最近的抛售似乎过头了 ； 越南 AirPods 的生产在 1H24E 步入正轨

2024年4月12日 CMB国际全球市场|股票研究|公司更新 FITHonTeng（6088香港） 最近的抛售似乎过头了；越南AirPods的生产在 1H24E步入正轨 我们与FITHoTeg（FIT）的管理层进行了NDR通话。昨天（4月11日）。我们认为，最近股价一直疲软，部分原因是投资者对苹果TWS订单增加和分配的担忧。管理。AirPods的第一条生产线已于第1季度开始在越南发货，我们估计在FY24E贡献5-7%的销售额。到 2025年，其印度工厂将再增加6条生产线。总体而言，我们认为最近的股价调整过头了，我们对FIT在2024年的增长动力（AirPods，AI服务器连接器，汽车业务）持积极态度。维持买入，TP为2.42港元。即将到来的催化剂包括4月下旬的1Q24更新。 AirPods升级，AI服务器产品发布。 越南的第一条AirPods生产线于2024年2月开始发货，占FY24E销售额的5-7%。管理 。AirPods在越南的产能扩张于2023年开始，第一批装运已于2024年2月开始。管理 。预计相关收入将在2H24E增长，我们估计这将占FY24E销售额的5-7%。到2025年，FIT计划在印度再增加6条生产线（目前在越南增加一条生产线）。我们相信FIT和Lxshare将在2025年成为两家最大的AirPods供应商，拥有30/70%的份额。 2024年前景看好：AirPods、AI服务器连接器/电缆和汽车业务。管理。重申了积极的前景，并维持了对2024年的指导：高收入增长，15%+GP同比增长和15%+OP同 比增长，这得益于AirPods份额增长（FY24E销售额的5-7%），计算托盘中的AI服务器产品（7-9%）和Voltaira汽车业务整合（8%）。总体而言，我们预计在2015财年和2015财年，收入/净利润同比增长12%/55% 最近的修正提供了买入机会；重申买入。我们认为，与AppleTWS订单分配相关的近期股价调整提供了良好的买入机会。交易价为9.7倍/7.6倍FY24/25P/E，我们认为 估值仍具有吸引力（与15倍5年期历史平均值。P/E相比）。维持买入，TP为 2.42港元，基于11倍FY24EP/E。近期催化剂包括4月下旬的1Q24更新， AirPods产品升级和AI服务器 收益汇总 目标价2.42港元 (上一个TPHK$2.42) 涨/跌12.6% CurrentPriceHK$2.15 中国科技 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘 库存数据 市值上限（百万港元）15,624.1平均3个月t/o（百万港元）22.9 52w高/低（港元）2.44/0.90 已发行股份总数（mn）7267.0 来源：FactSet 股权结构 富士康远东有限公司71.1% 陆成清5.5% 份额业绩 绝对 相对 1-mth 73.4% 68.2% 3-mth 106.7% 97.1% 6-mth 92.0% 100.9% 来源：FactSet12-m价格表现 来源：港交所 (YE31Dec)FY22AFY23AFY24EFY25EFY26E收入（美元mn) 4,531 4,196 4,715 5,412 6,233 同比增长(%) 0.9 (7.4) 12.4 14.8 15.2 净利润（美元mn) 170.3 129.6 201.2 256.3 340.1 同比增长(%) 24.5 (23.9) 55.3 27.4 32.7 每股收益（报告）（美元美分) 2.42 1.82 2.83 3.60 4.78 共识每股收益(US$)不适用不适用2.303.074.20P/Ea. 11.3 15.1 9.7 7.6 5.7 来源：FactSet P/Ba. 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 产量(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE(%) 7.2 5.4 7.9 9.3 11.1 相关报告： 净资产负债率(%)0.00.00.00.00.0 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 1.FITHonTeng（6088HK）-NDR收获：17亿美元服务器连接器/电缆市场的机遇；将TP提升至2.42港元-2024年3月26日（链接) 2.FITHonTeng（6088HK）-FY23保持一致；FY24E对AI服务器/网络运行 ，EV和AirPods上行前景乐观-2024年3月14日（th链接） 3.FITHonTeng（6088HK）-FY23E预览：盈利复苏步入正轨，FY24/25E有多个增长动力 -20t24年2月8日（链接） 请阅读分析ST认证和重要披露PAGE1 图1：全球连接器行业市场份额（2020年）图2：全球连接器行业终端市场组合（2022年） 其他 39% 15T%E连通性 A 苯酚 Molex8% Hirose 2%J.S.T Aptiv5% 富士康(FIT) 12% 消费者其他 计算机&4%4% 外围设备 13% 商务/办公设备 1% 仪表3% 医疗设备 3% 工业13% 电信/数据通信24% 军事/航空航天6% 运输（非自动 ） 7% 5% 2%JAEYazakiLuxshare3%4% 5% 汽车22% 来源：Bishop&Associates，CMBIGM来源：Bishop&Associates，CMBIGM 图3：FIT的服务器连接器和电缆TAM规模（2025年17亿美元） ` 资料来源：公司数据，CMBIGM 图4：NVIDIAGH200拓扑：1级NVLink交换机中的DAC铜缆 资料来源：公司数据，CMBIGM 盈利预测 图5：收入明细 US$000FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E Computing819,708 773,285 