有色金属行业跟踪周报：非农就业超预期，加息预期升温贵金属震荡

1.1 海外主要利率：美联储加息预期升温，9月加息概率升至59.4%。美国通胀压力略有缓解，就业市场明显回暖，8月非农就业人数大幅回升。美债收益率整体上行，10年期与2年期国债利差走阔，市场隐含的通胀预期有所回升。 1.2 重要金属比价：金银比和金铜比上行，白银和工业铜相对黄金走弱；铜铝比下行，锡铜比基本持平，金属品种强弱分化。 2.1 铜：LME铜小幅上行，铜矿供给偏紧需求承压。铜矿TC降至-199美元/千吨，矿山减产，废铜收缩，供给中长期偏紧。国内铜杆中小厂订单不足，终端需求偏弱。库存区域分化，LME基本持平，COMEX累库，资源持续流向COMEX，非美货源偏紧；国内现货升水大幅回落。铜价易涨难跌。 2.2 铝：铝价偏强震荡上行，库存持续去化。国内电解铝供应高位维稳，下游旺季需求逐步兑现。氧化铝价格小幅下跌，预焙阳极价格上涨，电价上涨，电解铝理论成本继续微幅减少。铝锭社会库存先增后降，海外伦铝库存维持低位。铝价偏强震荡。 2.3 贵金属：金银价格回调，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的强硬讲话是本轮回调的直接导火索。市场对9月加息的定价迅速升温，美元指数走强、美债收益率上行，从汇率与实际利率双重渠道对贵金属形成重压。美伊冲突升级推升油价与通胀预期，但高利率压制黄金的避险需求，白银受工业属性拖累弱于黄金。8月非农就业数据强劲，加息预期再度回升，金银价格盘后进一步走低。贵金属阶段性承压，静待8月通胀数据出台与9月议息会议决议。 3.1 锂：碳酸锂先涨后跌，供需双增多空博弈加剧。南美罢工推升海外供给收缩预期，后受宏观情绪走弱及仓单累积压制。碳酸锂产量预计环增，库存延续去库趋势。下游锂电产业链需求延续高景气，磷酸铁锂企业开工率稳居高位，持续为碳酸锂需求形成托底。短期电池级碳酸锂现货价格将在15-16.5万元/吨区间震荡运行。 3.2 钴：电解钴价格回落，供需胶着有价少市。需求端延续疲软态势，难以对电钴价格形成有效支撑。冶炼端受成品和原料长期倒挂压制，行业整体维持低负荷运行。电解钴价格将维持偏弱震荡格局，价格运行区间在30-32万元/吨。 3.3 镍：电解镍偏弱震荡，宏观与需求疲软双重压制。中东冲突与美联储加息预期压制盘面，国内地产政策利好与印尼天气引发的供应担忧形成对冲。下游不锈钢行业旺季不旺，钢厂受高库存与成本倒挂拖累，采购乏力，库存消化缓慢。电解镍市场短期处于多空交织格局，价格延续宽幅震荡运行，运行区间参考125000-135000元/吨。 3.4 锡：宏观利空拖累锡价走弱，矿端紧缺托底。美元走强和加息预期升温，美伊军事冲突全面升级加剧避险情绪。供应端持续紧张，缅甸矿复产不及预期，全球锡库存处于低位，国内电子行业处于淡季，锡价抑制了下游焊料企业的补库意愿。锡价将在宏观流动性压制与供需紧平衡支撑下维持高位宽幅震荡。 3.5 钨：钨品价格普遍下调，上下游博弈刚需成交。下游接货意愿并不积极，整体成交多局限于刚需补库。各钨系产品价差逐步拉开，市场观望情绪占据上风，行情缺少有力向上驱动，整体处于被动调整阶段。钨价偏弱，短期价格易承压。 3.6 钼：需求恢复不及预期，矿价持稳钼铁承压。终端需求恢复不及预期，持货商心态转变，降价出货回笼资金行为增加。国内矿价格相对平稳，虽下游买货意向减弱，但矿山挺价意向不减。钼铁因需求承压，价格底端下滑明显。钼价窄幅回落，市场行情继续偏弱整理。 3.7 锑：锑锭持稳氧化锑上调，原料偏紧支撑刚需。河北、山东氧化锑厂家库存告急，湖南受开采端停滞影响，矿原料采购难度加大、可流通资源偏紧，对锑价形成支撑。需求端下游维持刚需采购，氧化锑厂家拿货较为谨慎。锑产品价格短期内仍以区间震荡为主。 3.8 镁：成本推涨带动镁价上行，高价成交乏力。成本压力突破镁厂承受阈值，镁厂被动上调镁价。下游入市积极性快速回落，市场重回冷清状态。需方对高位货源跟进意愿不足，整体观望情绪再起。镁价整体偏强震荡，预计下周金属镁价格整体偏强震荡。 3.9 铟：市场交投清淡，铟价持稳僵持整理。买家不多，场内仅零星刚需补货，成交体量有限。市场整体缺乏参与热情，报价心态僵持，价格上行和下行动力均不足。铟市场供需格局弱稳呈现，市场发展空间不大，行情僵持盘整，铟主流价格大体维稳为主。 3.10 稀土：镨钕窄幅震荡，镝铽偏弱重心下移。镝铽前期受大厂采购支撑，价格相对高位，但金属端出货承压，氧化物价格陆续下滑，采购成交价格重心下移。稀土市场或以窄幅调整，继续观望上下游波动。镨钕价格坚挺运行，镝铽价格或大稳小动。