有色金属行业周报：美非农就业超预期下行，降息基础继续强化

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年08月05日 美非农就业超预期下行，降息基础继续强化 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《长期逻辑逐步兑现，积极把握短期调整机会—有色行业2024年中期策略报告》2024.07.31 《“特朗普交易”升温，金属短期调整—有色金属行业周报》2024.07.23 《美国6月通胀数据超预期下行，金属价格短期冲高—有色金属行业周报》2024.07.15 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周（7月29日-8月2日）金价重新冲高，或为市场押注7月非农就业数据及降息预期。8月2日，美国劳工部公布7月就业数据，非农就业超预期下行，美元、美股下杀，交易9月开启降息周期的热度升高。短期来看，受美国主要指标及美联储议息会议预期波动，贵金属价格或高位持续震荡，但降息确定性逐步提升，维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：8月2日，美国劳工部公布新一期就业数据，美国7月季调非农就业人口增加11.4万人，大幅低于预期增加的17.5万人，美国7月失业率4.3%，预期值4.1%，前值4.1%。非农就业与失业率均超预期下行，数据公布后，美元兑人民币、日元等亚洲货币大幅下跌，纳指期货跌逾2%，现货黄金冲高1%以上。押注美联储9月降息50bp的交易活跃。7月份COMEX黄金价格震荡上行，8月2日短暂冲破2500美元/盎司，续创新高，随后回落。未来数月，在美国经济数据影响下或仍波动，但长期上行趋势确定，看好降息周期开启后继续走高。 工业金属：本周（7月29日-8月2日）COMEX铜价仍震荡调整，或是资金持续兑现后全球需求仍羸弱的反应。短期看，在集会枪击事件后，特朗普当选概率提升，市场交易特朗普当选后支持制造业回流，上游资源品供给有望宽松，同时美国经济或实现软着陆，短期内铜、铝等工业金属价格冲高回落。长期来看，全球范围内矿端供应干扰仍在，尽管国内仍累库，但地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，经济增长模式转变下，对上游资源品消耗强度或更大，仍看好工业金属长期弹性。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/08/02 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.11 0.21 0.31 0.36 0.43 15.39 9.93 8.59 7.20 未评级 600547.SH 山东黄金 30.3 0.52 0.90 1.22 1.47 43.95 33.69 24.74 20.59 未评级 600988.SH 赤峰黄金 19.93 0.48 0.71 0.80 0.94 28.59 23.16 20.43 17.43 增持 601168.SH 西部矿业 15.54 1.17 1.51 1.79 2.01 12.19 10.30 8.70 7.73 未评级 601899.SH 紫金矿业 15.96 0.8 1.09 1.34 1.55 15.53 14.58 11.90 10.31 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.22 0.38 0.52 0.59 0.64 13.61 13.98 12.33 11.27 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.8.3）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.8.3）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.8.3）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年7月29日-8月2日，申万有色金属指数上涨1.05%。有色金属二级子行业中，工业金属（0.47%），贵金属（6.64%），小金属（0.73%），能源金属（-1.68%），金属新材料（0.97%），同期上证综指（0.50%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为丰华股份（18%）、晓程科技（17%）、中润资源（13%）、华钰矿业（10%）、和胜股份（9%）；个股跌幅前五为盛屯矿业（-9%）、斯瑞新材（-6%）、神火股份（-4%）、中国铝业（-4%）、永兴材料（-3%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.8.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9087 0.15% -5.94% 6.83% LME铝 美元/吨 2263 -0.79% -10.06% 2.40% LME铅 美元/吨 2035 -1.97% -7.56% -5.22% LME锌 美元/吨 2662 -0.04% -8.80% 6.86% LME镍 美元/吨 16350 3.32% -4.25% -24.13% LME锡 美元/吨 30295 2.09% -7.88% 11.01% SHFE铜 元/吨 73700 -0.61% -6.34% 6.17% SHFE铝 元/吨 19220 -0.16% -5.76% 3.75% SHFE铅 元/吨 18165 -2.39% -7.98% 13.99% SHFE锌 元/吨 22920 1.42% -6.26% 8.86% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.8.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2486 4.21% 6.31% 26.15% COMEX白银 美元/盎司 29 2.21% -3.79% 20.39% 国内黄金 元/克 574 0.77% 3.02% 28.99% 国内白银 元/千克 7498 -2.47% -6.45% 45.71% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.8.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 25 3.68% 33.62% 227.47% LME铝 万吨 93 -1.91% -8.80% 84.10% LME铅 万吨 23 -6.24% 2.44% 319.38% LME锌 万吨 23 -4.04% -10.48% 134.37% SHFE铜 万吨 30 -2.01% -8.24% 465.92% SHFE铝 万吨 27 3.80% 12.36% 143.06% SHFE铅 吨 34535 -15.29% -38.51% -31.38% SHFE锌 吨 105420 -7.51% -16.79% 70.05% COMEX黄金 万盎司 1787 -0.54% 1.72% -19.52% COMEX白银 万盎司 30272301 -0.24% 1.52% 7.48% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【宝武镁业】2024年半年度报告的公告。公司公告，2024年半年度实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%，归母净利润1.2亿元，同比下滑1.28%,经营活动现金流净额1.2亿元，同比下滑59.08%。 【华峰铝业】2024年半年度报告的公告。公司公告，2024年上半年实现营业收入49.34亿元，同比增长18.37%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长35.19%，经营性现金流5.09亿元，同比下降16.78%。 2贵金属 8月2日，美国劳工部公布新一期就业数据，美国7月季调非农就业 人口增加11.4万人，大幅低于预期增加的17.5万人，美国7月失业率4.3%，预期值4.1%，前值4.1%。非农就业与失业率均超预期下行，数据公布后，美元兑人民币、日元等亚洲货币大幅下跌，纳指期货跌逾2%，现货黄金冲高1%以上。押注美联储9月降息50bp的交易活跃。7月份COMEX黄金价格震荡上行，8月2日短暂冲破2500美元/盎司，续创新高，随后回落。未来数月，在美国经济数据影响下或仍波动，但长期上行趋势确定，看好降息周期开启后继续走高。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 本周（7月29日-8月2日）COMEX铜价仍震荡调整，或是资金持续兑现后全球需求仍羸弱的反应。短期看，在集会枪击事件后，特朗普当选概率提升，市场交易特朗普当选后支持制造业回流，上游资源品供给有望宽松，同时美国经济或实现软着陆，短期内铜、铝等工业金属价格冲高回落。长期来看，全球范围内矿端供应干扰仍在，尽管国内仍累库，但地产优化政策不断落地，金融支持地产融资“真金白银”不断出台，经济增长模式转变下，对上游资源品消耗强度或更大，仍看好工业金属长期弹性。 3.1铜 2024年6月底，中国电解铜月度产量97.99万吨，同增0.21%；2024 年6月电解铜月度表观消费量100.94万吨，同降1.35%。 截至2024年8月1日，中国电解铜现货库存34.64万吨；8月2日， 中国电解铜期货库存20.18万吨。 图11：中国电解铜月产量（吨）图12：中国电解铜表观消费量（万吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图13：中国电解铜现货库存（吨）图14：中国电解铜期货库存（吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）图16：紫铜带汇总均价（元/吨） 数据来源：钢联数据，华龙证券研究所数据来源：钢联数据，华龙证券研究所 4.1铝 2024年6月底，中国电解铝月度产能利用率95.5