股指期货周报：非农就业超预期回落，海外降息预期升温

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年7月8日股指期货周报产业研究中心 非农就业超预期回落，海外降息预期升温 市场回顾：截至7月5日当周，沪深300跌0.88%、上证50跌0.37%、中证500跌1.55%，中证1000跌1.74%；IF跌0.89%、IH跌0.52%、 IC跌1.36%，IM跌0.52%。Shibor隔夜利率基本持平，DR007下行35.75个基点，银行间市场利率边际下行。沪深两市资金净流出1218.15亿， 主板净流出702.9亿，创业板净流出427.18亿，两融余额减少约 115.19亿。外资方面，北上资金净流出约89.98亿元。 宏观基本面：6月制造业PMI数据显示了目前总需求偏弱的现实状态，经济内生修复动能偏弱，企业投资低迷，大中小企业结构性问题仍待改善，以旧换新设备政策对消费和制造业投资起到了一定的作用，但 库存周期持续磨底、等待走出底部，经济结构性问题仍待改善，预计延续托底的可能性较大。 观点策略：国内方面，在证监会监管新政、国内基本面驱动偏弱、海 外地缘政治不确定性升温的背景下，指数延续弱势震荡、承压运行，成交量低迷指向市场情绪谨慎。虽然央行管控债券市场预期、债券市场或逐渐谨慎，但股债跷跷板效应尚未带动资金流入，主要还是源于基本面驱动不足和对市场风险的担忧；另外近期受传闻影响，政策预期降温，虽然有财报操作预期但增量资金待扩容、持续性存疑；叠加海外降息预期反复、美国大选存在诸多不确定性扰动，可能加大市场波动。短期预计指数延续震荡反复的可能性较大，关注近期国内经济数据表现。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：政策预期回落、政策监管加严、避险情绪升温，叠加北上资金流出，国内市场继续承压偏弱运行，板块方面涨少跌多，除了有色金属、商贸零售、钢铁、综合、公用事业、房地产等板块上涨外，其余板块多数下行，其中国防军工、机械设备、电力设备、电子、家用电器、计算机、汽车、食品饮料、非银金融等板块跌幅居前。截至7月5日当周，沪深300跌0.88%、上证50跌0.37%、中证500跌1.55%，中证1000跌1.74%；IF跌0.89%、IH跌0.52%、IC跌1.36%，IM跌0.52%。 持仓：截至7月5日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单由48496手、23882手、5697手分别减少至45896手、23163手、3795手，IM净空单由25698手增加至16191手，IF、IH和IC净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至7月5日当周，Shibor隔夜利率基本持平，DR007下行 35.75个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至7月5日当周，沪深两市资金净流出1218.15亿，主板净 流出702.9亿，创业板净流出427.18亿，两融余额减少约115.19亿。外资方面， 北上资金净流出约89.98亿元。 指数/合约 2024/6/28 2024/7/5 涨跌幅度 上证综指 2967.40 2949.93 -0.59% 深证成指 8848.70 8695.55 -1.73% 创业板指数 1683.43 1655.59 -1.65% 中小板指 5667.84 5570.18 -1.72% 科创50指数 712.08 698.85 -1.86% 香港恒生指数 17716.47 17799.61 0.47% 沪深300 3461.66 3431.06 -0.88% 上证50 2394.87 2386.00 -0.37% 中证500 4942.78 4866.26 -1.55% 中证1000 4895.99 4810.79 -1.74% IM 4851.40 4778.20 -1.51% IF 3435.40 3404.80 -0.89% IH 2365.20 2352.80 -0.52% IC 4909.00 4842.00 -1.36% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 股指期货月报 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND正信期货 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 基本面偏弱叠加预期落空，市场驱动不强。6月30日公布数据显示中国6月官方制造业PMI录得49.5、前值49.5、预期49.5；中国6月非制造业PMI录得50.5、前值51.1、预期51，国内6月制造业PMI继续在荣枯线下方徘徊、制造业仍然处于收缩区间。从制造业PMI分项数据来看，生产指数保持扩张、新订单指数继续回落，显示供给仍然大于需求，原材料库存下行、产成品库存小幅回 升、出厂价格指数继续下探，显示库存周期继续处于被动补库的磨底期，下游需求不足、企业利润等待修复，反映经济动能的“新订单-产成品”库存指数再次 下探、指向经济动能偏弱。从大中小企业PMI指数来看，中型企业和小型企业 PMI指数仍然在荣枯线下方运行，大型企业PMI保持扩张但扩张景气程度下降，企业经营困境仍然反复。从非制造业PMI来看，服务业PMI和建筑业PMI继续放缓，消费逐渐回归常态化水平。 总的来说，6月制造业PMI数据显示了目前总需求偏弱的现实状态，经济内生修复动能偏弱，企业投资低迷，大中小企业结构性问题仍待改善，以旧换新设备政策对消费和制造业投资起到了一定的作用，但库存周期持续磨底、等待走出 底部，经济结构性问题仍待改善，预计延续托底的可能性较大。 图6：中国6月PMI 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美国6月非农就业超预期回落，6月失业率抬升、非农就业人数不及前值下滑、低于近三月的平均值，平均时薪逐渐环比下降、薪资通胀压力缓 解，就业市场的放缓叠加近期6月ISM制造业PMI显示低迷，市场预期美联储 9月降息的概率升温，十年期美债大幅上行，美股在宽松预期和暂时保持韧性的基本面下继续走强。美债利率预期下行有利于缓解人民币汇率压力，缓解国际资本流出压力，但降息的落地还需要进一步经济下行的驱动，同时下周面临美国大选诸多不确定性，可能会影响市场风险偏好。 国内方面，在证监会监管新政、国内基本面驱动偏弱、海外地缘政治不确定性升温的背景下，指数延续弱势震荡、承压运行，成交量低迷指向市场情绪谨慎。虽然央行管控债券市场预期、债券市场或逐渐谨慎，但股债跷跷板效应尚未带动资金流入，主要还是源于基本面驱动不足和对市场风险的担忧；另外近期受传闻影响，政策预期降温，虽然有财报操作预期但增量资金待扩容、持续性存疑；叠加海外降息预期反复、美国大选存在诸多不确定性扰动，可能加大市场波动。短期预计指数延续震荡反复的可能性较大，关注近期国内经济数据表现。 投资策略：建议短期观望为主，等待市场企稳。 风险提示：国内政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。