基本金属周报：降息预期提升，金属价格走强

期货研究报告|商品研究 降息预期提升，金属价格走强 ——20240707招商期货基本金属周报 （2024年07月01日-2023年07月05日） •研究员-马芸 •mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799 •资格证号：Z0018708 •研究员-颜正野 •yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240 •资格证号：Z0018271 2024年07月07日 目录 01周度回顾 02下周观点 03品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡 01周度回顾 周度回顾 伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 过去一年 19.2% 18.6% 27.1% 8.9% -16.6% 19.2% 过去一月 0.4% -4.6% 2.6% -0.1% -8.1% 6.7% 过去一周 4.0% 0.9% 2.0% 0.9% 0.8% 3.4% 过去一年 19.4% 14.2% 23.9% 26.3% -15.1% 18.4% 过去一月 -2.0% -5.2% 1.1% 3.3% -6.2% 2.7% 过去一周 2.7% -0.1% 0.1% 0.9% 1.9% 0.4% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 伦铜指数 伦铅指数 伦铝指数 伦镍指数 伦锌指数 伦锡指数 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数 本周（0701-0705）有色版块偏强运行，其中伦市来看，铜＞锡＞锌＞铅＞铝＞镍。 主要逻辑：这周二鲍威尔讲话在欧央行举行的中央银行论坛讲话偏鸽派，随后美国的职位空缺，大小非农等就业数据均弱于预期，美国ISM制造业服务业PMI均大幅低于预期，降息概率提升，叠加法国议会选举极右势力选票不及预期欧元反弹，美元指数压力位走弱，金属价格得到提振。另外，国内财新制造业PMI数据好于预期。 4 02下周观点 下周观点 整体逻辑：宏观来看，海外美国经济数据走弱，包括ISM制造业和服务业PMI指数，就业相关各项数据，鲍威尔发言肯定抗通胀成绩，议息会议纪要偏鸽派，9月降息预期大幅增加，周度从50%左右增加到70%左右。另外，法国议会选举极右得票不及预期，欧元反弹。国内来看，市场在三中全会之前保持相对乐观预期，风险偏好提振，财新PMI数据好于预期。微观来看，铜半年度TC谈判在23.25美金低位，市场认可铜矿长期偏紧预期，供应的问题暂时难以缓解。电解铝印尼讨论放松铝土矿出口，市场影响有限，主要还是关注国内需求淡季环比未见改善。锡供需双弱格局延续，火烧云矿山短期产出有限，进口TC来到5美金低位。铅供应偏紧预期略有改善，再生铅产量回升，价格高位震荡。镍由于宏观情绪改善和市场担忧印尼对华征收关税后国内反制，国内镍价上行更快。锡价格震荡偏强，是几个金属中唯一持续去库的金属，供应偏紧需求改善，但是市场担忧佤邦复产时间早于预期。 推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，宏观环境偏暖但微观分化，建议逢低买入，不要追高。 下周关注：中国货币信贷数据，美国CPI数据，中国进出口数据，鲍威尔发言。 风险提示：美元指数超预期走强，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜 美元走弱，铜价反弹 铜：宏观：CME利率期货预期24年9月和12月降息，全年2次 8月联邦基金利率概率9月联邦基金利率概率 100% 80% 60% 40% 20% 0% 500-525525-550550-575 90% 91% 93% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6% 7% 6% 475-500500-525525-550 12月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 31% 26% 21% 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 11月联邦基金利率概率 475-500500-525525-550 50% 52% 51% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 上一周 上一日 目前 上一周 上一日 目前 0% 9 数据来源：Wind,招商期货 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 铜：宏观：美国非农失业率高于预期，欧元区PMI继续走弱 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 2021-01 2021-03 美国:新增非农就业人数:初值 2021-05 美国:CPI:当月同比 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 美国:核心CPI:当月同比 2023-01 2023-03 2023-05 美国:失业率:季调 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2024-05 200 150 100 50 0 -50 -100 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2021-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 欧元区:制造业PMI 2021-11 工业企业:利润总额:累计同比% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 德国:制造业PMI 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 铜：供应：6月中国精铜产量同比增9.5%，环比降0.4% 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 ICSG全球铜矿产量 2020年2021年2022年2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 ICSG全球原生精铜产量 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 电解铜产量（吨） 未锻造铜及铜材进口（吨） 800000 700000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年 2022年2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 废铜进口金属吨（吨）国内废铜产量（金属吨） 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 精铜制杆周度开工率 2022年2023年2024年 废铜杆周度开工 70 60 50 40 30 20 10 0 1月4日2月22日4月4日5月16日6月27日9月7日11月2日12月14日 漆包线行业开工率 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电线电缆开工率 201920202021 202220232024 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 100 80 60 40 20 0 铜材开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 铜板带开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 电池片月度产量电池片月度产量：同比产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比 70120.00 60100.00 5080.00 40 60.00 30 2040.00 1020.00 00.00 500 400 300 200 100 0 -100 国内新能源汽车产量占比 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 0.05 0.00 铜：需求：周度地产成交改善，集成电路产量同比17.3% 30城地产成交套数 600002020年2021年2022年2023年2024年 50000 40000 30000 20000 10000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 乘用车周度批发 2020年2021年2022年 2023年2024年 01月1日2月12日3月26日5月7日6月18日8月6日9月26日11月19日 0 1月7日2月23日4月12日5月28日7月18日9月17日11月13日 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 -40 电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比 14 铜：库存：全球显性库存52.2万吨周度累库1.4万吨 70 60 50 40 30 20 10 400000 300000 200000 100000 0 全球交易所铜库存（万吨） 20202021202220232024 SHFE铜库存 20202021202220232024 300000 250000 200000 150000 100000 50000