利复苏步入正轨，FY24/25E的多个增长动力 -2024年2月8日（链接） 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 第1季度业绩回顾 图1：第1季度审查 收入（000美元） 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 FY23 1Q24 智能手机 230,000 215,883 305,000 293,452 1,044,335 202,000 ...YoY -20% -34% -24% 19% -17% -10% 联网 105,000 113,936 97,000 108,857 424,793 114,000 ...YoY -44% -34% -57% -35% -44% 9% Computing 170,000 207,342 211,000 184,943 773,285 180,000 ...YoY -19% 3% 1% -7% -6% 6% 电动汽车移动性 38,000 33,644 133,000 100,454 305,098 116,000 ...YoY -12% 16% 241% 140% 100% 205% 系统产品 273,000 305,893 376,000 460,387 1,415,280 296,000 ...YoY 0% 9% 7% 6% 6% 7% Others 46,000 45,382 43,000 98,377 232,759 55,000 ...YoY -10% 18% -16% 47% 12% 17% 收入 862,000 922,080 1,165,000 1,246,470 4,195,550 965,056 ...YoY -18% -12% -9% 8% -7% 12% 净利润 (9,297) 345 54,906 74,063 128,969 10,201 NPM(%) -1.1% 0.0% 4.7% 5.9% 3% 1.06% ...YoY -130% -99% 10% 116% -24% n/a 资料来源：公司数据，CMBIGM 图2：收入明细 (US$000) FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E Computing 819,708 773,285 403,929 423,486 827,415 934,979 ...YoY 2% -6% 7% 7% 7% 13% 智能手机 1,261,047 1,044,335 404,930 555,858 960,788 1,008,828 ...YoY -3% -17% -9% -7% -8% 5% 联网 753,854 424,793 239,330 270,422 509,752 626,994 ...YoY -14% -44% 9% 31% 20% 23% 电动汽车移动性 152,814 305,098 193,381 364,959 558,341 694,232 ...YoY 10% 100% 170% 56% 83% 24% EV业务 152,814 137,553 82,391 75,795 158,186 181,914 PrettlSWH - 167,545 110,991 289,164 400,155 512,318 系统产品 1,335,580 1,415,280 663,072 916,056 1,579,127 1,853,283 ...YoY 20% 6% 15% 10% 12% 17% Others 207,600 232,759 113,997 165,314 279,311 293,276 ...YoY -17% 12% 25% 17% 20% 5% Total 4,530,603 4,195,550 2,018,638 2,696,095 4,714,734 5,411,592 ...YoY 0.9% -7.4% 13.1% 11.8% 12.4% 14.8% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图3：损益预测 （百万美元） FY22 FY23 1H24E 2H24E FY24E FY25E 收入 4,531 4,196 2,019 2,696 4,715 5,412 ...YoY 0.9% -7.4% 13.1% 11.8% 12.4% 14.8% 销售成本 -3,763 -3,388 -1,607 -2,124 -3,731 -4,271 毛利润 768 807 412 572 984 1,140 GPM(%) 17% 19% 20% 21% 21% 21% ...YoY 14.1% 5.1% 45.4% 9.2% 21.9% 15.9% SG&A -223 -295 -149 -200 -349 -373 ...%的rev -4.9% -7.0% -7.4% -7.4% -7.4% -6.9% R&D -296 -308 -157 -201 -358 -392 ...%的rev -6.5% -7.3% -7.8% -7.5% -7.6% -7.3% 营业利润 307 265 129 220 349 434 OPM(%) 6.8% 6.3% 6.4% 8.2% 7.4% 8.0% ...YoY 74.0% -13.7% 167.4% 1.5% 31.8% 24.3% 净利润 169 131 67 132 199 265 NPM(%) 3.7% 3.1% 3.3% 4.9% 4.2% 4.9% ...YoY 23.2% -22.5% 646.5% -6.0% 51.5% 33.1% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 收益修订 图4：CMBIGM收益修正 （百万美元） FY24E New FY25E FY26E FY24E 老 FY25E FY26E FY24E 变更 (%) FY25E FY26E 收入 4,715 5,412 6,233 4,715 5,412 6,233 0% 0% 0% 毛利润 984 1,140 1,349 956 1,128 1,349 3% 1% 0% 营业利润 349 434 529 352 422 529 -1% 3% 0% 净利润 199 265 339 200 255 339 -1% 4% 0% 每股收益（美元美分） 2.81 3.73 4.78 2.83 3.60 4.78 -1% 4% 0% 毛利率 20.9% 21.1% 21.6% 20.3% 20.8% 21.6% 0.6ppt 0.2ppt 0ppt 营业利润率 7.4% 8.0% 8.5% 7.5% 7.8% 8.5% 0ppt 0.2ppt 0ppt 净利润 4.2% 4.9% 5.4% 4.3% 4.7% 5.4% 0ppt 0.2ppt 0ppt