827,415 934,979 1,056,526 ...YoY2% -6% 7% 13% 13% 智能手机1,261,047 1,044,335 960,788 1,008,828 1,059,269 ...YoY-3% -17% -8% 5% 5% Networking753,854 424,793 509,752 626,994 783,743 ...YoY-14% -44% 20% 23% 25% 电动汽车移动性152,814 305,098 558,341 694,232 865,122 ...YoY10% 100% 83% 24% 25% EV业务152,814 137,553 158,186 181,914 209,201 PrettlSWH- 167,545 400,155 512,318 655,921 系统产品1,335,580 1,415,280 1,579,127 1,853,283 2,160,230 ...YoY20% 6% 12% 17% 17% Others207,600 232,759 279,311 293,276 307,940 ...YoY-17% 12% 20% 5% 5% Total4,530,603 4,195,550 4,714,734 5,411,592 6,232,830 ...YoY0.9% -7.4% 12.4% 14.8% 15.2% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 图6：损益预测 百万美元 FY22 FY23 FY24E FY25E FY26E 收入 4,531 4,196 4,715 5,412 6,233 ...YoY 0.9% -7.4% 12.4% 14.8% 15.2% 销售成本 -3,763 (3,388) (3,759) (4,284) (4,884) 毛利润 768 807 956 1,128 1,349 GPM(%) 17% 19% 20% 21% 22% ...YoY 14.1% 5.1% 18.5% 18.0% 19.6% SG&A -223 (295) (325) (373) (430) ...%的rev -4.9% -7.0% -6.9% -6.9% -6.9% R&D -296 (308) (342) (392) (452) ...%的rev -6.5% -7.3% -7.3% -7.3% -7.3% 营业利润 307 263 352 422 529 OPM(%) 6.8% 6.3% 7.5% 7.8% 8.5% ...YoY 74.0% -14.5% 33.7% 19.9% 25.5% 净利润 170 129 200 255 339 NPM(%) 3.7% 3.1% 4.3% 4.7% 5.4% ...YoY 23.2% -24.0% 55.4% 27.4% 32.7% 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 估价 以2.42港元的TP维持买入 我们的1200万TP为2.42港元，基于11倍的FY24EP/E（比5年期平均折扣33％），考虑到“3+3策略”的加速增长和概率恢复。交易于9.7倍/7.6倍FY24/25EP/E，我们认为风险回报具有吸引力。即将到来的催化剂包括TWS产品发货进度和AI服务器相关产品设计获胜。 公司Ticker 额定值 市值美元（百万） 价格 (LC) TP(LC) Up/ 道指n -side 市盈率（x ）FY23EFY24E P/B(x)FY23E FY24E ROEFY23E （%） FY24E 全局连接器 HonHai 2317TT 中国技术FITHon腾 6088香港 AACTech 2018香港 阳光明媚光学 2382香港 通达 698香港 BYDE 285香港 Q技术 1478香港 TK集团 2283香港 YOFC 6869香港 牛ell 1415香港 图7：同行估值 TE TELUS NR 45,304 146.71 NA NA 21.9 19.3 4.0 3.4 19.1 18.6 氨酚 APH美国 NR 69,710 115.88 NA NA 39.1 35.1 8.7 7.3 24.4 22.9 Fabrinet FNUS NR 6,480 178.48 NA NA 23.4 21.5 4.4 3.8 20.6 18.2 Aviat 6807JP NR 1,449 2405.00 NA NA 14.1 16.6 1.3 1.2 9.4 7.4 Hirose 6806JP NR 3,749 15840.00 NA NA 15.6 20.3 1.6 1.5 10.1 7.5 Luxshare 002475CH 购买 28,071 28.30 47.0 66% 18.3 14.4 2.0 1.8 10.9 12.3 富士康 2354TT NR 2,569 58.60 NA NA 13.5 10.8 0.5 0.5 5.8 7.0 NR 65,308 152.00 NA NA 16.0 13.4 1.4 1.2 8.8 9.5 Average 19.2 18.9 2.8 2.6 13.0 12.9 购买 1,898 2.15 2.42 13% 15.1 9.7 0.8 0.7 5.4 7.9 HOLD 3,992 26.10 22.4 -14% 37.2 20.4 1.2 1.2 3.3 5.8 HOLD 5,836 41.70 47.3 13% 37.0 30.2 1.8 1.7 4.8 5.7 购买 92 0.07 0.2 130% 4.1 2.6 0.1 0.1 2.3 3.5 购买 7,777 27.05 46.5 72% 13.6 9.9 1.9 2.9 13.7 29.0 购买 511 3.38 3.9 16% 12.1 9.2 0.7 0.7 6.1 7.6 购买 159 1.50 2.8 86% 6.0 4.4 0.7 0.7 12.3 15.3 NR 1,963 8.91 NA NA 5.2 5.8 0.6 0.5 11