周观点工业金属降息预期回暖金融属性修复国君有色于嘉懿

周期研判：美国劳工统计局公布6月非农就业人数增加20.6万人，尽管高于预期的19万人，环比有所下滑；并将4月非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人，5月非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。 美国6月失业率上升至4.1%，预期和前值均为4%，为2021年11月以来最高水平。 国内方面，下游终端淡【周观点·工业金属|降息预期回暖，金融属性修复】国君有色于嘉懿周期研判：美国劳工统计局公布6月非农就业人数增加20.6万人，尽管高于预期的19万人，环比有所下滑；并将4月非农新增就业人数从16.5万人修正至10.8万人，5月非农新增就业人数从27.2万人修正至21.8万人。 美国6月失业率上升至4.1%，预期和前值均为4%，为2021年11月以来最高水平。国内方面，下游终端淡季延续，铜铝下游开工率分别环比走低0.52和0.1pct至68.49 %和62.5%，但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映。 美国失业率意外上升提振了美联储降息的预期，工业金属金融属性有所修复，铝、锌铅、铜等品种矿端的供给压力尚未明显缓解，或对价格形成支撑。 电解铝：矿端供给压力持续，氧化铝价格偏强。 ①价格：本周LME/SHFE铝分别+0.44%/-0.10%至2535.5/20300（美 ）元/吨。 ②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端供给压力持续。 近期国产铝土矿产量环比增幅有限，矿端供给压力持续，2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.9%，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰 动。 冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，截至2024年6月电解铝运行产能4336.4万吨/年，环比增40万吨。 ③需求、库存：需求延续走弱，铝锭小幅垒库。 截至7月5日，铝加工企业开工率环比降0.1pct降至62.5%，其中铝线缆/铝型材开工率分别环比+0.4/-2.0pct至67.6%/51.0%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存77.3（+1.0）、19.97（-0.38）万吨。 ④盈利端：预焙阳极铝价下跌，吨铝盈利升至1576元左右。铜：降息预期回暖，带动铜价反弹。 ①价格：本周LME/SHFE铜分别+3.59%/+2.55%至9944/80370（美）元 /吨。 ②供给：5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC小幅上涨至2.7美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解 。 ③需求、库存：淡季需求继续走弱，截至7月5日，精铜杆企业开工率68.49%，环比下降0.52个百分点，全球显性库存合计70.75万吨，较前周升2.36万吨。 ④冶炼盈利：SMM统计6月国内铜精矿现货冶炼亏损2211元/吨，长单冶炼盈利1418元/吨 。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。