周观点工业金属金融属性承压偏鸽预期再起国君有色于嘉懿

周期研判：美国5月季调后“非农”就业增长27.2万人，远超预期的18万人和前值17.5万人 ；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。 数据公布后市场首次降息预期从9月回撤至11月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。 情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不【周观点·工业金属|金融属性承压，偏鸽预期再起】国君有色于嘉懿 周期研判：美国5月季调后“非农”就业增长27.2万人，远超预期的18万人和前值17.5万人 ；平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。 数据公布后市场首次降息预期从9月回撤至11月，此前市场集中交易的海外降息—再通胀预期也逐步退潮，导致工业金属价格剧烈波动。 情绪退潮后各品种金属或回归基本面定价，但由于海外衰退迹象暂不明显，价格底部仍有支撑。短期来看，国内需求预期暂稳，重点关注下周公布的美国5月CPI数据和6月议息结果，或将指引下一阶段工业金属价格交易节奏。 电解铝：需求淡季不淡，矿端挺价或延续。 ①价格：本周LME/SHFE铝分别-2.81%/-1.46%至2578/221220（美）元/吨。 ②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。5月国产铝土矿环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍存，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。 冶炼端云南铝厂复产已近尾声，本周电解铝运行产能4308.6万吨/年，较前周增12.5万吨。 ③需求、库存：淡季需求微降，铝锭小幅去库。 截至6月7日，铝加工企业开工率环比降0.2pct降至64.0%，其中铝型材/铝板带材开工率分别-1.0/-0.26pct至56.5%/75.6%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存77.8（-0.3）、16.64（+0.35）万吨。 ④盈利端：现货铝价持稳，吨铝盈利维持2317元左右。铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求。 ①价格：本周LME/SHFE铜分别-2.76%/-1.18%至9762.5/81530（美 ）元/吨。 ②供给：5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC小幅反弹至2.2美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解 。 ③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率66.71%，同比下降3.74个百分点，截至6月7日，全球显性库存合计67.88万吨，较前周升0.91万吨。 ④冶炼盈利：据SMM统计，5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长单冶炼盈利1199元 /吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。